Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přinese německé klopýtání něco dobrého?

Přinese německé klopýtání něco dobrého?

5.10.2015 17:45

Tento týden by měl být poměrně klidný. Tedy alespoň co se týče naplánovaných událostí a zveřejnění ekonomických dat. Poklidnou hladinu by snad mohly rozčeřit „minuty“ ze zasedání Fedu. Z Evropy pak přijdou data týkající se průmyslové výroby v Německu, Francii a Itálii. I v ekonomice eurozóny do značné míry rozdává karty centrální banka. Sám se sice nedomnívám, že likvidita (respektive politika ECB) je tím hlavním tahounem dění na akciových trzích, ale významnou roli hraje i zde. Použít můžeme příměr s jízdou autem a plnou nádrží (likvidity): Sama plná nádrž směr cesty, její délku, či rychlost neurčuje, ale je nutnou podmínkou pro řadu scénářů. Podívejme se tedy dnes, jak to tedy vypadá s inflací v Evropě. Jak se ukáže, není vše tak, jak se na povrchu zdá.

Na povrchu klid, nuda

Celkovou inflací často hodně míchá vývoj cen ropy a energií obecně (v grafu modře). Nezanedbatelná je i volatilita cen potravin a to je hlavním důvodem, proč věnovat pozornost inflaci jádrové – tj. pohybu cen očištěnému právě od vlivu energií a potravin. Jak je patrné z grafu, celková inflace má navíc tendenci se k té jádrové vracet. Podle projekcí Danske Bank by se měla jádrová inflace až do roku 2016 držet kolem 1 %. Celková inflace by se měla během roku 2016 utrhout nahoru a to zejména kvůli vývoji cen energií. Stále by se ale měla pohybovat kolem 1,5 %, tedy pod inflačním cílem ECB. Ta má ale tento cíl na rozdíl od Fedu asymetrický (pod cíl to jde, nad něj rozhodně ne). I když je dobré dodat, že Fed se efektivně chová, jako kdyby měl cíl nastavený stejně, jako ECB.

DE 1.png

Situace je ale pestřejší...

Celkově to tedy vypadá, že žádný překotný růst inflace se konat určitě nebude, o nějaké hypersupermegainflaci nemluvě. Ono ale v historii nejednou docházelo k tomu, že ECB nenastavovala svou politiku ani tak podle celkového vývoje v jí spravované měnové unii, ale podle vývoje v Německu. Přínosný tak může být pohled na následující tabulku, která popisuje vývoj v jednotlivých zemích.

Tabulku je možná lepší číst odzadu s předpokladem, že skutečně vážné inflační tlaky (či podtlaky) přicházejí ze strany mezd. Z posledního sloupce pak vidíme, že relativně horko je v tomto ohledu v Německu (3 % růst mezd) a také v Nizozemí (3,1 %) a dokonce i v Portugalsku. Jinde je růst mezd utlumen, v záporu je v Řecku. Předposlední sloupec v podstatě tvrdí, že německý trh práce se přehřívá. Rozdíl mezi skutečnou a „růst mezd nezrychlující“ mírou nezaměstnanosti totiž dosahuje 3,3 procentního bodu. Jinde je nezaměstnanost nad tímto pomyslným optimem a nepřekvapí, že v Řecku a Španělsku dokonce hodně vysoko. Němci jsou pragmatici a zmíněné číslo bude určitě jedním z důvodů, proč je jejich přístup k uprchlíkům takový, jaký je. Stejný pragmatismus je ale může vést k tlaku na ECB, aby celoevropskou stimulaci ukončila co nejdříve.

DE 2.png

První část tabulky ukazuje současná čísla týkající se celkové inflace, inflace jádrové, inflace v oblasti služeb, zboží, energií a potravin. Mimo výše uvedené je ale pozoruhodný zejména třetí sloupec od konce. Ukazuje totiž, jak se současný růst odchyluje od potenciálu. Zarážející je zejména to, že současný růst Řecka by měl podle těchto čísel zhruba odpovídat potenciálu tamní ekonomiky (respektive je o něco nad ním). To samé platí o Itálii. Pokud by tomu tak skutečně bylo, nemá smysl hovořit o tom, zda by měly tyto ekonomiky více stimulovat poptávku (či jí méně utahovat). Tedy pokud bychom nevsadili na „endogenní nabídku“ – nabídku, která zejména kvůli vývoji investic do určité míry kopíruje vývoj na poptávkové straně ekonomiky.

Pokud se ale vrátím zpět k jádru mé dnešní úvahy, obrázek je následující: Vývoj inflace v celé eurozóně zatím ani náznakem nenaznačuje, že by byl čas utahovat. Někdo by mohl argumentovat populární inflací na trzích s aktivy, ale pokud vezmeme za měřítko akciové trhy, o žádných plošných bublinách po nedávné korekci v Evropě hovořit nelze. Této cestě k dlouhodoběji uvolněné monetární politice v eurozóně ale stojí jeden „detail“: Německo jako země s velmi velkou vahou v ECB se trochu přehřívá. Čímž se bohužel dostáváme k úvahám typu „čím hůře, tím lépe“: Co se týče monetárních podmínek by pro eurozónu mimo Německa mohlo být lepší, pokud by německá ekonomika trochu klopýtla. A podle posledních dat se (opět bohužel) zdá, že tento scénáře není nerealistický. Čímž se dostávám k oné, na tento týden naplánované, průmyslové výrobě.


Čtěte více:

Ropa díky Rusku, dolaru a pozitivním zprávám z USA sbírá zisky
5.10.2015 15:37
Rusko dnes uvedlo, že je připraveno setkat se s ostatními producenty ...
Růst amerického sektoru služeb v září zpomalil
5.10.2015 16:11
Index nákupních manažerů sestavovaný institutem ISM pro americký nevýr...
Rok 2015 - rok Apple Pay? PayPal jako hegemon s hroší kůží zůstává
5.10.2015 17:00
Když Apple představoval Apple Pay měl to být přelom v implementaci mob...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  
10:44Růst v eurozóně se po šesti letech dostává na 2 %
9:12Rozbřesk: Boj za vyšší mzdy je v plném proudu
8:48ČEZ dnes obchoduje naposledy s nárokem na dividendu, futures naznačují pokles trhů  
8:21Fed: Americké banky neohrozí ani mimořádně silná recese ekonomiky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data