Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho týmu Patria Research v podobě krátkodobých investičních tipů (o tomto formátu, co je a jak funguje, jste se mohli dozvědět již zde). V minulém vydání krátkodobých investičních tipů jsme se podívali na zoubek čtveřici z miniportfolia složeného z britské bankovní skupiny, nízkonákladového leteckého přepravce, výrobce léků a také zástupce ze sektoru IT.
V aktuálním vydání se v miniportfoliu objevuje ikonická firma , zdravotník Actavis, letecká společnost Delta Airlines, americká banka Chase & Co a jeden zástupce z polovodičového byznysu. Blížší důvody pro zařazení ze strany analytiků Patria Finance najdete níže:
Actavis plc
• Farmaceutická společnost zaměřující se na výrobu léčiv a generik pro nejrůznější třídy onemocnění. Komerční působnost sahá do více než 100 států světa.
• Společnost v minulých letech přistoupila k úspěšné transformaci svého byznys modelu, v jehož rámci se portfolio produktů posouvá směrem od generik k tradičním brandovým lékům. Jejich podíl v mixu od roku 2012 do loňska narostl z 8 na 38 %. V následujících letech počítáme s posunem k 60 %.
• Brandové léky oproti generikům disponují výrazně lepším oceněním. Nárůst jejich podílu v portfoliu se tak příznivě projevuje v tržbách (mezi lety 2012 – 2014 stouply o 117 %, CAGR 47 %). Jelikož jsou brandové léky ve srovnání s generiky tradičně produkovány s nižšími výrobními náklady (kompenzováno vyššími R&D), růst jejich podílu v portfoliu povede k pomalejšímu růstu nákladů (COGS), než který bude patrný u tržeb. Hrubá marže má za takové situace dostatek prostoru k růstu až o 10 % nad 70 %.
• Tři čtvrtiny tržeb plynoucích z deseti nejprodávanějších léků jsou do roku 2020 patentově chráněny. Ohrožení v podobě generik je tak z valné většiny eliminováno.
• P/E se pohybuje pod sektorovým průměrem brandových výrobců léčiv jak v USA, tak v Evropě.
Inc
• Společnost s globálně největší tržní kapitalizací. Hlavní produktové linie tvoří iPhone, MacBook či iPad, nově se pak po jejich bok společnost pokusí zařadit také hodinky Watch.
• Plytkou korekci posledních týdnů s ohledem na naši cílovou cenu (135 USD) považujeme za vhodnou příležitost k doplnění pozic.
• Naše cílová cena navíc prozatím započítává pouze doposud schválený kapitálový program. S ohledem na jeho blížící se vyčerpání (ke konci loňského roku využil 73 mld. USD z avizovaných 90 mld. USD), zdravý a nadstandardní cash flow, hotovostní pozici a nadále příznivé úvěrové podmínky vidíme jako velmi pravděpodobné navýšení kapitálového programu, které by mělo přijít se zveřejněním výsledků za F2Q15, tj. v dubnu 2015.
Delta Air Lines Inc
• Americká letecká společnost s celosvětovou působností. Ročně přepraví více než 160 mil. cestujících.
• Kombinace citelně nižších palivových nákladů, celkové přepravní kapacity racionálně se přizpůsobující agregované poptávce na cílových trzích, provedené restrukturalizace a bujícího SA a Transatlantického trhu povede letos k výraznému nárůstu profitability, provozních zisků a vygenerovaného cash flow.
• EV/EBITDAR poměr dosahuje u Delta Air Lines 4,1x a PE se pohybuje na 8,7x. Historický průměr pro střed hospodářského cyklu, ve kterém se dle našeho názoru nyní letecký sektor v USA nachází, dosahuje u EV/EBITDAR 6,6 x a u P/E 13x. Akcie amerického přepravce navíc obchodují s výrazným diskontem vůči evropským konkurentům.
• V letošním a příštím roce by měl jak růst EPS, tak CROCI (cash return on capital invested) u amerických leteckých společností s přehledem překonat evropskou a asijskou konkurenci, načež by mělo rovněž docházet k umazávání valuačního diskontu.
Chase & Co
• Největší americká banka co do objemu aktiv. Angažuje se prakticky ve všech segmentech finančních trhů a bankovnictví. Provozuje investiční, retailové i komerční bankovnictví, správu aktiv, zprostředkování finančních transakcí a platebního styku.
• V letošním roce jsme byli doposud svědky narůstající volatility na finančních trzích. V nadcházející výsledkové sezóně by tak měla být největší část pozitivních překvapení koncentrována právě v investičních divizích bank.
• Pro příští týdny tudíž v rámci finančního sektoru preferujeme expozice na tituly, které odvozují notnou část příjmů z finančních trhů, jmenovitě pak především z obchodování FX, úrokových sazeb a akcií (resp. jejich derivátů), což je i případ investiční divize .
• Na letošní rok plánovaný počátek normalizace amerického měnové politiky by pak měl přispět i k postupnému růstu čisté úrokové marže.
Lam Research Corp
• Je dodavatelem kapitálového vybavení pro výrobu polovodičů.
• Polovodičový sektor v minulém týdnu zasáhly prudké výprodeje, které rozpoutalo prohlášení největšího světového výrobce disků Taiwan Semiconductor Manufacturing o útlumu v jeho podnikání. Akcie Lam Research ztratily 8 % a nabízejí tak atraktivní vstupní pozici. Z našeho pohledu je totiž reakce akcií přehnaná. Podíl TSM na obratu činí „pouhých“ 15 %, což v kombinaci s proporcionálně větší expozicí Lam Research na paměťový (DRAM, NAND) segment ve srovnání s konkurencí nabízí příslib odrazu ceny akcií vzhůru.
• U paměťových DRAM čipů převládají již delší dobu cyklicky nadstandardní marže, což by mělo do odvětví přilákat nové investice. Dodavatelé kapitálového vybavení jako Lam Research by měli posléze z tohoto vývoje profitovat.
• U NAND oblasti pak poptávce nahrávají rostoucí interní paměťové kapacity mobilních zařízení klíčových výrobců.
Text vznikl s přispěním analytika Jana Šumbery.
Výstupy analytického týmu Patria Finance můžete také sledovat v sekci Zápisník analytika.
Krátkodobé investiční tipy představují produkt
vytvářený analytickým týmem Patria Finance. V jeho rámci jsou
pravidelně sestavována miniportfolia akciových titulů s potenciálem pro
zajímavé zhodnocení v řádech několika týdnů až měsíců. Více informací i
kompletní seznam mohou klienti Patria Finance získat po přihlášení ZDE.