Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Podaří se dnes ECB nezklamat?

Rozbřesk: Podaří se dnes ECB nezklamat?

12.09.2019 9:17
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Mario Draghi na dnešním zasedání ECB nebude mít vůbec jednoduchou roli. Ve světle startující německé recese a nejistoty spojené s brexitem od něj trhy budou čekat velký balík opatření. To ostatně slíbil na svém vystoupení v Sintře a později jeho závazek potvrdil hlavní ekonom ECB Oli Rehn. Problém může být v tom, že řadě národních centrálních bankéřů má se nazamlouvá restart politiky kvantitativního uvolňování (QE). Proti se se vyjádřili centrální bankéři z Německa, Rakouska, Nizozemí, ale zdrženlivý postoj zaujal i Villeroy z francouzské centrální banky. Hlavní otázka tedy zní, jak velký nakonec bude stimulační balík a bude v něm QE?

Podle našeho názoru budou mít centrální bankéři problém shodnout se na spuštění nového QE již na dnešním zasedání. Jako lehce pravděpodobnější proto považujeme balík, ve kterém se budou snažit vykompenzovat absenci QE agresivnějšími opatřeními na jiných frontách. Za prvé, mohou sáhnout k výraznějšímu poklesu depozitní sazby (ne o 10 bps, ale o 20 bps) a současně s tím představí pro banky výhodný kompenzační systém (který jim vrátí část nákladů spojených se záporným úročením). Navíc by v takovém případě mohli odstranit přirážku (10 bps nad depo sazbu) používanou při TLTRO operacích a posílit svojí komunikaci (akcent na symetričnost inflačního cíle).

Pokud ale QE v dnešním balíku bude chybět, bude pro reakci trhů zásadní i to, jak o něm centrální banka uvažuje do budoucna. Pokud ECB nepostaví QE zcela mimo hru a naopak zdůrazní možnost jeho nasazení kdykoliv v průběhu dalších měsíců, může být reakce trhů ve finále pozitivní. Zvlášť pokud by se ECB již dnes pro jistotu rozhodla rozvolnit limit na emitenta (zakazující ji nakoupit víc jak třetinu dluhu jednoho státu). Tím by naznačila, že je v případě potřeby ochotná nastartovat skutečně velké QE.

Celkově věříme, že Mario Draghi na jednom ze svých posledních zasedání udělá vše pro to, aby dnes trhy nezklamal. V takovém případě by se mělo po dnešní ECB dařit rizikovým aktivům včetně koruny a naopak na frontě s dolarem se o další ztráty může pokusit euro. Bude zajímavé sledovat, zda na to novými tweety bude reagovat Donald Trump, který před zářijovým zasedáním Fedu zvyšuje tlak na americké centrální bankéře.

TRHY
CZK a dluhopisy

Česká koruna zůstává pod lehkým tlakem a ani zisky akcií nastartované odložením amerických cel ji nepomohly. Problém pro řadu rozvíjejících se měn se totiž v posledním týdnu jmenuje vyšší americké sazby (dvouletý výnos vyskočil o necelých 20 bps) a silnější dolar. V regionu je nejslabší měnou maďarský forint (viz část zahraniční forex), který se trápí s nízkými domácími sazbami. Pokud dnes ECB trhy nezklame, může to koruně lehce pomoci. Víc než zastavení prodejních tlaků a určitou stabilizaci ovšem od koruny nečekáme.

Zahraniční forex

Americký prezident Trump se opět dostal do titulků hlavních finančních zpráv, když nejprve doporučil Fedu snížit úrokové sazby na nulu (nebo raději ještě níže), aby následně rozhodl odložit zvýšení cel na vybrané čínské zboží o 14 dní. To nakonec podpořilo akcie i úrokové sazby k tomu, aby rostly, z čehož lehce profitoval i dolar. Nicméně na měnové páru EUR/USD je pozornost jednoznačně upřena na zasedání ECB - ta dnes bude měnit nejen úrokové sazby, ale i další parametry měnové politiky (viz úvodní text). Vzhledem k tomu, že bude oznámeno několik opatření najednou, tak lze těžko odhadovat celková tržní očekávání na eudolarovém trhu, a tím implicitně i jeho reakci. Je však třeba se připravit na zvýšenou volatilitu, která se dá zřejmě pohybu již ve 13:45, kdy bude vše oznámeno, a trh již nebude muset čekat na tiskovou konferenci (14:30).

Nehledě na rýsující se další uvolnění měnové politiky v eurozóně oslabuje dále maďarský forint, který včera propadl na nová historická minima. Forint trápí vysoce negativní reálné úrokové sazby a vidina toho, že MNB s tím v dohledné době nebude nic dělat, neboť inflace nad úrovní 3 % jí nevadí (cílené pásmo je 2-4 %). Kromě toho forintu ublížil i ministr financí Varga, který se vyslovil pro více předvídatelný (čti více kontrolovaný) měnový kurz.

Ropa

Zvěsti o tom, že americký prezident Trump zvažuje rozvolnit sankce vůči Íránu, včera zchladily ropný trh a poslaly cenu ropy Brent zpět k 61 USD/barel. Rozsah případných amerických ústupků zůstává v tuto chvíli nejasný; z našeho pohledu je v nejbližší době pravděpodobný scénář postupného oteplování vzájemných vztahů (s ohledem na význam, jaký Trump tvrdému postupu vůči Íránu v minulosti přikládal). V takovém případě bude reálný dopad na ropný trh – s ohledem na možné navýšení íránské těžby – zprvu velmi omezený.

Kartel OPEC ve svém včerejším reportu varuje před přebytkem ropy na trzích, který hrozí v důsledku slábnoucí poptávky jak v tomto, tak i příštím roce. Podobně jako americká EIA také OPEC revidoval odhad růstu spotřeby směrem dolů, což při stabilní expanzi produkce mimo země kartelu implicitně předpokládá agresivnější škrty právě ze strany producentských zemí aliance OPEC+.


Čtěte více:

Lagardeová: ECB bude dále stimulovat růst, podpoří zelenou Evropu
04.09.2019 14:40
Evropská ekonomika potřebuje další opatření podporující hospodářský rů...
Franklin Templeton: Hlavní hybatelé na evropských trzích v příštích měsících
04.09.2019 15:51
Prázdniny končí a pozornost investorů se vrací zpět na finanční trhy. ...
Zelená měnová politika?
05.09.2019 12:28
Finanční trhy jsou naplno v zajetí otázky, zda politika hlavních centr...
Draghiho nebezpečné loučení
12.09.2019 6:18
Mario Draghi riskuje, že v posledních týdnech svého osmiletého funkční...
Davies: Jestřáb v ECB může přitvrdit a ta nemusí naplnit očekávání trhů
11.09.2019 12:45
Mario Draghi se v čele Evropské centrální banky určitě nenudil a podle...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.09.2019
12:10Shiller: Pozor na příběhy, které mohou poslat ekonomiku do recese
11:43Důvěra investorů v německou ekonomiku se v září zlepšila
10:57Tomáš Holub (ČNB): Bude pokračovat diskuze, zda sazby držet či zvýšit
10:50Koruně nepomohly zmínky o vyšších sazbách, hlavní trhy se konsolidují. Ze SA přijdou nové zprávy  
10:33Blog ČNB: Dilema současné měnové politiky ČNB
10:32E.ON smí koupit část innogy, pokud prodá její aktivity v ČR. Nový vlastník bude znám v příštím roce
9:28Rozbřesk: Nová pracovní místa v Evropě nepřibývají
9:15Trump: USA dosáhly s Japonskem dohody o clu a digitálním obchodě
8:57Evropské burzy zřejmě zahájí níže, útoky na ropná zařízení testují náladu na trzích  
8:37EK: USA zřejmě zavedou cla na zboží z EU kvůli sporu kolem letadel
8:29Vláda schválila vyšší dotace podporované energii
16.09.2019
22:01Wall Street: Ropný šok pomohl těžařům, aerolinky nepotěšil
18:24Jediné řešení všech finančních krizí
17:42Tisk: Saúdové po útocích zvažují odklad IPO Aramco
17:30Eurodolar na 1,10, akcie a výnosy níž. Pozornost dál patří ropě  
16:43Vláda schválila rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard Kč
16:17Příští cíl Trumpových cel? Evropští výrobci luxusu
16:15RMS Mezzanine, a.s. čerpala nový úvěr od společnosti Poštová banka, a.s.
15:55Řecko chce předčasně splatit část svých dluhů u MMF
15:33PPF získala podíl v britské biotechnologické firmy Autolus

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00DE - Index očekávání ZEW
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m