Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Směřuje ECB k dalšímu jestřábímu kiksu?

Směřuje ECB k dalšímu jestřábímu kiksu?

10.10.2016 17:40

Několik zástupců Fedu má na tento týden naplánováno projev a dá se čekat, že půjde o hlavní tržní tahouny následujících dní. Pozornost a spekulace se ale také otáčí směrem k ECB, která začíná hovořit o brzdění nákupu aktiv. Právě ECB přitom během posledních let nasbírala dost negativních zkušeností s přílišnou váhavostí v případě uvolnění její monetární politiky na straně jedné a s příliš rychlým utažením na straně druhé. Jinak řečeno, ECB soustavně přestřeluje směrem k jestřábí politice a je velkou otázkou, zda k tomu netíhne i nyní.

Když o podobném kroku (zvolnění a ukončení QE) začal v květnu roku 2013 hovořit Fed, vyvolalo to na trzích záchvat paniky. Jedním z často používaných výrazů na trhu se od té doby stal „taper tantrum“. Volně přeloženo, či spíše převyprávěno jde o hysterický záchvat vyvolaný zmínkami i monetární normalizaci.

Sílu tohoto záchvatu nám připomíná první z následujících dvou grafů. Najdeme v něm vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů v USA. Signály Fedu v onom kritickém období vedly k prudkému růstu výnosů až na úroveň 3 %, což samo o sobě utáhlo finanční podmínky v americké ekonomice. Vše skončilo značným zhrdličtěním amerických centrálních bankéřů a postupným poklesem výnosů až na výchozí úrovně:

Soustruznik

Výnosy německých vládních obligací – Bundů, zatím hysterií netrpí, od konce září sice míří směrem nahoru, ale jen mírně. Což znamená, že se tyto výnosy dostaly ze záporných hodnot na úroveň černé nuly. V ideálním případě by šlo o známku toho, že ekonomika eurozóny ožívá, inflace se zvedá směrem k požadovanému standardu, signalizovaná strategie ECB je tak namístě a dluhopisové (a další) trhy na to klidně reagují odpovídajícím, ale nijak přemrštěným způsobem. Pak by šlo o příjemnou změnu, protože jak jsem uvedl, ECB má za sebou už dost monetárních minel.

Fed se už delší dobu trochu točí v kruhu a i přes výše uvedené je možné, že ECB (která je politicky v mnohem složitější pozici) se k němu přidá. To by byl ten horší scénář. U Fedu se projevuje zejména tak, že známky a indikace normalizace monetární politiky zvedají kurz dolaru, což utahuje finanční podmínky v USA a obratem zvyšuje tlak na pokračování uvolněné politiky Fedu. Ten pak ubírá ze své jestřábovitosti, dolar oslabuje, tlak klesá a vše se točí dál. ECB bude muset být velmi opatrná, aby podobné kolečko neroztočila i v eurozóně. Ta je navíc ve znatelně horší ekonomické pozici než americká ekonomika a ECB jde na rozdíl od Fedu po ostří nože vedoucím mezi různými politickými a národními zájmy členských zemí eurozóny.

Nad všemi podobnými úvahami ale ční jedna základní: Fed v dohledné době pravděpodobně dosáhne svého inflačního cíle a podle tohoto jednoduchého měřítka je tedy namístě normalizovat jeho politiku. ECB má k takovému úspěchu pravděpodobně stále daleko (viz další graf od JPMorganu). Docela se proto divím, že trhy nereagovaly na nové signály z ECB s větší nevolí. Podle logiky inflačních cílů totiž ECB směřuje k další minele a měla by spíše hovořit o tom, že je pevně rozhodnuta dosáhnout inflačního cíle. Můžeme sice tvrdit, že na to podle dosavadních zkušeností nestačí a nemá tak cenu pokračovat v neefektivním QE. Jenže to se točíme v kruhu „slepice a vejce“. Protože co je dříve: Málo efektivní činy, nebo nerozhodnost tyto činy doprovázející?

Soustružník

 

Čtěte více:

Buffett je a bude jen jeden
10.10.2016 11:30
Když jsem začínal s investicemi, přečetl jsem vše od Warrena Buffetta,...
Rozbřesk – Hillary versus Donald - sázky na růst sazeb v tvrdé předvolební kampani klesají
10.10.2016 9:13
Čísla z amerického trhu práce neskončila daleko od odhadu trhů. Rozho...
Ranní káva s Janem Burešem -  Jak se připravit na konec intervencí?
10.10.2016 9:12
Jan Bureš, analytik Poštovní Spořitelny ČSOB, rozebral spolu s Martine...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba