Největší dluhopisový fond Pacific Investment Management Co.(Pimco) doporučuje obligace energetických šampionů a společností poskytujících komunální služby v Číně. Zatímco sektoru utilit a energetik by v druhé největší ekonomice světa měl prospět posun k růstovému modelu postavenému na spotřebě, předlužené společnosti závislé na exportu se kvůli zpomalování světové ekonomiky budou stále víc dostávat do potíží.
„Nejvíc důvěřujeme segmentu utilit a energetik,“ napsal šéf dluhopisového oddělení hongkongské pobočky Pimca Raja Mukherji. Nedostatek energetických zdrojů a málo rozvinuté distribuční sítě podle něj vytváří příležitost pro „včasné investice do budoucích vítězů“ na trhu.
Dluhopisy čínských energetik a utilit podle údajů (BofA) od začátku roku vynesly 0,75 %, čímž se v rámci 12 čínských sektorů zařadily na samé dno spektra. Na opačném konci nabídli developeři 2,6 %. Průměr čínských obligací denominovaných v dolarech činí 2 %. Od dubna 2010 do září 2012, kdy čínská ekonomika začala zpomalovat, nabídly obligace energetik investorům 37,4% výnos. Průměr širokého indexu BofA činil 24 %.
Mezinárodní ratingová agentura Investors Service minulý týden zhoršila výhled ratingu čínských státních dluhopisů z pozitivního na stabilní. Ještě předtím agentura Fitch Ratings snížila rating dlouhodobých závazků Číny v místní měně na A+ z AA-. Krok odůvodnila zvýšenými riziky prudké úvěrové expanze v zemi spolu s nárůstem úvěrových aktivit "stínového bankovnictví".
Celkový objem úvěrů v ekonomice včetně úvěrů neposkytovaných bankami ke konci roku 2012 vzrostl dle odhadů Fitch na 198 % HDP z 125 % HDP na konci roku 2008. Čínský Národní kontrolní úřad nedávno uvedl, že dluh místních samospráv a centrální vlády na konci roku 2012 činil 15 až 18 bilionů jüanů. To odpovídá 29 až 35 % ročního výstupu ekonomiky.
Dluhové břemeno těžce doléhá například na výrobce solárních panelů, kteří většinu produkce vyváží do Evropy nebo do Spojených států. Společnost minulý týden nebyla schopna dostát svým závazkům a splatit je v plné výši. V polovině března vyhlásil bankrot solární gigant Holdings, kterého pohřbily nesplacené dluhopisy v hodnotě 541 mil. USD.
Úřady se snaží tvrdě zasáhnout proti poskytování úvěrů na spekulace s realitami a na zbytečné a nevýnosné infrastrukturní projekty. Mezitím dochází ke všeobecnému zpomalení ekonomického růstu. V prvním kvartále čínské hospodářství nedosáhlo na „povinnou“ 8% metu očekávanou analytiky. Strach z budoucnosti investory přiměl k hledání útočiště v obligacích garantovaných Pekingem. Výnos desetiletého státního dluhopisu se pohybuje u 3,5 %.
Podle Pimca se dá v nejbližším období očekávat utažení dluhové expanze a další zpomalování hospodářského růstu. Loni fond čínské ekonomice předpověděl 7% růstové tempo, které označil za „nový normál s čínskými charakteristikami“. V reakci na neuspokojivá makroekonomická data z minulého týdne přistoupily ke zhoršení prognóz růstových temp i banky , JPMogran, Westpac a , a to až na 7,5 % ročně.
Investoři by se podle Pimca měli vyhnout společnostem s velkým zadlužením a s obchodním modelem postaveným na starém systému, kdy ekonomiku táhl nejdřív vývoz a poté investice. „Co se úvěrů týče, klíč spočívá v zachování defenzivní pozice,“ tvrdí Mukherji s tím, že je to nezbytná taktika pro prostředí, v němž odměna za riziko vyjádřená spready dramaticky klesla.
Dluhopisový fond Pimca Emerging Asia Bond Fund (PEABEUI), zaměřující se na perspektivní ekonomiky jihovýchodní Asie a Číny, za posledních 12 měsíců investorům vynesl 12 %, čímž podle statistik agentury Bloomberg překonal 73 % konkurence. V Asii se Pimco zaměřuje na obligace velkých státních ropných firem, které se mohou spolehnout na podporu mateřských vlád a které se v nadcházejících horších časech stanou pro růst ekonomiky ještě důležitější.
(Zdroje: Bloomberg, Pimco, Reuters)