Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Noble – investiční kamikadze?

Noble – investiční kamikadze?

16.04.2015 17:45

Takový 20 % dividendový výnos může mít za sebou hodně zajímavý fundamentální obrázek. Ukázali jsme si to minule na společnosti Transocean. Co když se ale posuneme k trochu menšímu extrému – dividendovému výnosu ve výši „pouhých“ 11 %? Ten najdeme u další vrtné firmy – Noble. Vývoj cen jejích akcií jsme zkoumali minule spolu s Transocean, dnes se na úvod na srovnání jejich valuací – násobků hodnoty společnosti a zisku EBITDA:

bch1

„Vrtači“ mají podle tabulky celkově dost široký rozptyl valuace: Od EV/EBITDA na 2,37 u malého Paragonu po 8,12 u největšího Seadrillu. Už to samo o sobě ukazuje, jak problematické by bylo odhadování investiční atraktivnosti jen na základě podobných násobků. Transocean (3,35) je pak znatelně levnější, než Noble (5,3). Druhá společnost by tak měla být méně rizikovější, mít lepší růstový profil a/nebo by měla mít lepší poměr toku hotovosti k EBITDA (její EBITDA by byla „výživnější“). Noble má skutečně znatelně nižší betu (1,36 ku 1,88) a zbytek napoví následující řádky.

Tržby dovedla Noble do roku 2013 zvyšovat, minulý rok už spíše stagnovaly, ale čistá ziskovost rostla. S návratností to také není tak tristní jako u Transocean, ROE se pohybuje na 12,5 %, ROI na 6,5 %.

bhc2

Zdroj: FT

Pohled na tok hotovosti ale budí ještě větší rozpaky, než tomu bylo u Transocean. V tom smyslu, že zatímco Transocean „jen“ vyplácí dividendy, na které z části nevydělává, Noble nevydělává na žádné dividendy. A přesto je platí. Její provozní tok hotovosti sice minulý rok vzrostl na 3,5 miliardy dolarů, ale investice se vyšplhaly na 4,4 miliardy dolarů a CapEx dokonce dosáhl 4,8 miliardy dolarů. A nejde o nic mimořádného, protože investice převyšovaly provozní tok hotovosti soustavně od roku 2011. Firma ale i přesto vyplácí dividendu a vzniklý deficit (dividendy plus investice nepokryté provozním CF) pokrývá rostoucím dluhem:

bch3

Zdroj: FT

Kdy by byl podobný přístup přijatelný? Bylo by tomu tak v případě, že firma má příliš málo dluhu a hlavně čeká, že dojde k obratu v celkové situaci odvětví, zlepší se její provozní tok hotovosti a/nebo znatelně klesnou investice. Čistý dluh k EBITDA není na nějakých extrémních úrovních, takže nějakou kapacitu pro dotování investic a dividend společnost má. Na podobná dobrodružství, kdy firma prudce navýší dividendu v situaci, kdy se stav v odvětví zhoršuje a investice nejsou financované provozem, jsem ale já osobně příliš konzervativní.

Noble by letos měla osekat CapEx na 2,9 miliardy dolarů. Kdyby se jí to povedlo a provozní CF zůstalo na loňské (historicky výjimečně vysoké úrovni), pro akcionáře by teoreticky zbývalo 500 milionů dolarů. Na ospravedlnění současné kapitalizace ve výši 20 miliard dolarů by toto (z historického hlediska už tak vysoké) CF muselo dlouhodobě růst o 7 % ročně! Společnost prý má slušný „backlog“, možná dojde k výrazným prodejům aktiv, takže výše uvedené ani zdaleka nevystihuje celý investiční příběh. Nejlepší výchozí situace při posuzování investiční atraktivnosti toho, či onoho titulu je podle mne taková, že „trh má cenu správně“. Snažím se tak dívat i na firmu, která by podle svého názvu měla oplývat „vznešeností“. Musím ale říci, že to zde není jednoduché – takový model cash flow zavání investičním kamikadze, sázkou na převrat v Saúdské Arábii, či podobnou exotikou.


Čtěte více:

Goldman Sachs v 1Q15 - FICC zvýšila výnosy o 10 % yoy; tržby investment bankingu nejvyšší od 2007
16.04.2015 13:50
Banka Goldman Sachs (GS US) dnes oznámila svoje výsledky za 1Q15. Bank...
Citigroup: EPS v 1Q 2015 překonal očekávání
16.04.2015 14:14
Citigroup dnes zveřejnila výsledky za první čtvrtletí tohoto roku. Tře...
Nezaměstnaných v USA mírně přibylo
16.04.2015 14:35
Týdenní počet nových žádostí o dávky v nezaměstnanosti se v týdnu konč...
Pár minut poté ... videokomentář na WTI
16.04.2015 15:56
Další ze série videokomentářů, zaměřujících se na technické signály, n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.10.2022
6:23Změna postoje k elektromobilitě a jak dobíjet ve městech
02.10.2022
9:16Víkendář: Dolar jako nejatraktivnější aktivum a možný příklon k populistické fiskální politice
01.10.2022
9:09Víkendář: Fiskální uvolnění jen zvýší potřebu razantního monetárního utažení
30.09.2022
22:01Wall Street nadále pod taktovkou medvědů. Nike -12,8 %  
17:12PPF Financial Holdings a.s. – Pololetní zpráva 2022
17:09PPF Financial Holdings a.s. – Informace o využití Call opce
16:47PPF Financial Holdings a.s. – Konsolidované IFRS výsledky za první pololetí roku 2022
16:35Zelený závěr týdne pokračuje, ale ani tentokrát není růst přesvědčivý  
16:34QI Investiční společnost, a.s.: IFIS investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva 2022
16:25AMISTA investiční společnost, a.s.: FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. Pololetní zpráva
16:20AMISTA investiční společnost, a.s.: Outulný investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:16AMISTA investiční společnost, a.s.: ASOLERO SICAV a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:05Komentář analytika: Problémy Nike se zásobami se natahují  
16:03Jak dlouho v minulosti trval návrat inflace ke 2 % a co se čeká pro rok 2024?
15:46Rusko anektuje čtyři ukrajinské oblasti. Zelensky podává žádost o urychlené přijetí Ukrajiny do NATO
15:44WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Zveřejnění pololetní finanční zprávy za 1. pololetí 2022 společnosti
15:20AMISTA investiční společnost, a.s.: Pololetní finanční zpráva Maloja Investement SICAV a.s. k 30. 6. 2022
15:09AMISTA investiční společnost, a.s.: ČEZ OZ uzavřený investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva 2022
13:49Alan Fabik k IPO HARDWARIO: Jsme ti, kdo dnes pomáhají firmám přežít. Vysoce růstový obor IoT přináší netušené příležitosti
13:44Bouře ještě nekončí, říká analytik Patrie k reportu od Micron Technology  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:50JP - Index podnikatelské aktivity Tankan
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m