Pro ceny vzácných kovů je letošní rok i přes podzimní korekci stále dosti přívětivý. Platí to i o stříbru. V jednom ze svých předchozích příspěvků jsem vyjadřoval skepsi ohledně další silné rally na zlatě a to samé můžeme extrapolovat na stříbro. Pokud by se cena těchto kovů měla držet na relativně vyšších cenových úrovních, do „dlouhé“ investiční hry se vrací i akcie těžařských firem. O těch „zlatých“ jsem tu hovořil před delší dobou, nyní bych pozornost čtenáře rád otočil i k těm „stříbrným“. Pomocníkem mi budou tipy od investora Matthewa DiLalloa, kterých je celkem pět a první dvě jména zní Silver Wheaton a Hecla Mining.
Akcie Silver Wheaton a Hecla Mining se do počátku roku 2016 v podstatě držely za ruku a jejich návratnost můžeme bez váhání označit za mizernou. Stejně jako na trhu stříbra pak v roce 2016 došlo k obratu i zde a to zejména u Hecla Mining. Nadšení ale stejně rychle vyprchalo a u Silver Wheaton to dokonce znamená návrat na nulovou dlouhodobou návratnost:
Zdroj: Financial Times
Silver Wheaton není typickou těžařskou společností. Nevlastní žádné doly, ale poskytuje těžařům zdroje na budování dolů s tím, že za to se jí dostane práv na odkup vytěženého stříbra (popř. zlata) za předem stanovenou cenu. Jde tak o provozně hodně zapáčený byznys, protože náklady se drží v podstatě na konstantní úrovni a zisky velmi citlivě reagují na změny ceny stříbra. Prudce rostou v případě, že tato cena roste, protože firma stříbro získává za cenu předem danou, ale prodává za ceny vyšší a vyšší. A naopak v případě poklesu cen stříbra nic společnost neudělá s cenou nákupní a prodává za ceny nižší a nižší.
Provozní tok hotovosti této společnosti dosahuje poslední dva roky úrovně 430 milionů dolarů, CapEx je ale velmi proměnlivý. V roce 2014 dosáhl 125 milionů dolarů, v roce předchozím ovšem 1,8 miliardy dolarů. V předchozích letech je vývoj podobný – obrovské částky střídají ty malé. Jde o odraz popsaného byznys modelu, kdy se do investic promítají zdroje směřující na rozvoj dolů. Z pohledu na historický tok hotovosti toho zde moc nezjistíme, jen to, jak byla budována zapáčená sázka na další optimistický vývoj na trhu se stříbrem. Například v posledním čtvrtletí díky ní firma nakupovala stříbro za 4,46 dolarů za unci a prodávala ho za 17,18 dolarů za unci.
Mnohem lépe než akcie Silver Wheaton si letos vedou akcie druhé zmíněné firmy - Hecla Mining. Jde už o typického těžaře, dokonce největšího v USA. Jeho kapacity navíc dále rostou a v posledním čtvrtletí dosáhl meziroční růst těžby díky otevření nového dolu celých 71 %. Pokud se tedy budou ceny stříbra držet na relativně vysokých úrovních, jde v tomto ohledu o dobrou tradiční sázku na „stříbrné“ společnosti.
Je tu ale jeden „detail“: Firma bude muset znatelně zlepšit svou schopnost generovat volné cash flow. V posledních letech totiž její provozní tok hotovosti nepokrýval investice. Konkrétně v roce 2015 firma na provozu vydělala asi 100 milionů dolarů a investice dosáhly více než 130 milionů dolarů. Jde o důsledek zmíněné expanze, která zvyšuje kapacity, ale také vyžaduje zdroje. To se projevuje i na rozvaze firmy.
Podobně jako v předchozím případě nejde ani u Hecla Mining o málo rizikovou sázku. Pokud bude trh se stříbrem silný, firma bude těžit z předchozích investic a růstu kapacit. Pokud ne, může se výhoda stát koulí na noze. Zda je tomu tak i u zbylé trojky z avízovaných pěti akcií uvidíme příště.