Slovensko
Výnosová krivka sa za posledný týždeň posunula smerom hore asi o 1-6 bps. Najväčší posun smerom hore bola okolo 2-3 rokov. CPI čísla boli menším prekvapením. Napriek tomu, že júnové číslo (2,5 %) je vyššie ako trhový konsenzus (2,4 %), nemalo by mať vplyv na ohrozenie Maastrichtského inflačného limitu. Hlavný vinník (imputované nájomné) totiž nie je v spotrebnom koši HICP. Do konca roku nečakáme pohyb sadzieb NBS. Ďalší výhľad je však s rizikom na smer hore. A to najmä v prípade, že by ECB v decembri zvýšila svoje sadzby až na 4,50 %. Dlhší koniec krivky IRS nasleduje EUR krivku, ktorá stále rastie. Dlhopisy si žijú svojím vlastným životom vzhľadom na nízku ponuku agentúry ARDAL. V najbližšom týždni sa môže krivka stabilizovať okolo súčasných úrovní. Avšak dlhší výhľad je stále smerom hore.
Polsko
Polské dluhopisy v minulém týdnu ovlivnil vývoj na domácí politické scéně daleko méně, než polskou měnu. Výnosy v úterý dopoledne vzrostly pouze o 2 až 3 bps, zřejmě aby pouze kompenzovaly ztráty z dalších dnů, kdy trh jasně poznal, že nebezpečí předčasných voleb je minimální. I kdyby se volby konaly, pak by jejich výsledek byl pozitivní jak pro fiskální politiku tak pro obecný sentiment. S poklesem napětí na politické scéně rostl důraz na vývoj na vyspělých trzích a na datech o inflaci. Nižší než očekávaná inflace snížila výnosovou křivku zvláště u kratších splatností, před zveřejněním vývoje mezd a průmyslové výroby se ale očekávání růstu sazeb již v červenci příliš nezměnilo.
Tento týden očekáváme spolu s trhem růst podnikových mezd o 9,0% y/y, a to by mělo být neutrální resp. mírně negativní pro krátký konec křivky. Zároveň ale na pokles na delším konci může působit pohyb na vyspělých trzích. Později v průběhu týdne růst průmyslové výroby umožní komplexnější posouzení vlivu jednotkových pracovních nákladů, a může být proto pro nastavení měnové politiky stejně důležitá. Očekávali jsme zvýšení průmyslové výroby o 10% y/y, nedávno publikované slabší údaje o výrobě automobilů však zvýšilo riziko nižšího růstu výroby. To vše znamená, že krátký konec křivky může v těchto dnech směřovat kamsi vzhůru a pokračující zisky vyspělých trhů mohou vést k určitému zploštění výnosové křivky.
Maďarsko
Obdobně jako devizový trhu zůstává v útlumu i trh dluhopisů. Po horších červnových inflačních číslech šance na snížení základní úrokové sazby v červenci výrazně poklesly, což dále zklidnilo trh. Dlouhý konec křivky následuje vyspělé trhy, když spreed u výnosů pět na pět let se zakotvil v rozmezí 140-150 bazických bodů. Zdá se přitom, že další zisky na trhu dluhopisů jsou momentálně omezeny, když většina dobrých zpráv byla započítána do cen a tak pokles výnosů směrem dolů zatím nečekáme.
ČSOB - Investiční výzkum