Aktualizováno PM ČR dnes ráno zveřejnila své výsledky za 1.pol. 2016. Tržby společnosti vzrostly o 5,7 % r/r na 5,4 mld. CZK, tedy 1,7 % nad odhady trhu. Tržby z ČR byly víceméně v souladu s našimi odhady, zatímco Slovensko je jednoznačným zklamáním (tržby vzrostly o 1,9 % r/r).
Když se podíváme na výkonnost společnosti v samotném 2. čtvrtletí, tak jednoznačně vidíme zhoršující se produkční mix, což rozhodně není pozitivní zpráva. Objem dodávek na český trh vzrostl o 6 % r/r, zatímco tržby vzrostly jen o 1 %. Obdobná situace byla i na Slovensku, kde objemy dodávek víceméně stagnovaly (-0,2 % r/r), zatímco tržby poklesly o více než 3 % r/r. Tržní podíl v prémiovém segmentu klesl z 7,5 % na 6,1 % v ČR a z 10,7 % na 9,9 % na Slovensku.
Přímé variabilní náklady vzrostly více než se očekávalo, zejména z důvodu více než 13% růstu spotřeby materiálu a energie. Administrativní a odbytové náklady se vyvíjely v souladu s odhady. EBITDA meziročně poklesla o 0,7 % a o 3,8 % zaostala za odhady trhu. Čistý zisk meziročně poklesl o 1,9 % na 1,32 mld. CZK (5,2 % pod odhady).
Celkově výsledky PM ČR jednoznačně trh zklamaly. Hlavními důvody jsou výrazně vyšší než očekáváné přímé variabilní náklady a také zhoršující se produkční mix ve 2Q16. PM ČR tak ze zisku letošního roku pravděpodobně nevyplatí vyšší dividendu než loni (920 CZK/akcii). Na základě výsledků za 1H16 si dokážeme představit dividendu spíše okolo 900 CZK na akcii (7% dividendový výnos). Dnešní rekace na výsledky tak bude pravděpodobně negativní.