Slovensko
Výnosová krivka v priebehu týždňa najskôr klesala a ku
koncu išli výnosy mierne hore. Výsledkom bolo, že za
celý týždeň je krivka nižšie asi 4-5 bps. Do štvrtka výnosy
klesali spolu s eurovou krivkou. Slovenské sadzby tlačil
dole aj spotový kurz. Silnejšia koruna dáva vyššiu šancu na
nižšiu infláciu a splnenie inflačného kritéria. V piatok išli
európske výnosy dole, ale kurz EUR/SKK išiel hore
(koruna oslabila). Slovenské sadzby primárne sledovali
kurz. Výrazný pád slovenskej inflácie v piatok korunovú
krivku neovplyvnil. Čakal sa totiž ešte výraznejší pokles
hodnoty indexu CPI. Pred nami je relatívne prázdnejší
týždeň. Avšak s dôležitými dátami. Prvý odhad HDP za
tretí kvartál ukáže silu ekonomiky a dá signál ohľadne
ďalšieho pohybu sadzieb NBS. Štvrtkové HICP neprinesie
nové informácie (HICP nasleduje národný index CPI), ale
centrálna banka k nemu spravidla dáva pravidelný
komentár. Keďže čakáme oslabenie EUR/SKK k úrovni
36,50, krátky koniec krivky (1-3 roky) by ho mal
nasledovať hore. Dlhší koniec krivky bude spotovým
kurzom ovplyvnený v menšej miere.
Polsko
Polská výnosová křivka klesla minulý týden o zhruba čtyři
body v reakci na pokles výnosů na vyspělých trzích. Přesto
výnos 5,0 % pro pětiletou splatnost zůstal nedosažen, což
jen podporuje náš názor, že lze očekávat určitou konsolidaci
kolem středečního indexu spotřebitelských cen, i když silný
sentiment vůči trhům střední Evropy by mohl posunout
ceny ještě výše. Neochota trhu prolomit hranici výnosu
5,0 % však není až tak překvapivá, protože rozdíl mezi
výnosy evropských a polských dluhopisů poklesl v průběhu
měsíce z přibližně 170 bps na 130 bps a přitom nebyly
zveřejněny žádné významné makroekonomické události.
Důležité události budou však zveřejněny tento týden. Běžný
účet by na vývoj výnosů neměl mít vliv, a to přes
očekávané zlepšení dovozů. Trh bude naopak věnovat
zvýšenou pozornost hodnotám inflace a růstu mezd. V obou
případech očekáváme hodnoty blízké konsensu, a to by
mělo vést k mírnému poklesu výnosů po celé délce
výnosové křivky. Očekávaný vyšší růst průmyslové výroby
by pak měl být neutralizován nižším tempem růstu
výrobních cen.
Maďarsko
Maďarské dluhopisy sledovaly po většinu týdne forint a
v první polovině týdne oslabily, když výnosy vzrostly o
5-10 bazických bodů, ale úspěšná čtvrteční aukce vládních
dluhopisů, poslala výnosy dolů okolo 15 bazických bodů,
více na dlouhém konci výnosové křivky. Aukce 3 a
15letých dluhopisů přilákala rekordní poptávku a vládní
agentura pro správu dluhu přidala k původnímu nabízenému
množství 5 mld. HUF 15letých dluhopisů a dokonce
15 mld. HUF 3letých dluhopisů. Prodala tedy nakonec
25 mld. HUF 15letých a 90 mld. HUF 3letých dluhopisů.
Aukce tak ukázala, že chuť investorů nakupovat maďarské
dlouhodobé vysoko úročené dluhopisy je pořád poměrně
značná.
Celkově minulý týden výnosy dluhopisů skončily
5-10 bazických bodů níže, přičemž významnější pokles byl
zaznamenán u dluhopisů s delšími splatnostmi.
Stejně jako pro forint i pro dluhopisy bude
nejzajímavější statistikou celého týdne maďarská
spotřebitelská inflace. Pokud bude inflace v souladu s
tržním konsensem a tedy i naším očekáváním, domníváme
se, že by dluhopisy mohly zůstat více méně stabilní. Ovšem
v případě, že inflace bude vyšší, krátký konec výnosové
křivky by zřejmě šel směrem vzhůru.
ČSOB - Investiční výzkum