Slovensko
Oslabenie kurzu koruny sa odrazilo i na dlhopisovom trhu.
Výnosová krivka sa posunula smerom hore po celej dĺžke.
Najviac stúpol krátky koniec a to približne o 10 bps, dlhý
koniec krivky išiel hore asi o 8 bps.
I bondový trh bude čakať na zasadnutie Bankovej rady.
Potvrdenie nezmenených sadzieb by nemalo mať na ceny
dlhopisov vplyv. Obchodníci sa viac sústredia na následný
komentár. Centrálna banka by v ňom naďalej mala podporiť
očakávania trhu o ďalšom sprísňovaní menovej politiky.
V trhových cenách je započítané zvýšenie sadzieb o 50 bps
v horizonte troch mesiacov. Tak sú nastavené i naše
očakávania. Krátky koniec krivky zostane naďalej hlavne
pod vplyvom vývoja na devízovom trhu. Výnosy na dlhom
konci budú už tradične sledovať hlavne vývoj na
globálnych trhoch.
Polsko
Přes posilování dluhopisů na vyspělých trzích vzrostly
polským dluhopisům v minulém týdnu naopak výnosy.
Důvodem byly události kolem výroků maďarského
premiéra, které iniciovaly výprodeje v regiónu. Negativní
nálada se přitom odrazila i ve slabých výsledcích středeční
aukce pětiletého papíru a navíc se objevily obavy, že rozpad
vládní koalice na trhu dluhopisů tuto náladu podpoří. Stejně
jako v případě zlotého pokles ceny nebyl až tak výrazný,
když investoři ocenili snahu Práva a Spravedlnosti
zformovat novou koalici a zároveň se Z. Gilowská vrátila
na post ministra financí. I přesto výnosová křivka mírně
zestrměla, její krátký konec zůstal na 4,9 % nezměněn,
zatímco výnosy pěti a desetiletého dluhopisu se zvýšily o
15 a 5 bodů.
Pomineme-li vývoj na politické scéně, bude hlavní událostí
tohoto týdne zasedání Výboru pro měnovou politiku.
Protože trh je jednoznačně přesvědčen, že sazby zůstanou
beze změny, bude pozornost soustředěna na doprovodné
prohlášení. Ale ani tady nečekáme revoluční komentář.
Výbor by podle našich předpokladů měl konstatovat, že růst
byl silný avšak neinflační. I když může zdůraznit, že určité
nebezpečí cenové stability vycházející z trhu práce hrozí,
jasnější informaci o termínu růstu sazeb sotva uslyšíme.
Možná rizika dalšího poklesu cen dluhopisů by pak měla
být eliminována růstem cen na vyspělých trzích.
Maďarsko
Tak jako forint byl velmi těžce násilnostmi zasažen i trh
dluhopisů. Výnosy drasticky vrostly podél celé výnosové
křivky, když střední segment křivky se posunul o více než
30 bazických bodů vzhůru. Vzhledem ke zcela opačnému
vývoji na trzích dluhopisů ve vyspělých zemích rovněž
dramaticky vzrostlo úrokové rozpětí vůči evropské
výnosové křivce (v případě desetiletých swapů dokonce o
37 bazických).
Výstupy z pondělního jednání bankovní rady, kdy jak plyne
z komentáře MNB si nyní za svůj primární cíl klade splnění
střednědobého inflačního cíle (3 % +/-1 %), nevěští nic
dobrého. Očekáváme, že výnosová křivka se bude dále
zplošťovat v medvědím stylu, přičemž růst výnosů lze
předpokládat především ve středním segmentu křivky.
ČSOB - Investiční výzkum