Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Zahýbe UMTS investicemi Eurotelu? (Co říká detailnější pohled na výsledky Eurotelu v roce 2003 III?)

16.4.2004 10:16
Autor: 

Jak jsme již uvedli, současná hlavní linie posuzování výsledků Eurotelu z perspektivy akcionářů Českého Telecomu jde od výnosů Eurotelu, přes jeho operační marže, investice do pracovního kapitálu a zejména do fixních aktiv k volnému cash flow, kapitálové struktuře, a výši a načasování dividend placená 100% vlastníkovi - Českému Telecomu (a následně výše dividend placená Českým Telecom). K této se přidává pohled na interakci mezi strategií obou společností a její vliv na jejich kombinovanou hodnotu.

V posledním článku věnujícímu se hlavně hospodaření Eurotelu v roce 2003 se tak zaměříme právě na investice a cash flow. Kumulativní shrnutí jednotlivých skupin cash flow Eurotelu prezentuje následující graf. Patrný je soustavný pokles investičních výdajů, který jak při 2001/2002 růstu a 2002/2003 mírné stagnaci operačního cash flow znamená zvyšování volných zdrojů pro akcionáře, popř. věřitele společnosti. Operační cash flow je přitom odrazem zde již probíraných výnosů a nákladů společnosti (včetně daní) plus (zde neprobíraných) investic/desinvestic čistého pracovního kapitálu. Pro kompletnější pohled prezentujeme i vývoj EBITDA minus CapEx minus daně. Je patrné, že i tato aproximace volného cash flow má rostoucí trend (pro vývoj EBITDA opět viz minulé články číslo I a číslo II).

Zdroj: Eurotel, Patria Finance

Situaci kolem investic společnosti shrnuje následující graf:

Zdroj: Eurotel, Patria Finance

Z něj je patrný pokles jak průměrných ročních investic na jednoho zákazníka, tak celkových aktiv společnosti na jednoho klienta, který je určen velikostí investic a odpisů na jednoho zákazníka. Při vysvětlení jevu jsou nasnadě faktory související zejména s kompletací sítě společnosti, při hodnocení celkových aktiv na klienta hrají, podobně jako při celkových nákladech na klienta, roli úspory z rozsahu (chování fixních nákladů je zde ekvivalentem chování zainvestovaných aktiv).

Ať již vztaženy na zákazníka, či např. k tržbám (což je asi nejpoužívanější ukazatel), velikost investic mobilních operátorů je jedním z faktorů, který bude nadále výrazně ovlivňovat jejich hodnotu. V konečném důsledku je dána schopností (a ochotou) managementu, podílníků a věřitelů identifikovat hodnotu tvořící projekty a investovat do nich a naopak hodnotu ničící projekty eliminovat. Toto jak v rámci investic obnovovacích, tak zejména investic expanzivních. Ne tedy velikost investic samotná, ale poměr (mezního) nákladu (zadrženého) kapitálu (tj. investic jako nevyplacených zisků) a jeho návratnosti ovlivňuje hodnotu operátorů.

Zřejmě nejdůležitějším faktorem ve druhé skupině investic - tj. expanzivních (i když je lze do určité míry vnímat i jako obnovovací) - bude v dohledné budoucnosti situace kolem, zde již také diskutované, 3G technologie. Ta bude ale testovat nejen investiční prozíravost těchto společností, ale i jejich flexibilitu co se týče průniku do nových oblastí podnikání a spolupráce s jinými odvětvími a společnostmi.

Připomeňme, že v prosinci minulého roku Eurotel a T-Mobile CR uzavřely s Českým telekomunikačním úřadem dohodu o odkladu spuštění sítí třetí generace UMTS na leden 2006. Výměnou za roční odklad stát od operátorů za licence získá 4,856 miliardy Kč v tomto roce, firmy je původně měly splácet do roku 2011. UMTS by měla být spuštěna na nejméně 90 % procentech rozlohy Prahy. Podmínky těchto licencí tak lze považovat za měkké a neměly by představovat výrazné negativní riziko pro jejich držitele. V souvislosti s takto definovanou licencí lze, do značné míry, mluvit u reálné opci, jejíž samotná hodnota nemůže (v tomto případě výrazně) klesnout pod nulu.

Jiří Soustružník


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.12.2016
9:49Víkendář: Zaspaly německé automobilky dobu?
9.12.2016
22:00Wall Street pokračovala ve spanilé jízdě; hlavní indexy zavřely na nových maximech
21:14Project Syndicate: Budoucnost řízení migrace
18:44Unavení draci (šest investičních témat pro rok 2017, díl třetí)
17:51Kofola: Pražská burza je prioritou, z varšavské odejdeme
17:38Euro prohlubuje ztráty, nervozita z italských bank se před víkendem vrací  
17:25Summary: Italské banky, Broadcom
17:07Týden na měnách: Menší, ale delší QE  
17:00Praha close – PX stoupal společně se západní Evropou, až na KB banky klesaly
15:13Týden technicky - Trendy pokračují: dolar roste, i ceny akcií. Ropa stále na maximech, zlato stagnuje
15:04Jaký bude rok 2017 na trzích podle Fidelity?
13:45Podaří se na trhu s ropou nastolit rovnováhu? Pokračování v sobotu
13:30České dráhy, a.s. - Společnost České dráhy, a.s. oznamuje zahájení výplaty sedmého úrokového výnosu počínaje dnem 25. ledna 2017
12:29Kuřáci si od května v restauraci nezapálí, rozhodla sněmovna
11:19Evropa směřuje k nejlepšímu týdnu od února i když banky ztrácí
10:53Václav Kmínek: Nízké úroky vybízejí k investicím do kvalitních dividendových titulů  
10:30Po volatilním čtvrtku se trhy konsolidují, euru i jenu zůstávají jejich ztráty  
9:27Český inflační super-skok
9:21Přibližuje skokový růst inflace konec intervencí?
9:05Rozbřesk – Exit z intervencí - domácí inflace versus ECB?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data