Během posledních dvou týdnů se dostavila rally na trzích s rizikovými aktivy. Podpořily ji známky obratu v politice Fedu a v politice čínské vlády, k tomu se přidal pozitivní vliv vývoje amerických maloobchodních tržeb. Trhy tak snížily svůj odhad pravděpodobnosti globální recese, ale naše modely ukazují na pohyb opačným směrem. Světová ekonomika je velmi vzdálena recesi, ale aktuální data ukazují na jasné známky útlumu globální ekonomické aktivity. Tento útlum pravděpodobně začal už na počátku roku 2016, na síle ale nabral na počátku roku letošního. Podle našich modelů kleslo tempo globálního růstu z 3,4 % na konci roku 2015 na současných 2,9 %. A takový vývoj si zaslouží pozornost.
Růst americké ekonomiky podle našich odhadů zůstává kolem 1 % a vyspělé ekonomiky jako celek také čelí zpomalení. Na konci roku 2015 na tom byla nejlépe eurozóna, během posledních dvou měsíců se ale situace prudce změnila a zejména německá ekonomika je nyní znatelně slabší. Na konci roku tedy eurozóna na čas plnila úlohu globální lokomotivy, ale už tehdy bylo příliš optimistické očekávat, že tomu tak může být delší dobu. Tempo jejího růstu totiž zvyšovala série jednorázových faktorů, včetně oslabení eura, normalizace na trhu bankovních úvěrů a nižších cen ropy. Na nějakou dobu tyto faktory stačily na překonání slabého trendového růstu, který se nyní odhaduje jen na 1,3 %. Japonizace evropské ekonomiky se tedy zdála méně pravděpodobná, ale nyní to bohužel vypadá, že šlo o předčasnou radost.
Naše poslední odhady ukazují, že eurozóna roste pouze 0,8% tempem, na konci roku 2015 to přitom byly 2,3 %. O podobných odhadech hovoří a tempo růstu eurozóny tedy pravděpodobně opět kleslo pod tempo růstu ekonomiky americké. Americká ekonomika podle některých studií předbíhá tu evropskou o pár měsíců a eurozóna je také citlivější na exportní šoky. Její zpomalení tak můžeme vnímat jako přirozenou reakci na současný vývoj v USA.
V Evropě budí největší obavy vývoj v Německu, jehož ekonomika se do značné míry spoléhá na výrobní sektor a exporty. Určitý útlum se tedy dal očekávat, ale jeho skutečná síla překvapuje. Podle našich modelů německá ekonomika nyní roste jen 0,2% tempem. Možná je brzy hovořit o riziku recese, ale vývoj v německém výrobním sektoru je skutečně znepokojivý. K tomu se přidávají známky kontrakce ve zbytku ekonomiky, klesá spotřebitelská důvěra i aktivita v sektoru služeb. Popsaný vývoj budí obavy rovněž v ECB. Je téměř jisté, že tato centrální banka přikročí k dalším stimulačním krokům, ale není ani zdaleka jasné, zda jejich účinnost bude vyšší než u těch předchozích.
Vývoj v hlavních evropských ekonomikách shrnují následující grafy. Největšímu útlumu čelí Německo (jeho současné tempo růstu dnes dosahuje podle odhadů Fulcrum AM 0,2 %) a Itálie, kde produkt podle odhadů klesá o 0,4 %. Ve Španělsku tempo růstu kleslo na současných 2,7 %, pouze ve Francii se tempo ekonomického růstu v poslední době zvyšuje. Nyní by mělo dosahovat přibližně 1,4 %.
Autorem je ekonom a investor Gavyn Davies.
Zdroj: FT, Fulcrum AM