Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
V Evropě se začínají rýsovat ekonomičtí vítězové a poražení

V Evropě se začínají rýsovat ekonomičtí vítězové a poražení

10.08.2015 17:05

Nouriel Roubini hovoří o tom, že rozdělení eurozóny na jádro a periferii už nemá smysl. Zmiňuje například Francii, která by měla tradičně patřit do jádra, její ekonomika se ale podle toho už delší dobu nehodlá chovat. O problematičnosti škatulkování Francie se ale ví už hodně dlouho a je to mimo jiné patrné i z pohledu na vývoj rizikových spreadů jejích vládních dluhopisů. Ty měly v posledních letech někdy vážné problémy s rozhodnutím, zda se vydat směrem, kterým mířila periferie, či směrem, kterým mířilo jádro. Osobně si myslím, že o budoucnosti eurozóny se bude nakonec rozhodovat v Itálii, Francii bych ale v tomto smyslu také nepodceňoval.

V pátek se dozvíme, jak vypadají poslední dostupná čísla týkající se růstu HDP eurozóny. Meziročně se čeká 1,3 % růst, tento agregát bude ale pravděpodobně maskovat velmi rozdílný vývoj v hlavních členských zemích. Jak je zřejmé z prvního grafu, budeme tu v Q2 mít pravděpodobně dvě jasně definované dvojice: Na jedné straně Německo se Španělskem, na druhé výše zmíněnou dvojku Itálie, Francie:

Wvropa vitez 1.png

Hledíme tu na počátek dlouhodobějšího vzorce? Jedním ze způsobů jak přistoupit k odpovědi na tuto otázku je podívat se na konkurenceschopnost jednotlivých zemí. Z hlediska nákladové konkurenceschopnosti nám může posloužit následující obrázek od Natixis. Ten ukazuje vývoj jednotkových nákladů práce ULC ve zmíněných čtyřech zemích, k tomu přidává USA a UK. V současné době by podle něho mělo být nejhbitějším ekonomickým tygrem Španělsko. Jeho ULC v posledních měsících jen mírně rostou, od roku 2009 klesly. Po Španělsku následuje Itálie, u níž je růst ULC už delší dobu prudší a pokud to tak půjde dál, její problémy se budou jen prohlubovat. Německo a Francie na tom jsou zhruba stejně a obě země lépe než USA, o UK nemluvě:

Evropa vitez2.png

Náklady včetně ULC nejsou vše – nákladově vysoce efektivní produkce trabantů pro úspěch na trzích určitě nestačí. Uchopit kvalitativní (v širokém slova smyslu) stránku konkurenceschopnosti ale není jednoduché. Natixis to v jedné z jeho posledních analýz řešil tím, že posuzoval míru sofistikace exportů (měřenou jejich cenovou elasticitou), míru automatizace výroby, či význam technologického sektoru v dané ekonomice. Jeho závěry? Nejhůře je na tom UK, někde ve středu jsou Francie, Itálie a USA. A Německo se Španělskem jsou z hlediska konkurenceschopnosti „nejnebezpečnější“.

Posuzovat konkurenceschopnost je věc ošidná, protože zabíhá od vyloženě tvrdých faktorů (náklad na vyrobenou tunu oceli) až po ty velmi měkké, včetně preference domácího zboží. Je ale minimálně pozoruhodné, že podle Natixisu jsou na tom s konkurenceschopností nejlépe ty země, které by pomalu mohly začít představovat „nové jádro“ eurozóny (viz první graf). Rád bych ale poznamenal, že u Německa, na kterém nám z evidentních důvodů asi záleží nejvíce, je to pravděpodobně hodně na vážkách.

V neposlední řadě bude v následujících čtvrtletích zajímavé sledovat, nakolik se v eurozóně hraje hra s (téměř) nulovým součtem. Tedy hra, kde úspěch není zhruba rozprostřen po celé eurozóně, ale kde ti silní těží ze slabosti těch ostatních (např. Španělsko vs. Itálie). V extrému by nakonec i Německo mohlo zalitovat toho, co z této hry, kterou do značné míry rozehrálo právě ono samo, nakonec vzejde.


Čtěte více:

Berkshire Hathaway kupuje Precision Castparts Corp. za 235 USD za akcii
10.08.2015 13:29
Společnost Berkshire Hathaway legendárdního investora a filantropa War...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.04.2019
17:54Twitter vystřelil nahoru. Další akcie přehnaných růžových snů?
17:11Slabá data, varování z Kanady a horší výsledky. Dluhopisové výnosy míří dolů, akciím se nedaří  
17:00Akcionáři Komerční banky schválili dividendu 51 korun na akcii
16:45Nízká inflace není žádnou záhadou
16:38Favorit Credit Suisse očekávání předčil i přes náročné tržní prostředí (komentář analytika)  
16:18Reuters: Kvalita ruské ropy vyvážené do EU se zhoršila, rafinérie mají problémy
15:37Boeing po haváriích strojů 737 MAX nedodal roční prognózu
15:21Emitenti akcií a dluhopisů získají jednodušší přístup na trh
14:31Volvo (+4 %) vyložilo na stůl silné karty (komentář analytika)  
13:53Akcionáři Moneta Money Bank schvalují dividendu 6,15 Kč/akcii
13:53MONETA Money Bank, a.s. - schválila návrh představenstva na rozdělení zisku
13:06Bulhaři prověří Eurohold, který chce koupit bulharská aktiva ČEZ
13:03Britská vláda začala hledat nového šéfa Bank of England
12:11Šedé labutě letošního roku: Odpadní války, zrušený brexit, či nedostatek potravin
11:09EY: Zisky amerických bank daleko předčí evropskou konkurenci
11:09Podnikatelská důvěra v Německu v dubnu překvapivě klesla
10:32Cash is king: Proč Švýcaři hotovost stále milují
10:32Evropské trhy v lehce negativní náladě. Německá data znovu nepotěšila, na programu další várka výsledků  
10:26Jiří Rusnok: Jsme na tenké hraně mezi jedním zvýšením sazeb a jejich ponecháním
9:48Snapchatu vzrostl počet uživatelů, firma snížila ztrátu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
7:00Akzo Nobel NV (03/19 Q1)
7:20Volvo AB (03/19 Q1)
8:00Husqvarna AB (03/19 Q1)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
12:00Anthem Inc (03/19 Q1)