Česká ekonomika ve druhém kvartále podle zpřesněných odhadů meziročně vzrostla o 1,9 %. A i když meziroční růst lehce zvolnil (z 2,2 % na začátku roku), mezičtvrtletní momentum se zvýšilo (0,4 % z 0,2 %) a ekonomika postupně nabírá dech k dalšímu růstu. Za celý rok 2026 nadále předpokládáme růst v blízkosti 2 % a v příštím roce lehké zrychlení ekonomiky do blízkosti jejího potenciálu (odhadujeme 2 až 2,5 %).
Ekonomiku aktuálně táhne především domácí poptávka v čele se spotřebou domácností (+0,5 % mezikvartálně a 2,7 % meziročně) a investicemi (+1,5 % mezikvartálně a 7,1 % meziročně). Velmi lehkou brzdou zůstává nadále zahraniční obchod a také zásoby. Podobnou strukturu růstu předpokládáme i pro nejbližší kvartály – silná investiční vlna (zejména budovy, vozový park) souvisí pravděpodobně s realizací odkládaných investic z minulosti, investiční aktivitou vlády a čerpáním evropských fondů. Růst reálné spotřeby pak odráží pokračující rychlý růst reálných příjmů českých domácností.
To je ostatně jedna z důležitých zpráv, kterou odkrývá detailní struktura HDP. Celkový růst mezd meziročně zrychlil na 7,5 %, zatímco dynamika zisků dál zpomaluje (na 2,7 %) a zaostává za růstem nominálního HDP. V tomto kontextu budeme velmi zvědaví na výsledek průměrné mzdy za druhý kvartál tento týden.
V pátek zveřejněná čísla za HDP naznačují, že by mohla překvapit nás i ČNB spíše o něco vyšším růstem. I když ČSÚ má s přechodem na jednotné hlášení se statistikou průměrné mzdy problémy a čísla mohou být časem revidována směrem dolů, vyšší dynamika mezd by byla pro centrální bankéře nepříjemným překvapením.
Ekonomický výhled směrem k roku 2027 ovlivní bezesporu i další vývoj konfliktu na Blízkém východě. Náš alternativní scénář počítající s intenzivnějším tlakem na energetických trzích – vyššími cenami ropy (nad 100 USD/barel v Q1 2027) a zemního plynu (nad 70 EUR/MWh v Q1 2027) – dopadá negativně především do inflace, reálných příjmů a ve finále do reálných útrat domácností. Za takových podmínek by ekonomika v roce 2027 nezrychlila, ale naopak by mírně zpomalila.
TRHY
Koruna
Koruna stále žije v prázdninovém módu a ignoruje jak jestřábí Fed, tak pozvolna narůstající ztráty ostatních měn v regionu. Uvidíme, jestli na tom něco změní série důležitých zahraničních a domácích makro čísel.
Eurodolar
Nový šéf Fedu Warsh v pátek v Jackson Hole překvapil a vyslal vcelku jasné jestřábí signály, což eurodolar stlačilo pod hladinu 1,16. Vyznění Warshova projevu přitom bylo natolik jednoznačné, že nyní bude na amerických datech (např. pátečních payrolls), aby eventuálně zabránila zářijovému zvýšení sazeb Fedu.
Zlotý
Polský zlotý zůstává pod tlakem, přičemž jestřábí rétorika Fedu měně nepomohla. Dnes však bude trh velmi bedlivě sledovat výsledek srpnové inflace, která může rozhodnout o tom, zda NBP sníží v září sazby.