Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie jsou stále atraktivní, dluhopisy předražené

Akcie jsou stále atraktivní, dluhopisy předražené

09.03.2017 10:46
Autor: Redakce, Patria.cz

Nedostatkem analytiků, poradců a stratégů, kteří tvrdí, že akcie jsou předražené, v současné době určitě netrpíme. Varují před náhlým propadem trhu a ten se skutečně může dostavit kdykoliv. Akcie jsou svou podstatou volatilním aktivem, které ovlivňují měnící se nálady investorů. Nicméně nějak zvlášť předražené v současné době nejsou, spíše se nacházejí blízko své férové hodnoty. 

Bývá často zmiňováno, že index S&P 500 si od března 2009 připsal téměř 250 %, akcie se pohybují na historických maximech a rostou už osmým rokem v řadě. Nic z toho ale neznamená, že musí být předražené. Po březnu 2009 totiž rostly i korporátní zisky, a to prudce. Indexy tedy mohou být na maximech, valuace se tam ale nenacházejí. A právě valuace představují jediné smysluplné kritérium při posuzování toho, zda akcie neleží příliš vysoko. 

Jedním z klíčových valuačních měřítek je poměr cen a zisků, i když má některé vady. Od roku 1954 dosáhlo průměrné PE měřené na základě zisků dosažených za posledních 12 měsíců hodnoty 16,6. Toto období ale obsahuje mimořádně vysokou valuaci z padesátých let a z let devadesátých. Stejně tak se v něm odráží mimořádně nízké valuace let sedmdesátých. Prostý průměr tedy zahrnuje naprosto rozdílné periody a jeho použití je mylné a naivní. 

Každý, kdo pracoval s modelem diskontovaných dividend, si je vědom toho, že během období vysokých sazeb leží férová PE nízko. Pokud se sazby naopak nacházejí nízko, znamená to, že férová PE jsou výše. Jestliže se zaměříme na historická období, kdy se inflace i sazby nalézaly nízko tak, jako je tomu i dnes, zjistíme, že PE se pohybovalo znatelně nad historickým průměrem. A také nad hodnotami, které na trhu vidíme dnes. Investoři ale další růst valuací nepovolí, protože jsou z akciového trhu stále nervózní. Ukazují to například pokrizové průzkumy sentimentu. Tato nervozita je zřejmá i z valuací sektorů, které jsou považovány za defenzivní a bezpečnější. Sektory, které jsou vnímány jako rizikovější, mají valuace naopak relativně nízko. 

Opatrnost investorů je zřejmá i z dluhopisového trhu, protože výnosy desetiletých vládních obligací nekompenzují investory za všechna rizika, která nesou. Výnosy po zdanění se totiž nacházejí znatelně pod jádrovou i celkovou inflací. Z toho je zřejmá obrovská ochota investovat do dluhopisů, které jsou považovány za bezpečné aktivum. Pokud Fed během následujících čtvrtletí normalizuje sazby, dluhopisoví investoři budou realizovat kapitálové ztráty, které znatelně převýší úrokové výnosy. Podle našeho názoru tak nyní dluhopisy představují investici se znatelným rizikem, ale jen minimálním výnosem. 

Pokud předpokládáme, že Fed skutečně přikročí k normalizaci sazeb, pak můžeme akcie považovat za aktiva s férovou valuací, dluhopisy jsou poměrně drahé. Vše se může změnit kvůli politice americké vlády. Snížení daní ze zisků by znamenalo, že atraktivita akcií vzroste a to samé platí o vlivu investic do infrastruktury, které by podpořily ekonomický růst. Opačně by působily bariéry obchodu či vysoká inflace a sazby. V tuto chvíli by ovšem investoři měli dávat přednost akciím před dluhopisy

Autor: Charles Lieberman, který stojí v čele Advisors Capital Management LLC

(Zdroj: Bloomberg)


 

Čtěte více:

Amundi: Americké akcie v bublině, přijde návrat k dluhopisům a možná i do Evropy
20.01.2017 12:18
Amundi je největším evropským správcem aktiv. Nyní tvrdí, že investoři...
Měly by centrální banky nakupovat akcie?
10.02.2017 15:04
Některé centrální banky nakupovaly či stále nakupují akcie. Patří mezi...
BofAML: Francouzské akcie jsou teď v Evropě nejméně v oblibě
16.02.2017 13:48
Do francouzských prezidentských voleb zbývají necelé tři měsíce, a obl...
Akcie na maximech ženou investory do vína
20.02.2017 10:01
Globální zotavení akcií žene některé investory také do vín. Ceny těch ...
Buffett: Dál nakupuji akcie Apple
27.02.2017 14:20
Investiční společnost Berkshire Hathaway amerického miliardáře Warrena...
Buffett tvrdí, že akcie jsou levné. Jeho logika je slabá
06.03.2017 11:46
V rozhovoru pro CNBC Warren Buffett před několika dny uvedl, že akcie ...

Váš názor
  • Jak si vybrat?
    10.03.2017 18:57

    Nikdo neví, kdy se co stane. Dluhopisy jsou předražené, pak zase budou levné, akcie jsou levné, za chvíli budou předražené a všichni dokola věští krizi. Tak co s tím? Dluhopisy nekupovat, akcie nakoupit a na krizi vydělat. Jak? Zkuste projekt jakbytbohaty.cz a třeba získáte inspiraci.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university