Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kdy se konečně dostaví napřimování výnosové křivky?

Kdy se konečně dostaví napřimování výnosové křivky?

30.04.2024 17:55

Commerzbank předpokládá, že inflace v USA by měla i příští rok být celý procentní bod nad cílem a v eurozóně to samé. Přesto ekonomové banky počítají s poklesem sazeb v obou ekonomikách. Podívejme se detailněji, co říkají o vývoji na některých finančních trzích.

Jak ukazuje tabulka, podle CB by sazby měly jít v USA dolů až v posledním čtvrtletí letošního roku, do roka by se měly dostat níž o 0,75 procentního bodu. V eurozóně by měly jít krátkodobé sazby níž ještě více. Přitom pro evropskou ekonomiku CB čeká opětovné zvedání inflace z 2,5 % v letošním roce na 3 % v příštím (v USA alespoň trend míří dolů). Vysvětlit se by se z mého pohledu tato kombinace dala tím, že průměr za celý rok v sobě skrývá otočení měsíčního trendu směrem dolů ke konci roku. A to způsobem, který by ECB přesvědčoval o jeho udržitelnosti. A nebo se dá u ECB i Fedu uvažovat o tom, že by začaly klást větší důraz na vývoj na straně ekonomické aktivity. Fed to má jako mandát explicitně. Nicméně ani jedné ekonomiky CB v příštím roce nečeká ani flirt s recesí.

v
Zdroj: Commerzbank


Co dluhopisy? Podle CB by se v USA měla již v třetím čtvrtletí překlopit výnosová křivka do svého „běžného“ sklonu. Výnosy desetiletých dluhopisů by se totiž po docela dlouhé době měly dostat nad výnosy obligací dvouletých. A to tak, že dvouleté jdou dolů, zatímco desetileté cca stagnují. Jak jsem psal nedávno, Goldman Sachs čeká i pokles výnosů desetiletých, což by samo o sobě bylo pro akcie přívětivější. Jenže „samo o sobě“ tu neplatí, rozhodující je u akcií poměr výnosů k růstu ekonomiky a zisků. V prvním případě jsou v GS docela optimističtí, ale v druhém moc ne – viz články v minulého týdne.

Současná inverze výnosové křivky bývá někdy zmiňována jako indikátor blízké recese. To, že se recese nedostavuje, ale není překvapivé. Indikátorem jejího brzkého nástupu totiž již pár desetiletí není inverze křivky, ale její deinverze. Tedy to, co by podle CB mělo v USA přijít ve třetím čtvrtletí. CB ale na podobné rýmy historie zřejmě moc nevěří, protože pro příští rok predikuje růst US ekonomiky o 1,5 %. Což je zřejmě pod potenciálem, ale do recese daleko. Z pohledu indikátoru recese se historie skutečně rýmovat nemusí a napřímená křivka je určitě z nejednoho pohledu „normálnější“ než křivka v inverzi.

Zajímavý je vývoj křivky predikovaný CB pro eurozónu. I zde by se měla křivka napřimovat, ale CB se domnívá, že na konci příštího roku bude opět úplně plochá – na úrovni dvouletých a desetiletých dluhopisů. Jak jsem zmínil, inflace by přitom měla v eurozóně příští rok růst ze 2,5 % na 3 %, nominální růst ekonomiky z 2,6 % na 3,9 %. Ono zplošťování je přitom dáno opětovným růstem výnosů krátkodobějších dluhopisů. A příště ještě pohled na to, co vše dosavadní implikuje pro měnové kurzy.

 

Čtěte více:

Staro – nový technologický cyklus a atraktivita růstových akcií
25.04.2024 18:30
Růstové společnosti jsou relativně k hodnotovým v kurzu. Ale mnohem ví...
Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let
26.04.2024 17:29
Když jsme tu trochu uvažovali nad tématem „jaké výnosy dluhopisů by do...
Švýcarský návrat ke starému normálu, eurozóna a USA jemu vzdálené?
29.04.2024 16:38
Predikce Goldman Sachs pro americké hospodářství kreslí poměrně přívět...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)