Míří Kongres ke QE3?

Konzultantská firma Capital Economics přišla se zajímavým komentářem k růstu peněžní nabídky ve Spojených státech. Republikáni s Demokraty již měsíce vedou nemilosrdnou zákopovou válku o rozpočet. Ta byla prozatím vyřešena jen schválením zákona, který odvrátil zhroucení federálních financí – o několik týdnů.

Na obzoru je teď větší překážka: stropu pro celkový dluh ve výši 14,294 mld. USD bude možná dosaženo mezi 5. dubnem a 31. květnem. Pak americké ministerstvo financí nebude smět legálně vydávat nové dluhopisy a vypukne pravé peklo.

Ministerstvo nežije tak úplně z ruky do úst, určité hotovostní rezervy si nechává u Fedu. S blížícím se soudným dnem se tyto rezervy vyčerpávají. Capital Economics k tomu poznamenává: „Stahování těchto vkladů nesnižuje celkovou rozvahovou bilanci Fedu, ale mění pouze složení na straně pasiv. S vyčerpáváním účtu ministerstva financí zároveň rostou zůstatky na rezervních účtech komerčních bank. Proč? Ministerstvo stažené prostředky používá na umoření splatných dluhopisů/pokladničních poukázek, nebo na platby. V každém případě se tyto peníze vrátí zpět do bankovního systému a vykážou se jakou přebytečné rezervy.“

Rezervy, které si banky drží u Fedu, jsou, spolu s oběživem, součástí měnové báze. A ta teď dramatickým tempem roste. Klíčovým závěrem podle Capital Economics je, že „vyčerpávání účtu ministerstva financí způsobilo významnou expanzi měnové báze, což by mohlo vyvolat ještě větší nárůst širších peněžních agregátů (M2, M3) a v budoucnu roztočit inflaci. Přesně před tímto nebezpečím varovalo mnoho kongresmanů, když kritizovali QE2.“

Obávaný efekt se zatím na širších peněžních agregátech neprojevil, ale jak uvádí sloupkař Buttonwood: „Nikdy nevíte, co se může stát, když se pouštíte do fiskální hry s ohněm.“