Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let

Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let

26.04.2024 17:29

Když jsme tu trochu uvažovali nad tématem „jaké výnosy dluhopisů by dolehly na akcie“, dívali jsme se na scénáře výnosů a růstu od Goldman Sachs. Byly doby, kdy nebylo zase tak důležité dodávat k nim očekávaný vývoj inflace. Ale již pár let jsou ty doby pryč. Dnes tedy predikce GS týkající se inflace a pár poznámek k nim.

Následující graf ukazuje historii a predikovanou budoucnost tzv. PCE inflace, která by měla být právě tím, co nejvíce sleduje americká centrální banka. U jádrové i celkové inflace bude letos podle GS panovat cca stagnace. V tom smyslu, že na konci roku se bude nacházet na podobné úrovni, jako nyní. A pak nastane celkem rychlý pokles na 2 %, která jsou cílem centrální banky:

Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let
Zdroj: X

Celkově tedy predikce GS hovoří o poklesu výnosů desetiletých vládních dluhopisů něco nad 4 %, reálný růst by se měl pohybovat kolem 2 % a inflace by také měla mířit k tomuto číslu. Což je docela učebnicový rovnovážný stav, kdy by ekonomika rostla u potenciálu, inflace byla u cíle Fedu a nominální výnosy dluhopisů se nacházely blízko růstu nominálního. Mně se takové nekomplikované predikce líbí. Trochu otázka u nich je, zda by Fed letos snižoval sazby, když by docházelo k oné letošní inflační cca stagnaci. Přesněji řečeno, zda by mu stačila jako přesvědčivý důkaz, že směr u inflace trendově míří skutečně dolů.

Jak tu ale občas píšu, sazby jsou vlastně pro akcie až na druhém, či třetím místě, na prvním je růst a nominální výnosy dluhopisů. U růstu pak v první řadě nejde o celou ekonomiku, ale o růst zisků a hlavně volného toku hotovosti obchodovaných firem. Zde mimochodem podle některých indicií dochází k rozevírání mezery – zdá se, že tok hotovosti je relativně k ziskům výše, než tomu bylo v minulosti. Valuační násobky založené na volném cash flow tudíž nejsou zdaleka tak vysoko, jako třeba tradiční poměr cen k ziskům PE. Co samotný růst zisků? I tomu se v GS samozřejmě věnují a predikce připomíná následující graf:


Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let
Zdroj: X

GS je ohledně ekonomického růstu optimističtější, než pomyslný konsenzus, ale u zisků platí opak. Hovořím o roku 2025, kdy je růst očekávaný v GS méně než poloviční ve srovnání s konsenzem. Pokud by přitom v tomto roce měly zisky najíždět na nějakou udržitelnou růstovou dráhu, ony rozdílné odhady by implikovaly masivní rozdíl ve valuacích akcií. A 5 % růst zisků (a zřejmě ani 2 % potenciál ekonomiky) se moc nerýmují s vidinami velkého produkčního potenciálu nových technologií. V GS na něj tedy možná moc nevěří. Nebo alespoň ne v následujících cca dvou letech. 

Každopádně i dnes popsaný scénář ukazuje, že investiční diskuse omezující se pouze na inflaci, na sazby, či třeba růst jsou jen výsekem celého příběhu – ve scénáři GS může potěšit predikovaný vývoj inflace (a tudíž i pokles výnosů dluhopisů). Ale opak může platit o růstových očekávání u zisků. 

 

Čtěte více:

Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
19.04.2024 17:18
Pokud je vývoj na korporátních dluhopisech nějakou indikací, pak jsou ...
Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti
22.04.2024 17:32
Již nějakou dobu se hovoří o tom, že dluhopisy jsou opět relevantní a...
Akciová korekce, prudký obrat finančních podmínek a dopad akciového trhu na celou ekonomiku
23.04.2024 17:56
U akcií nepatří sazby centrální banky mezi přímé nejdůležitější promě...
Jaké výnosy dluhopisů by dolehly na akcie?
24.04.2024 17:47
Před pár dny jsem zaslechl úvahy o tom, jaká úroveň výnosů desetiletýc...
Staro – nový technologický cyklus a atraktivita růstových akcií
25.04.2024 18:30
Růstové společnosti jsou relativně k hodnotovým v kurzu. Ale mnohem ví...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data