Jan Bureš: Růst zatím drží, euroklub odolává německé průmyslové nákaze

První odhad růstu v eurozóně za třetí kvartál je o něco lepší, než jsme odhadovali ještě před měsícem (0,2 % mezikvartálně a 1,1 % meziročně). Dnes už to ovšem tak velké překvapení nebylo. Tušili jsme, že o něco lepší čísla z německého průmyslu a maloobchodu v srpnu udělají své. I když jsme ovšem malý obrázek eurozóny kosmeticky vylepšili, ten velký se výrazně nemění. Německo se pohybuje dál na hraně recese, pouze nebezpečí nevypadá tak výrazně.

Na rozdíl od Španělska, Francie a Itálie, které pokračují v růstu o 0,4 %, 0,3 %, respektive 0,1 % mezikvartálně, Německo s vysokou pravděpodobností přešlapuje na místě. Náš nowcast ukazuje na nulový růst, a tedy těsné uniknutí technické recesi ve třetím kvartále. A vzhledem k špatným náladám v průmyslu i slabým novým objednávkám bude pravděpodobně oživení jen velice pozvolné. Pro celý rok tedy předpokládáme růst německé ekonomiky o 0,5 % a příští rok pouze o 0,7 % - to je výrazně pod normálním tempem (potenciálem), které se v případě Německa pohybuje lehce nad 1,5%.

Dobrou zprávou ovšem je, že přes rok trvající německá průmyslová recese zatím nenatropila větší škody. Na trhu práce sice poklesl počet volných neobsazených pozic, ale zaměstnanost dál roste a její přírůstky ve třetím kvartále spíše zrychlily.

A druhé pozitivum je, že se v červenci a v srpnu stabilizoval globální obchod - ten začal klesat pod tlakem nejistoty spojené s obchodními válkami a brexitem na podzim 2018 a stáhl s sebou německé průmyslové podniky do recese. Stabilizace je tedy pro těžce zkoušený německý průmysl dobrou zprávou. Stejně tak jako rýsující se alespoň dočasné obchodní příměří mezi USA a Čínou a dohoda na dalším odkladu brexitu.



Euro ale asi těžko z lehce lepších zpráv z reálné ekonomiky něco vytěží. Velký obrázek zůstává stále podobný a nese s sebou jen velice mírné inflační tlaky. To ostatně potvrdila i dnešní říjnová inflace, která spadla k 0,7 % (zejména kvůli benzinu). A i když v říjnu pravděpodobně označkovala své dno, ECB nebude mít důvod v nejbližší době na své extrémně uvolněné politice nic měnit.