Výsledky O2 v 3Q14 vyznívají neutrálně (komentář analytika)

Společnost O2 CR dnes před trhem zveřejnila výsledky za 3Q14. Firma hospodařila ve 3Q se ziskem 1,25 mld Kč, meziročně níže o 7,1 %, a zhruba 1,6 % pod odhady. Celkově čísla vnímáme neutrálně, když mírně pozitivní překvapení na úrovni tržeb kompenzuje nižší provozní zisk a marže kvůli vyšším nákladům ve srovnání s očekáváním. Výsledky potvrdily zlepšující se trend v obou segmentech podnikání operátora, když pokles výnosů dále zpomaluje.

Tržby v segmentu fixních linek ve 3Q14 zpomalily pokles na -2,2 % na 4,93 mld. Kč (avšak +0,4 % q/q) proti -4,6 % ve 2Q14. Za poklesem stojí hlavně negativní trend u hlasových služeb v retailovém segmentu. Meziroční tempo poklesu ve 3Q14 dále zpomalilo i v mobilním segmentu, a to na -9,4 % (po -15,3 % ve 2Q a -17% v 1Q), q/q tržby dokonce mírně rostou již druhý kvartál v řadě. Nižší byly především výnosy z mobilních hlasových služeb (-15,4 % y/y po -21,9 % a -23,5 % ve 2Q, respektive 1Q). ARPU (průměrný výnos na uživatele) u mobilního hlasu podle našich odhadů poklesl o 15,0 % y/y po -21,5 % ve 2Q, mezikvartálně zůstává již druhý kvartál beze změny. Pokles u hlasových služeb částečně kompenzují vyšší výnosy z mobilních dat (+5,5 % y/y) a tržby na Slovensku (+19,1 % y/y).

Hůře proti odhadům se vyvíjely provozní náklady. Ty sice meziročně poklesly o 1,4 % na 7,16 mld. Kč, my jsme však čekali pokles až na 6,85 mld. Kč. Provozní zisk (OIBDA) tak mírně zaostal za očekáváním, když dosáhl 4,22 mld. Kč (-8,0 % y/y; -1,4 % vs konsensus), což představuje marži z OIBDA na úrovni 37,3 % proti 39,2 % před rokem. Volný cash-flow firmy (upravený o náklady na LTE licenci) v 9M14 klesl o 23,5 % y/y proti -24,8 % v 1H14.

Výsledky celkově vnímáme neutrálně. Pro vývoj akcií však mohou být důležitější případné komentáře k záměrům hlavního akcionáře směrem k minoritním akcionářům (možné vytěsnění, nastavené dividendové politiky, zadlužení společnosti či spin-off některých částí byznysu), které by mohly odznít v odpoledním konferenčním hovoru. Cílovu cenu ponecháváme na úrovni 230 Kč/akcii, doporučení zůstává „redukovat“.