Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Střední Evropa: Přehled důležitých akciových zpráv - průběžně doplňováno

22.6.2006 11:31
Autor: 

Maďarsko: Farmaceutické společnosti Egis a Richter výrazně těží z oslabujícího forintu
Včera jsme kontaktovali farmaceutické společnosti, aby nás informovaly o svých finančních zajišťovacích pozicích. Zjistili jsme, že Egis i Richter mají relativné nízké zajišťovací pozice, a proto téměř v plné míře profitují z nedávného oslabení maďarského forintu.

Richter nás informoval, že zajišťování provádí pouze ve vztahu EUR/USD, ale je plně otevřen změnám kurzu EUR/HUF, když zhruba 70-80 % z jejich USD je zajištěno vůči euru až do konce 1Q07. Jak již bylo uvedeno v květnu, Egis má zajištění USD/HUF až do konce září. Včera nás společnost informovala, že zrovna začala zajišťovat USD/HUF pro období říjen až prosinec, ale velmi opatrně, v současnosti zajišťuje pouze 20-30 % z celkových USD tržeb v tomto období. Když jsme se zeptali na průměrnou cenu transakce, finanční ředitel pouze uvedl, že každý z nových kontraktů byl uskutečněn až po oznámení úsporných opatření nové vlády. To pro nás znamená kurz USD/HUF zhruba 200-215, velice blízko současné úrovni (219,6).

I když zajišťovací politika obou společností je různá, obě výrazně těží z oslabení forintu. Podle Egisu znamená oslabení 1 forintu vůči USD další zisk na provozní úrovní ve výši 100 mil. HUF. Před dvěma měsíci, když byla cena akcií o 40 % vyšší, byl kurz USD/HUF o 10-15 forintů nižší. To znamená, že oslabení forintu v tomto období by mohlo přinést další zisk ve výši 1,0-1,5 mld. HUF v roce 2007, což by téměř zcela kompenzovalo negativní dopad úsporných opatření (1,6-1,7 mld. HUF).

Co se týká Richter, který má dokonce vyšší exportní vystavení, ale je více ovlivněn nižšími dotacemi léků, dostaneme podobný obrázek. Roční otevřená USD pozice je zhruba 300 mil., což znamená 3-4 mld. HUF vyšší provozní zisk díky oslabujícímu forintu. To by mohlo zcela vykompenzovat negativní dopad restriktivních opatření (3,6-3,7 mld. HUF). Nicméně je potřeba si uvědomit, že současná zajišťovací politika Richteru, kdy nezajišťuje HUF, ale pouze vztah EUR-USD, by mohla znamenat plnou výhodu z oslabování forintu, ale také způsobuje výrazné riziko v současném volatilním prostředí.

Naše modely jsou založeny na nezměněném kurzu USD/HUF 213 a kurzu EUR/HUF 256 od roku 2007 a dále. V momentě, kdy se měnový trh v Maďarsku stabilizuje (nyní se zdá být na mnohem nižší úrovni než se čekalo), změníme naše předpovědi na kurzy a upravíme naše modely ocenění.

Pro Egis i Richter i nadále doporučujeme Koupit, když fundamentální cena Egisu je 33 803 HUF (41% prostor pro zhodnocení), zatímco fundamentální cena Richteru je 43 108 HUF (20% prostor pro zhodnocení).

GTC plánuje výstavbu nové kancelářské budovy v Sofii
GTC Bulgaria (95 % vlastní GTC) uzavřelo dohodu na koupi pozemku, který se nachází v Sofii u dálnice, která spojuje střed města a letiště, za 1,55 mil. EUR. GTC zde plánuje výstavbu kancelářskou budovu zhruba se 7 tis. m2. GTC tuto koupi provedla v rámci joint venture, kde GTC Bulgaria drží 51 %. Výstavba by měla začít ve 2Q07 a dokončena by měla být v polovině roku 2008. Oznámení vnímáme jako pozitivní a jako potvrzení úsilí GTC zaměřit se na nové trhy (Bulharsko, Rumunsko a Ukrajina), kde poptávka po kvalitních nemovitostech zdaleka není nasycena a komprese výnosů má, ve srovnání s tradičními zeměmi C3, větší potenciál. Opakujeme naše doporučení Koupit.

Netia: P4 doufá, že zahájí provoz služeb 3G během 4Q06
Provozní ředitel společnosti P4 v rozhovoru pro Dow Jones Newswires uvedl, že společnost chce zahájit provoz UMTS služeb do 4Q06, pokud se jí podaří zajistit místa pro plánovaných 400 stanic do září. P4 má v úmyslu získat 17-25 % na trhu během příštích 10 let a hodlá utratit zhruba 1 mld. EUR za svojí síť v průběhu příštích pěti až šesti let. Dodal, že předpovídá pozitivní EBITDA během pěti let od zahájení provozu. Navíc uvedl, že společnost hodlá utratit významnou částku na marketingovou kampaň v průběhu září, poté co se rozhodne o názvu značky.

Podle našeho názoru bude mít tato zpráva pravděpodobně negativní dopad na akcie Netia. Zatímco plány na 17-25% podíl na trhu v průběhu deseti let jsou jen mírně nad naší předpovědí na 15% podíl na trhu do roku 2015 (zahrnuli jsme i zahájení provozu mobilní sítě ve 2H06), předpovídáme, že P4 dosáhne na pozitivní EBITDA až ve třetím roce provozu služeb. Domníváme se, že provozní náklady spojené se zahájením provozu mobilní sítě také výrazně překonají odhady trhu, a proto bude zisk Netia v červených číslech déle než dva roky, které předpovídala na začátku tohoto roku. I nadále doporučujeme Prodat akcie Netia z důvodu náročného ocenění (7,0x EV/EBITDA 2006F ve srovnání s průměrem 4,8x u zavedených operátorů) a výraznému riziku spojenému s WiMax a mobilními operacemi.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB sazby nemění, čeká se na Draghiho
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny
9:39Deutsche Boerse zvažuje termínové kontrakty na bitcoin
9:11Rozbřesk: Fed zvýšil sazby, koruně jestřábi chybí a trh s auty je v kondici
8:59Evropské burzy po rozhodnutí Fedu asi zahájí poklesem, co ta pražská?  
8:23Zbrojovky si mnou ruce nad zvyšujícím se napětím ve světě
8:14Čínská centrální banka reaguje na Fed a zvyšuje sazby
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)