Dění na devizovém trhu ani dnes nevybočilo z řady posledních dní. Čtvrtek je dnem, kdy pravidelně zasedá bankovní rada ČNB. Otázky týkající se měnové politiky, tj. úrokových sazeb a kurzu koruny, bývají na programu až v závěru měsíce. Současná situace je však natolik závažná, že se o kurzu muselo jednat již dnes.
Nejprve byly zveřejněny závěry dnešního jednání. Podle ČNB posílení koruny přesahuje možné posílení vysvětlitelné transformačním procesem a vývojem fundamentálních veličin v české ekonomice, což vede k přílišnému zpřísnění měnových podmínek. Podle ČNB by tento vývoj mohl mít destabilizující makroekonomické a mikroekonomické následky, tj. mohl by vést k prohloubení vnější ekonomické nerovnováhy a ke zhoršení finanční situace podniků. Bankovní rada uvedla, že považuje aktuální vývoj za kurzovou bublinu a že k tomuto hodnocení ČNB přihlédne při svých dalších krocích. Trh si však komentář vysvětlil tak, že když ČNB zvolila slovní intervenci, patrně nepoužije skutečnou intervenci na devizovém trhu a koruna prudce posílila na 30,20 CZK/EUR. Před začátkem jednání bankovní rady se přitom obchodovala za 30,50 CZK/EUR. ČNB na sebe však nenechala dlouho čekat. Krátce po druhé hodině odpoledne začala ČNB prodávat českou měnu, čímž se jí podařilo srazit kurz až na 30,80 CZK/EUR.
Situace na trhu již byla tak vyhrocená, že nepřítomnost ČNB na devizovém trhu stačila k tomu, aby se dále nafukovala spekulační bublina. Poslední intervence proběhla 21. ledna, tj. před více než dvěma měsíci. To je pro devizový trh celá věčnost. Dlouho trvající nepřítomnost snížila obavy z přímé intervence a omezila účinnost slovních intervencí. Pokud by dnes ČNB nezasáhla, bylo velmi pravděpodobné brzké prolomení psychologické úrovně 30 korun za euro. Dnešní krok tak byl do jisté míry vynucený.
Otázkou, která bude patrně zaznívat nejčastěji, je, zda bude intervence účinná a zastaví posilování koruny. K úrovni, která by odpovídala reálným ekonomickým faktorům, tj. mezi 33 a 34 korun za euro, se patrně kurz nevrátí. Důležité je však korunu alespoň na chvíli zdržet a především přibrzdit hektické tempo posilování z posledních dnů. To by se podařit mohlo. Pokud by se tak nestalo, jsou možné dvě varianty vývoje. První z nich je aktivnější účast ČNB na trhu. To má však háček v tom, že časté intervence ČNB postupně pozbývají účinnosti a navíc jsou pro centrální banku nákladné. Druhou variantou je ponechání možnosti kurzu koruny nadále posilovat. V sázce je však osud českého vývozu a riziko prudké korekce kurzu opačným směrem. Měnové turbulence však ekonomice nesvědčí. Nepřiměřeně silná měna v kombinaci s vysokými schodky veřejných rozpočtů jsou dostatečně výbušnou směsí k zažehnutí další obrátky v transformačním cyklu české ekonomiky.
David Marek