Společnost O2 CR dnes před trhem zveřejnila výsledky za 2Q14. Firma hospodařila ve 2Q se ziskem 1,22 mld. Kč, meziročně níže o 9,5 %, avšak 8,7 % nad odhady díky mírně nižším provozním nákladům a (nepeněžním) nákladům na odpisy a amortizaci. Nicméně, hlavní trendy v hospodaření firmy byly v souladu s odhady. Meziroční pokles zisku byl především způsoben pokračujícím poklesem v mobilním segmentu hospodaření firmy. Trend poklesu však zpomalil, částečně také kvůli sezónnímu efektu, když výsledky ve 2Q bývají obvykle lepší. Zveřejněná čísla celkově vnímáme jako neutrální až mírně lepší.
- 2Q14 výsledky
Tržby v segmentu fixních linek již několik čtvrtletí v řadě mírně a stabilně klesají. Ve 2Q14 zaznamenaly pokles o 4,6 % na 4,90 mld. Kč. Za poklesem stojí hlavně negativní trend u hlasových služeb v retailovém segmentu. Tržby v mobilním segmentu od loňského 2Q, kdy firma zavedla neomezené tarify, klesají dvojciferným tempem. Meziroční tempo poklesu však ve 2Q14 zpomalilo na -15,3 % (-17 % v 1Q), proti prvnímu čtvrtletí mobilní výnosy dokonce mírně vzrostly (+0,5 % q/q), částečně vlivem sezónnosti. Nižší byly především výnosy z mobilních hlasových služeb (-21,9 % y/y po -23,5 % v 1Q). ARPU (průměrný výnos na uživatele) u mobilního hlasu podle našich odhadů poklesl o 21,5 % y/y po 23,8 % v 1Q (beze změny q/q). Pokles u hlasových služeb částečně kompenzují vyšší výnosy z mobilních dat (+14,7 % y/y) a tržby na Slovensku (+7,9 % y/y).
Pokles celkových tržeb zmírňují nižší provozní náklady (-8,5 % y/y po -6,3 % v 1Q). Provozní zisk (OIBDA) tak dosáhl 4,13 mld. Kč (-8,5 % y/y; +0,2 % vs konsensus), což představuje marži z OIBDA na úrovni 37,4 % proti 37,5 % před rokem. Odpisy zaznamenaly pokles zhruba o 7 % y/y při našem odhadu poklesu o 3 %. Pokles provozního cash flow ve 2Q zpomalil, když za 1H14 klesl o 20,7 % proti -26,1 % v 1Q14.
Zveřejněná čísla celkově vnímáme jako neutrální až mírně lepší. Oceňujeme především snahu společnosti kompenzovat pokles tržeb rychlejším snižováním nákladů, což firmě pomohlo ve 2Q udržet stabilní marži (37,4 %). Poté, co se akcie O2 CR v posledních týdnech přiblížily k naší cílové ceně (265 Kč/akcii), zvyšujeme naše investiční doporučení z „prodat“ na „držet“.