Důležitým faktorem pro akciové trhy se v posledních dnech znovu ukázala být geopolitika. Obavy ze stupňujících se sankcí mezi Západem a Ruskem začaly doléhat na poptávku po riziku. Přímá vazba sankcí s možným vlivem na hospodaření existuje však jen v případě několika málo domácích titulů, navíc v omezeném rozsahu a lze ji hledat zejména v sektoru utilit a bank.
nemá v Rusku žádné přímé investice. Provázanost dalších možných obchodních sankcí a hospodaření společnosti je však relativně nasnadě a vyhrocení situace by „paradoxně“ mohlo domácí energetice spíše pomoci. Ačkoliv považujeme pravděpodobnost déle trvajícího přerušení dodávek plynu do Evropy stále za velmi malou (už kvůli tomu, že je absolutně proti ekonomickému zájmu samotného Ruska), postupné zhoršování vztahů Západu a Ruska v uplynutých týdnech i přesto posunovalo cenu plynu v Evropě výše. A plyn sebou táhl výše i cenu černého uhlí, jako přirozeného substitutu při výrobě elektřiny i tepla v případě, že by se Evropa ocitla bez plynu. Růst ceny obou komodit se promítá do vyšších cen silové elektřiny – uhlí mj. v našem středoevropském regionu a plyn pak v Británii či Itálii. Tlak na růst ceny silové elektřiny skrze zmiňované související komodity, které zároveň tvoří jen relativně zanedbatelný podíl z výrobních nákladů , tak budoucímu hospodaření domácí energetiky prospívá.
Co se týká v Praze obchodovaných bankovních titulů, hrubá expozice na Rusko činí zhruba 140 mil. EUR. Po očištění o garance a pojištění představuje čistá expozice banky na Rusko asi 40 mil. EUR (přibližně 1,1 mld. Kč). Banka však nyní nepředpokládá žádný negativní dopad z expozice na hospodaření banky. Svou expozici na Rusko a Ukrajinu postupně výrazně snižuje bankovní skupina , aby tak eliminovala možný negativní dopad do hospodaření skupiny. Zatímco expozice banky na ukrajinské podniky činila zhruba 430 mil. eur na konci 1Q, dnes představuje asi 355 mil. EUR. Expozice na ruské korporátní klienty činí dalších 200 mil. EUR. Situace v Rusku a na Ukrajině by tak mohla přímo promluvit do letošních zisků skupiny, kapitálovou pozici banky by však výrazně ovlivnit neměla. Jiný rozměr by mohla krize nabrat v případě další eskalace napětí a sankcí mezi Ruskem a Západem. Největším rizikem je ohrožení křehkého ekonomického růste v Evropě. Jak nedávno uvedl šéf Andreas Treichl, další zhoršení krize by nejspíše vedlo k revizi odhadů růstu napříč Evropou. To by mělo negativní dopad na ziskovost i valuaci celého bankovního sektoru.
Vybíráme z reportu:.
: Odhadujeme, že by v případě úspěchu v tendru o Slovenské Elektrárne mohl za 66% podíl, který ve firmě vlastní italský , zaplatit až 1,75 mld. EUR (50 mld. Kč). Akvizice této velikosti by zřejmě měla vliv na diskuzi o budoucím výplatním poměru a předpokládáme, že investoři by preferovali vyšší dividendu před akvizicí, která dále zvýší podíl zisků závislých na velkoobchodní ceně elektřiny, a mohli by tak na případnou akvizici reagovat negativně.
Komerční: Po výsledcích za 2Q14 jsme zvýšili naše odhady ziskovosti pro nejbližší roky díky nižším očekáváným rizikovým nákladům. Rovněž v nejbližších letech očekáváme vyšší výplatu dividend. Cílovou cenu jsme tak zvedli ze 4300 Kč/akcii na 4700 Kč/akcii (4.8.). Vzhledem k omezenému potenciálu růstu k naší cílové ceně jsme ponechali doporučení na stupni DRŽET.
Celý přehled doporučení pro akcie ČR si klienti placeným služeb mohou stáhnout v sekci Analýz