Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Dostanou investoři za podstoupení většího rizika větší odměnu?

18.04.2003 14:20
Autor: 

Ve třech minulých článcích (viz dole) jsme porovnávali riziko a výnosnost devíti akcií z oboru telekomunikací, bank a petrochemie, obchodovaných na burzách v ČR, Polsku a Maďarsku. Pozorovali jsme, že se v jednotlivých sektorech potvrdil teoretický předpoklad o vyšší návratnosti investice při větším riziku, které investor nákupem titulu podstupuje.

Nyní za použití zmiňovaných devíti titulů odvodíme obecnější vztah mezi rizikem a výnosností:


Zdroj: Patria Finance, Bloomberg

Graf zachycuje vztah mezi celkovým rizikem (12ti měsíční volatilita uzavíracích denních cen akcií, měřená variačním koeficientem) a výnosností (za posledních 12 měsíců, v lokálních měnách) uvedených titulů.

Na tomto místě je třeba připomenout, že hovoříme o vztahu celkového rizika a návratnosti investice. Pokud bychom uvažovali riziko systematické, tedy to, které investor nemůže snížit diverzifikací portfolia a se kterým by správně měla být vyšší výnosnost spojena, naše závěry by mohly být rozdílné (v uvedeném grafu by na ose X nebyl variační koeficient, ale koeficient beta).

Ekonomická teorie předpokládá, že čím větší riziko investor nákupem určité akcie podstupuje, tím větší výnosnost daného titulu bude požadovat. V souladu s tímto tvrzením by tedy graf měl ukazovat pozitivní závislost mezi rizikovostí a výnosností akcie. V našem případě se tento pozitivní vztah mezi oběma charakteristikami ex post potvrdil, lineární závislost je ovšem relativně velmi slabá (těsnost závislosti kvantifikuje koeficient determinace, který v našem případě dosahuje pouze hodnoty 0,19).

Zatímco např. v případě akcií Komerční banky, které jsou nejrizikovějším titulem mezi porovnávanými a které se za 12 měsíců od února 2002 zhodnotily o 70 %, nelze dané závislosti mnoho vytknout, jsou mezi zkoumanými tituly takové, které nepřinesly investorům žádný zisk, ale naopak ztrátu. Jedná se převážně o akcie polských a maďarských společností – Pekao Bank, PKN Orlen, TPSA a Matáv. Jak jsme uvedli v předchozích článcích, české akcie mají ve srovnání se zástupci stejných sektorů v Polsku a Maďarsku ve sledovaném období větší volatilitu a také vyšší návratnost.

Sklon odvozené korelační přímky říká, že při takovémto lineárním vztahu mezi požadovanou mírou návratnosti a celkovou rizikovostí investice by investor za to, aby investoval do titulu s rizikovostí o 1 % vyšší, požadoval míru návratnosti o 4,6 % vyšší.

Podotkněme ale, že o odvozený pozitivní vztah mezi návratností a rizikovostí akcie v případě zmíněných devíti titulů se do značné míry „postarala“ akcie Komerční banky, která, jak již bylo zmíněno, při rizikovosti 13,6 % přinesla výnos 70 %. Následující graf ukazuje, jak se závislost změní, jestliže akcii Komerční banky ze souboru vyloučíme.


Zdroj: Patria Finance, Bloomberg

Odstraněním titulu se odvozený vztah mezi rizikem a výnosností mění dokonce na negativní. S rostoucí rizikovostí realizovaná míra návratnosti klesá a soubor těchto osmi titulů tak není v souladu s předpokladem o vyšší návratnosti rizikovějších investic. Je ale pravděpodobná, že investoři pravděpodobně očekávali vyšší míru návratnosti u rizikových investic, ale realizovaná výnosnost byla menší. Nebo naopak špatně odhadli rizikovost jednotlivých titulů. Toto podporuje i to, že sledované období dosahuje pouze 12 měsíců, což je pro akcie příliš krátká doba, ve které je velice pravděpodobné, že se realita bude od očekávání znatelně lišit.

Jiří Soustružník, Jitka Oppitzová

Předchozí člány v rámci série naleznete zde:
Petrochemický průmysl v regionu – český titul opět s nejvyšším výnosem i rizikem
Komerční banka – nejvyšší riziko, nejvyšší výnos z hlavních bankovních titulů v regionu
Český Telecom je z hlediska celkové volatility nejrizikovější telekomunikační akcií v regionu


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.02.2021
9:17Víkendář: Jak se americké univerzity dostaly na světovou špičku
27.02.2021
16:12Project Syndicate: Texas zamrzl přesně podle plánu ekonomů
9:07Víkendář: Krugman o ekonomice, stimulaci a Číně
26.02.2021
22:10Tahounem seance technologie, Facebook +1,15 %  
20:08Vláda schválila nový nouzový stav do 28. března, ministerstvo zdravotnictví dostane větší pravomoci
18:14Výnosy zůstávají nahoře, technologie obrátily vzhůru, eurodolar pod 1,21  
17:58Čína pomohla USA s inflací
16:20Získejte záznam webináře: TRHY versus REALITA. Kam pro ZISKY v covidové době?
15:37Volkswagen: Letos čekáme oživení dodávek i tržeb. Akcie obrátily do plusu
15:22Centrální banky říkají: Tištění peněz zatím nekončí. Trhy to ale nekupují
13:59Perly týdne: Výnosy, inflace a akcie. A dávejte si pozor na psa!
13:11Tržby skupiny Deutsche Telekom loni překonaly 100 miliard eur
12:22Erste Bank: Slušná sada čísel za 4Q20 a letos potenciální dividenda 1,5 EUR na akcii (komentář analytika)  
11:48Výnosy rostou moc rychle, co na to Fed? Akcie se sbírají po propadu  
11:41Vlastník British Airways má kvůli pandemii rekordní ztrátu
11:06Nové investiční tipy Patrie: Cyklické tituly a strukturální trendy  
10:51Airbnb je v hluboké ztrátě, čeká ale výrazný nárůst cestování
10:20Kofola oznámila plánovaný nákup vlastních akcií pro účely opčního programu
9:12Rozbřesk: Vidina tvrdších opatření drží korunu pod tlakem
9:03Twitter chce do 2023 dvojnásobné tržby, akcie včera na rekordu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data