HDP ve čtvrtém kvartále sice mírně zpomalil na půl procenta, celoroční růst však dosáhl 2,5 procenta, což je nejrychlejší tempo za tři roky a lehce nad aktuálním potenciálem. Podle hlavního ekonoma ČSOB Jana Bureše stojí za růstem především silná spotřeba domácností a zlepšený zahraniční obchod, zatímco investice pravděpodobně zůstaly stabilní a zásoby ke konci roku brzdily. Ekonomika tak vstupuje do roku 2026 v „dobrém období“ s příslibem vyváženějšího růstu. Pro ČNB čísla nepředstavují překvapení — klíčové bude tempo růstu mezd a tlak ve službách, které mohou dál držet centrální banku „s nohou na brzdě“.
HDP ve čtvrtém kvartále uplynulého roku lehce zvolnil tempo růstu a rostl mezikvartálně o 0,5 % (oproti 0,8 % v kvartále předešlém). Velmi lehce tak zaostal za naším očekáváním (+0,6 %). V roce 2025 pak celkové tempo růstu dosáhlo 2,5 %, což je podle našich odhadů lehce nad aktuálním potenciálem české ekonomiky a současně se jedná o nejrychlejší růst za poslední tři roky. Jednoduše řečeno, česká ekonomika zažívá „dobré“ časy a pohybuje se ve vzestupné fázi hospodářského cyklu.
Ještě nemáme k dispozici strukturu HDP za čtvrtý kvartál, ale podle doprovodných komentářů se zdá, že hlavním motorem růstu jsou stále útraty domácností poháněné rostoucími reálnými příjmy. Současně lehce pozitivní roli sehrál zahraniční obchod pravděpodobně díkydobrému výkonu segmentu automotive, solidním vývozům služeb a částečně možná i nižším dovozům. Negativní dopad podle ČSÚ měla hrubá tvorba kapitálu, do které spadají investice a zásoby. Vzhledem k pokračujícím velmi dobrým výkonům stavební výroby sázíme na to, že investicím se dařilo. Naopak volatilní zásoby mohly pravděpodobně po silném růstu v prvním pololetí 2025 ke konci roku dál klesat. Pokud by tomu tak bylo, potvrdil by se náš hlavní scénář pro vývoj ekonomiky ke konci roku 2025 a pro rok 2026 – o něco pomalejší, ale vyváženější růst v „kvalitnější struktuře“.
Tomu ostatně napovídají i komentáře ČSÚ hodnotící produkční/nabídkovou stranu ekonomiky – růst přidané hodnoty podpořila v zásadě všechna důležitá odvětví v čele s obchodem, dopravou, ubytováním, pohostinstvím, ale i průmyslem a stavebnictvím. V roce 2026 nadále očekáváme růst o 2,3 %.
Pro ČNB by dnešní čísla neměla být velkým překvapením – celkově je sice výsledek roku 2025 lehce nad poslední podzimní prognózou (2,4 %), ta je však už v tuto chvíli zapomenutá a centrální bankéři již pravděpodobně mají v rukou první verze únorové prognózy. Z pohledu jejich dalšího rozhodování o sazbách bude klíčové vidět ve finále strukturu růstu, a především rychlost růstu příjmů domácností. Právě zrychlený růst mezd a s ním související vysoká inflace ve službách jsou pro řadu centrálních bankéřů zásadními argumenty pro to, ponechávat preventivně nohu lehce na „brzdovém pedálu“