Nachází se valuace trhu v USA již příliš vysoko? Na tuto otázku se na CNBC snažili odpovědět ekonomové Robert Shiller a Jeremy Siegel. Shiller klade při posuzování ceny akcií důraz zejména na dlouhodobou ziskovost. Porovnání současných cen akcií a zisků za posledních deset let ukazuje, že akcie se nyní obchodují s PE násobkem 23, což je podle ekonoma poněkud vysoko. Předností pohledu na dlouhodobou ziskovost je to, že krátkodobé zisky výrazně fluktuují, naopak průměr zisků za posledních deset let má určitou predikční schopnost při odhadu návratnosti akcií v následujících deseti letech, uvedl ekonom. Z tohoto pohledu současná situace „nevypadá tak dobře, jako obvykle“.
Siegel se domnívá, že Shillerova slova ve skutečnosti neznamenají, že současné násobky leží příliš vysoko, ale že současné zisky jsou vysoké ve srovnání s „normálními zisky“. Dva roky po nejhorší recesi za posledních 70 let ale podle Siegela zisky ještě nemohou dosahovat cyklického vrcholu, ten se dostavuje obvykle 5 – 6 let po recesi. Dá se tedy čekat, že zisky ještě porostou a není pravda, že současné zisky by nebyly udržitelné, míní Siegel.
Shiller kontroval s tím, že pokud se skutečně naplní Siegelův scénář, současné ceny jsou oprávněné. Uvedl ale, že jeho pohled je dlouhodobý, což „je stejné jako u většiny investorů“. Z tohoto pohledu se další velký růst zisků, které poslední dobou vykazují velkou volatilitu, nezdá být reálný. Historický průměr PE násobku, který bere do úvahy dlouhodobou ziskovost, je podle Shillera 16; index S&P 500 nyní dosahuje zmíněných 23. V současné situaci je podle ekonoma namístě držet polovinu svého investičního portfolia v akciích, Siegel ale doporučuje vyšší váhu kvůli „obrovské“ současné atraktivitě akcií relativně k dluhopisům.
Akciový trh podle Shillera počítá s tím, že Fed ukončí QE2 a tento krok tak pro akcie nebude žádným šokem. QE2 navíc fungovalo hlavně prostřednictvím výnosů dlouhodobých dluhopisů a mezi akciemi a těmito výnosy není žádný pevný vztah. Z dlouhodobého hlediska je QE2 nevýznamné, uzavřel ekonom. Siegel uvedl, že byl vždy zastáncem QE2 a věřil, že pomůže akciím i ekonomice, což se skutečně stalo. „Nyní jsou ale ti samí lidé, kteří se domnívali, že fungovat nebude, k smrti vystrašeni z toho, že skončí,“ doplnil Siegel.
(Zdroj: CNBC)