KB - Prognóza výsledků za 2Q14 (Slabší provozní výsledek může ohrozit letošní výhled)

Komerční banka by měla zveřejnit své výsledky za druhé čtvrtletí tohoto roku zítra (1. srpna) před trhem. Zisk Komerční banky by měl v meziročním srovnání klesnout o 5,2 % na 3,0 mld. Kč, když očekáváme mírně horší provozní výsledek a mírně vyšší náklady rizika. Pozornost investorů se bude soustředit na výhled banky pro letošní rok. Horší provozní výsledek podle nás povede k mírnému zhoršení celoročního výhledu. 

Trend poklesu výnosů státních dluhopisů ve 2Q14 podle nás negativně dolehne na úrokovou marži a tím i hospodářské výsledky Komerční banky, jelikož je banka nucena reinvestovat svou nadbytečnou likviditu při nižších sazbách. Čistý úrokový příjem banky by tak měl klesnout o 2,0 % y/y na 5,21 mld. Kč. Úroková marže by měla klesnout z 2,98% před rokem na 2,70 % ve 2Q14, částečně také v důsledku vyššího podílu nízko úročených aktiv v portfoliu banky (kvůli jednorázovému přílivů depozit ve 4Q13). Nižší by měly být i výnosy z poplatků a provizí (-5,1 % y/y na 1,71 mld. Kč) zejména kvůli pokračujícímu tlaku na pokles poplatků u depozitních produktů. Celkový provozní zisk by tak mohl klesnout o 4,3 % na 4,28 mld. Kč při stabilních provozních nákladech. Rizikové náklady by se měly držet v cíleném pásmu 40 až 45 bazických bodů z celkové úvěrové expozice banky. Uvažujeme-li o střední hodnotě tohoto pásma, náklady rizika by měly činit 505 mil. Kč (+2,2 % y/y).

Pro výhled a tržní reakci budou podle našeho mínění důležité provozní výsledky banky. Na rozdíl od našich odhadů je konsensus nastaven výše pro čistý úrokový příjem, když počítá s poklesem jen o 0,4 % na 5,30 mld. Kč. Se zlepšením počítáme až později v průběhu roku spolu s mírným oživením domácí ekonomiky a mírným růstem výnosů na dlouhém konci výnosové křivky. Horší provozní výsledek tak může vést k mírnému zhoršení celoročního výhledu. Investoři by se také měli soustředit na možný komentář k případným změnám v kapitálové struktuře v souladu s novými požadavky Basel III. Provozní ředitel banky Pavel Čejka totiž nedávno naznačil, že banka změny zvažuje, což by podle něj mohlo umožnit navýšit výplatní poměr.