Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Vstupujeme do německé recese?

Rozbřesk: Vstupujeme do německé recese?

08.08.2019 9:14
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Poslední čísla z Německa vyslala velice nepříjemný a jednoznačně negativní signál. Průmyslová produkce v červnu propadla o dalších 1,5 procenta meziměsíčně (meziročně o více než 5 %). Průmysl tak dokončil kvartál hrůzy, ve kterém kumulativně propadl nejvíce od roku 2012. Tedy od chvíle, kdy vrcholila finanční krize na periferiích eurozóny.

Na rozdíl od konce roku 2018, kdy německý průmysl padal kvůli přechodu na nové emisní normy automobilek, je nyní propad o poznání hlubší a co hůř, nestojí za ním pouze auta, ale prakticky všechna průmyslová odvětví. Stávající čísla tak ukazují na propad německé ekonomiky ve druhém kvartále o 0,2 %. A naše modely ukazují kvůli zhoršujícím se náladám, slabému globálnímu obchodu a slabým objednávkám na propad i v kvartále třetím. Německo tak pravděpodobně vstupuje po necelých šesti letech opět do recese. Proto znovu zhoršujeme výhled na německý růst v tomto roce z 0,5 na 0,3 % a příští rok počítáme pouze s velice mírným odražením ode dna (růst o 0,8 %).

Jinými slovy věříme, že startuje německá recese, která ovšem bude relativně mělká a ne příliš dlouhá. Proč ne rovnou Armageddon? Za prvé předpokládáme, že napětí spojené s obchodními válkami a brexitem bude eskalovat v druhé polovině tohoto roku. Ke konci roku by se tak mohl zastavit propad globálního obchodu, který s sebou dnes táhne dolů i německou “průmyslově-exportní mašinu”. Současně oproti roku 2013 (poslední recese) je míra nezaměstnanosti v Německu skoro poloviční a stále se drží poblíž historických minim. To posiluje odolnost německého spotřebitele, na kterého sice recese dopadne, ovšem asi o poznání méně než před šesti lety. A navíc se za posledních šest let výrazně vylepšilo hospodaření německé vlády (dluh klesl ze skoro 80 % HDP na 63 % HDP). Kdyby ještě přituhlo, dočkáme se pravděpodobně rozpočtové expanze.

I tak je třeba připravit se na to, že Německo bude v nejbližších kvartálech jednoduše slabé. Česká čísla (s výjimkou červnového průmyslu) v tomto světle zatím stále vypadají jako z “jiného světa”. A potvrdí to nakonec příští týden i HDP za druhý kvartál (náš nowcast ukazuje na růst o 0,5 %). S blížícím se koncem roku bude ale německou recesi čím dál složitější odclonit a i ČNB pak bude pod rostoucím tlakem minimálně uvažovat nad poklesem úrokových sazeb.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy

Nervózní nálada na globálních trzích a velice slabý německý průmysl koruně nedovolily proplout nazpátek pod 25,70 EUR/CZK. Česká měna tak v nejbližších seancích pravděpodobně zůstane pod lehkým tlakem.

Zahraniční forex

Zatímco na trzích dluhopisů se včera děly věci poté, co tři centrální banky nečekaně snížily úrokové sazby (Nový Zéland, Thajsko a Indie), tak kurzu eurodolaru jakoby se to ani netýkalo (stejně jako např. bídný výsledek německého průmyslu). Zajímavě v tomto kontextu působí rétorika Fedu, která zůstává smíšeně neutrální. Zatímco jedna z holubic uvnitř FOMC - Evans - včera připustil, že situace může dospět k tomu, že Fed bude muset přijít s další redukcí úrokových sazeb, tak naopak aktuálně ještě větší holubice Bullard řekl, že je nerealistické očekávat, že by Fed reagoval na každý posun ve vývoji obchodních jednání.

Dnešní kalendář očekávaných událostí je zcela nezajímavý, a tak může být možná o něco klidněji - tím spíše, že i čínský juan se vcelku drží. Poněkud klidnější prostředí by pak mohlo pomoci zejména měnám navázaným na komodity (CAD, NOK, USD, RUB), kterým včera ublížil výplach na ropě.

Ropa

Ropa Brent během včerejšího obchodování propadla o další čtyři procenta až na hranici 56 USD/barel, což je nejníže od začátku tohoto roku. K obavám z nekončících obchodních válek se totiž přidal neočekávaný nárůst zásob ve Spojených státech, který umocnil převládající medvědí sentiment.

Cena ropy pod kritickou hranicí 60 USD/barel se samozřejmě nelíbí kartelu OPEC. Ten se včera prostřednictvím Saúdské Arábie snažil verbálně podpořit ropný trh, což dnes ráno pomáhá cenám dobýt část ztracených pozic. Dle Saúdů jsou totiž v případě pokračujícího poklesu cen na stole “všechny varianty”, jak zabránit jejich hrozícímu kolapsu. Z krátkodobého pohledu se bude jednat nejspíše o slovní intervence podobného ražení, avšak střednědobě - zvláště při zhoršujících se vyhlídkách na poptávkovou stranu trhu - by kartelu nezbývalo nic jiného, než na trhu reálně intervenovat (tj. omezit těžbu nad rámec červencové dohody).


Čtěte více:

GfK: Nálada německých spotřebitelů se už tři měsíce zhoršuje
30.07.2019 9:42
Nálada německých spotřebitelů se dál zhoršuje. Pokles nyní trvá už tři...
Inflace v Německu klesla na 1,1 procenta, nejníže od roku 2016
30.07.2019 15:05
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v Německu v červenci zpomal...
Průmyslové zakázky v Německu rostly v červnu nejvíce od 2017
06.08.2019 9:53
Zakázky německého průmyslu v červnu stouply ve srovnání s předchozím m...
Propad německého průmyslu v červnu překonal očekávání
07.08.2019 9:36
Produkce německého průmyslu v červnu klesla o 1,5 procenta, propad tak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m