Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdy se konečně dostaví napřimování výnosové křivky?

Kdy se konečně dostaví napřimování výnosové křivky?

30.04.2024 17:55

Commerzbank předpokládá, že inflace v USA by měla i příští rok být celý procentní bod nad cílem a v eurozóně to samé. Přesto ekonomové banky počítají s poklesem sazeb v obou ekonomikách. Podívejme se detailněji, co říkají o vývoji na některých finančních trzích.

Jak ukazuje tabulka, podle CB by sazby měly jít v USA dolů až v posledním čtvrtletí letošního roku, do roka by se měly dostat níž o 0,75 procentního bodu. V eurozóně by měly jít krátkodobé sazby níž ještě více. Přitom pro evropskou ekonomiku CB čeká opětovné zvedání inflace z 2,5 % v letošním roce na 3 % v příštím (v USA alespoň trend míří dolů). Vysvětlit se by se z mého pohledu tato kombinace dala tím, že průměr za celý rok v sobě skrývá otočení měsíčního trendu směrem dolů ke konci roku. A to způsobem, který by ECB přesvědčoval o jeho udržitelnosti. A nebo se dá u ECB i Fedu uvažovat o tom, že by začaly klást větší důraz na vývoj na straně ekonomické aktivity. Fed to má jako mandát explicitně. Nicméně ani jedné ekonomiky CB v příštím roce nečeká ani flirt s recesí.

v
Zdroj: Commerzbank


Co dluhopisy? Podle CB by se v USA měla již v třetím čtvrtletí překlopit výnosová křivka do svého „běžného“ sklonu. Výnosy desetiletých dluhopisů by se totiž po docela dlouhé době měly dostat nad výnosy obligací dvouletých. A to tak, že dvouleté jdou dolů, zatímco desetileté cca stagnují. Jak jsem psal nedávno, Goldman Sachs čeká i pokles výnosů desetiletých, což by samo o sobě bylo pro akcie přívětivější. Jenže „samo o sobě“ tu neplatí, rozhodující je u akcií poměr výnosů k růstu ekonomiky a zisků. V prvním případě jsou v GS docela optimističtí, ale v druhém moc ne – viz články v minulého týdne.

Současná inverze výnosové křivky bývá někdy zmiňována jako indikátor blízké recese. To, že se recese nedostavuje, ale není překvapivé. Indikátorem jejího brzkého nástupu totiž již pár desetiletí není inverze křivky, ale její deinverze. Tedy to, co by podle CB mělo v USA přijít ve třetím čtvrtletí. CB ale na podobné rýmy historie zřejmě moc nevěří, protože pro příští rok predikuje růst US ekonomiky o 1,5 %. Což je zřejmě pod potenciálem, ale do recese daleko. Z pohledu indikátoru recese se historie skutečně rýmovat nemusí a napřímená křivka je určitě z nejednoho pohledu „normálnější“ než křivka v inverzi.

Zajímavý je vývoj křivky predikovaný CB pro eurozónu. I zde by se měla křivka napřimovat, ale CB se domnívá, že na konci příštího roku bude opět úplně plochá – na úrovni dvouletých a desetiletých dluhopisů. Jak jsem zmínil, inflace by přitom měla v eurozóně příští rok růst ze 2,5 % na 3 %, nominální růst ekonomiky z 2,6 % na 3,9 %. Ono zplošťování je přitom dáno opětovným růstem výnosů krátkodobějších dluhopisů. A příště ještě pohled na to, co vše dosavadní implikuje pro měnové kurzy.

 

Čtěte více:

Staro – nový technologický cyklus a atraktivita růstových akcií
25.04.2024 18:30
Růstové společnosti jsou relativně k hodnotovým v kurzu. Ale mnohem ví...
Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let
26.04.2024 17:29
Když jsme tu trochu uvažovali nad tématem „jaké výnosy dluhopisů by do...
Švýcarský návrat ke starému normálu, eurozóna a USA jemu vzdálené?
29.04.2024 16:38
Predikce Goldman Sachs pro americké hospodářství kreslí poměrně přívět...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
17:00Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)