Ještě na jaře byly akcie Alphabetu oslavované jako jedny z největších vítězů v bujícím odvětví umělé inteligence. Investoři nabrali dojmu, že právě mateřská firma Googlu bude patřit mezi hlavní příjemce AI revoluce, což vyvrcholilo v květnu, když se akcie dostaly na historická maxima. Od té doby se ale situace podstatně změnila, titul se se dostal pod tlak kvůli kombinaci personálních změn, nejistoty kolem vývoje nových modelů a rostoucích obav z nákladů na budování AI infrastruktury.
Od vrcholu dosaženého 13. května, jenž zarámoval více než 150% růst za 12 měsíců, se Alphabet propadl přibližně o 15 procent, což představuje ztrátu více než 700 miliard dolarů tržní hodnoty. Z firmy, která patřila mezi nejvýkonnější tituly indexu S&P 500, se tak v posledních měsících stal jeden z hlavních zdrojů jeho oslabení, všimla si agentura Bloomberg.
Investoři přehodnocují zejména postavení společnosti v rychle se vyvíjejícím souboji o dominanci v oblasti generativní umělé inteligence. Zatímco ještě před rokem byl Alphabet často označován za jednoho z nejpravděpodobnějších vítězů tohoto trendu, nyní sílí názory, že konkurenti jako OpenAI nebo Anthropic dokázali získat technologický náskok v některých klíčových oblastech.
Dalším faktorem, který se negativně promítl do sentimentu, jsou odchody významných osobností. v posledních měsících přišel o několik vysoce postavených odborníků, kteří zamířili ke konkurenci nebo zakládají vlastní projekty. Trh citlivě reagoval zejména na zprávy o odchodu dlouholetého architekta AI aktivit Jeffa Deana či změnách ve vedení výzkumné laboratoře DeepMind.
„Došlo k odlivu mozků, a to představuje určité riziko, protože AI je oblast trhu, na kterou se v tuto chvíli všichni dívají. Jde totiž o to, zda lze umělou inteligenci dobře zmonetizovat,“ řekl Bloombergu Angelo Zino, senior viceprezident a vedoucí technologického oddělení ve společnosti CFRA.
Alphabet však není jedinou technologickou firmou, která čelí intenzivnímu boji o špičkové odborníky. Celý sektor se v posledních letech zapojil do bezprecedentního přetahování expertů na AI. Známá se tím stala především Meta Platforms, jež přetáhla významné vývojáře z Applu, přičemž jim neváhala nabídnout mimořádně vysoké podpisové bonusy (až 100 mil. USD).
Chybí harmonogram pro nové modely
V případě Alphabetu však nejde pouze o personální otázku. V centru pozornosti jsou také informace o zpoždění vývoje pokročilejší verze modelu . Investory znepokojuje zejména skutečnost, že firma zatím neposkytla jasný harmonogram uvedení některých očekávaných aktualizací. sice představil nový model 3.7 Flash, trh ale nadále čeká na konkrétní informace o vývoji nejvýkonnějších verzí platformy.
„Pokud jste vítězem v AI a máte špičkový model, tak vám trh nabízí určitou vícenásobnou prémii, což je to, co jsme u akcií pozorovali v posledních, řekněme devíti až dvanácti měsících. Od toho se ale teď tak trochu upustilo,“ okomentoval výkon akcií Alphabetu Divyaunsh Divatia, analytik společnosti Janus Henderson.
Vedení Googlu se přesto snaží trh uklidnit. Společnost tvrdí, že tempo vývoje zůstává vysoké a nové modely jsou nasazovány v rekordně krátkých cyklech. Pozitivně společnost hodnotí také růst využívání modelové řady a popularitu otevřené platformy Gemma.
Optimisté navíc připomínají, že Alphabet disponuje výraznými konkurenčními výhodami. Firma dlouhodobě investuje do vlastních procesorů TPU určených pro výpočty spojené s AI a zároveň provozuje jednu z největších výpočetních infrastruktur na světě. Právě tato kombinace specializovaného hardwaru a rozsáhlých datových center by měla představovat významnou bariéru pro konkurenci.
Trvalé otázky ohledně capexu
Přesto sílí otázky ohledně nákladů. Investoři věnují stále větší pozornost tomu, zda obrovské kapitálové výdaje přinesou odpovídající ekonomickou návratnost. U Alphabetu vyvolala v tomto směru skepticismus srpnová emise dluhopisů za 25 miliard dolarů.
Část vývoje lze vysvětlit také přesunem kapitálu mezi jednotlivými technologickými giganty. Zatímco akcie po silných hospodářských výsledcích a zrychlení růstu cloudového byznysu prudce posílily (od konce července o více než 25 %), tak Alphabet po zveřejnění svých čísel čelil kritice kvůli vysokým kapitálových výdajům a tlaku na free cash flow.
„Kapitálové výdaje se příští rok výrazně zvýší. Budou mít negativní free cash flow, už získali vlastní kapitál a už teď si navyšují spoustu dluhů. Takže to je jedna z věcí, na kterou se spousta lidí soustředí,“ podotkl Divatia.
Ani přes nedávnou korekci však nelze přehlédnout, že Alphabet za posledních dvanáct měsíců stále výrazně překonal širší akciový trh i většinu ostatních členů skupiny Magnificent Seven. Z dlouhodobější perspektivy tak část investorů považuje současný pokles spíše za období přechodných pochybností než za známku trvalého oslabení pozice firmy.
Zastánci tohoto pohledu argumentují tím, že stále disponuje mimořádně silným technologickým zázemím, rozsáhlou uživatelskou základnou a přístupem k výpočetním kapacitám, které podniku umožňují zůstat jedním z hlavních hráčů AI revoluce. Klíčové teď bude, zda management v příštích čtvrtletích prokáže, že se investice do AI promítají do růstu tržeb a ziskovosti.