Výsledky za třetí kvartál dnes před trhem oznámila mediální skupina . Čistá ztráta firmy ve 3Q dosáhla 52,5 mil. USD. Důležitější však byly výsledky skupiny na provozní úrovni. Místo očekáváné ztráty na úrovni OIBDA, firma vykázala zisk ve výši 2,9 mil. USD, především zásluhou výrazných nákladových úspor. Výsledky tak celkově vnímáme mírně pozitivně.
- 3Q14 výsledky
| Tržby |
135,8 |
140,1 |
146,9 |
3,2% |
-4,6% |
| OIBDA |
-32,4 |
2,9 |
-2,7 |
N/A |
N/A |
| EBIT |
-45,0 |
-8,6 |
-15,5 |
N/A |
N/A |
| Čistý zisk |
-23,1 |
-52,5 |
-43,9 |
N/A |
N/A |
Tržby skupiny ve 3Q vzrostly o 3,2 % na 140,1 mil. USD, zhruba 4,6 % pod odhady. Důvodem nižšího meziročního růstu výnosy byl silný dolar (zejména k české koruně) a celkově nižší výnosy na klíčovém tuzemském trhu. Tržby v Česku dle našich odhadů v korunách vzrostly jen o 3,4 %, po růstu o 31,4 % a 9,7 % ve 2Q, respektive 1Q. Pokles tržeb pokračoval na slovinském a bulharském trhu, výrazně vzrostly tržby skupiny na Slovensku (podle našich odhadů +33,2 % y/y).
Nákladové úspory pomohly vylepšit provozní marže napříč trhy, kde působí. Provozní náklady v lokálních měnách nejvíce klesly v ČR (-29,7 % y/y) a v Rumunsku (-15,7 %). Kladnou provozní marži firma dosáhla v tuzemsku (25,5 % versus -9,6 % před rokem), Rumunsku (10 % proti -8,1 % ve 3Q13) a Bulharsku (12,2 % vs 8,9 % vloni ve 3Q). Firmě se rovněž daří snižovat i centrální náklady. Provozní výsledek (OIBDA) dosáhl kladných 2,9 mil. USD po loňské ztrátě ve výši 32,4 mil. USD.
Do ztráty firmu poslaly vyšší úrokové náklady (-37 mil. USD proti -23,7 mil. USD ve 3Q13) a nepeněžní FX ztráty z přecenění dluhu. Vyšší úrokové náklady lze nejspíš připsat na vrub nedávné restrukturalizace dluhu. Část nárůstu by však měl představovat nepeněžní náklad, když nově vydané dluhopisy splatné v roce 2017 nesou vyšší kupón (ročně 15%), který by se měl přičítat k jistině nových dluhopisů. Podle našich odhadů dosáhl volný cash flow firmy ve 3Q záporných zhruba 7,7 mil. USD.
Výsledky celkově hodnotíme mírně pozitivně. Očekáváme, že firma potvrdí letošní výhled pro OIBDA v rozpětí 85-85 mil. USD. Nicméně, obavy ze zpomalení růstu CEE ekonomik, a s tím spojená nižší poptávka ze strany inzerentů, v kombinaci se silným dolarem můžou negativně dolehnout na výsledky společnosti v příštích čtvrtletích. Naše dlouhodobé doporučení stále zůstává „Prodat“ kvůli vysokým dluhům a potenciálnímu masivnímu ředění v budoucnu. Naší cílovou cenu ponecháváme na 1,9 USD/akcii.