Slovensko
Na peňažnom trhu nebola príliš veľká aktivita. Výnosy
pokračovali v raste, najviac v segmente 2M až 1Y (o 10 až
20 bps). Zvyšok krivky 2Y až 10Y sa konsolidoval a
výnosy už vzrástli iba o pár bodov. Obchodovanie by sa
malo upokojiť a ragovať skôr na podnety z eurozóny.
Aktivita sa pravdepodobne opäť vystupňuje pred
rozhodovaním Bankovej rady o sadzbách (o dva týždne).
Polsko
Polské dluhopisy byly zrovna tak jako zlotý ve vleku
politických událostí. Zkrácený týden začal výnos
dvouletého dluhopisu na 4,93 %, pětiletého dluhopisu na
5,50 % a desetiletého dluhopisu na 5,65 %. Výnosy rostly
v reakci na nejistou podobu fiskální politiky nového kabinetu. I Evropská komise začala kritizovat představy
nové ministrině financí o dalším navyšování schodku
veřejných financí. V sobotním interview pro Financial
Times Lubianska investory opět znepokojila, když řekla, že
počítá s dalším navyšováním sociálních výdajů a omezením
zahraničních investic ze strany velkých nadnárodních
hypermarketů. Trhy dostaly krátkou vzpruhu během úterka,
když posilující zlotý poslal výnosy u všech splatností dolů.
S blížícím se čtvrtečním hlasováním o důvěře vládě a
rostoucími obavami o rozpočtovou ukázněnost budoucího
populistického kabinetu začalo přibývat prodávajících.
Důvěru na trhy vrátil až nový premiér Marcinkiewicz, když
se v projevu před hlasováním o důvěře v polském Sejmu
mezi mnohými protichůdnými sliby zavázal bojovat proti
schodkovým rozpočtům. Dluhopisy tak nakonec uzavíraly
týden s minimálními změnami oproti pondělním otvíracím
hodnotám.
Maďarsko
Ani informace o rekordně nízké inflaci nedokázaly zvrátit
negativní náladu na trhu dluhopisů. Naopak, byly to
především jestřábí komentáře domácích a zahraničních
centrálních bankéřů spolu s oslabujícím forintem, které
přispěly k tomu, že se střední dlouhý segment výnosové
křivky posunul o 20 bazických bodů vzhůru. V této
souvislosti připomeňme, že domácím dluhopisů ublížil
zejména výrok guvernéra MNB, který uvedl, že období
snižovaní úrokových sazeb dané příznivou globální situací
(čti uvolněnými měnovými podmínkami) skončilo, resp.
v případě, že úrokové sazby půjdou ve světě vzhůru
Maďarská ekonomika se tomu musí podřídit. Jinak řečeno
Jarai naznačil, že je-li na pořadu dne v Maďarsku nějaká
změna oficiální úrokové sazby, pak jedině směrem vzhůru a
to nehledě na skvělá inflační čísla. Jarai však toto své
vyjádření později korigoval, když uvedl, že uvnitř bankovní
rady neexistuje apetit po zvyšování základní sazby.
Podle našeho názoru zvyšování základní úrokové sazby
opravdu není na pořadu dne a to přesto, že by si to část
bankovní rady přála a trhy již s růstem sazeb počítají.
Dokud forint neoslabí skutečně radikálně (zde vidíme
klíčovou hranici EUR/HUF 255.50) není třeba se růstu
oficiální sazby obávat. Většina bankovní rady jsou svým
přesvědčením spíše holubice, které byly navíc do MNB
teprve nedávno jmenovány současnou vládou. Tito členové
bankovní rady zvednou ruku pro zvýšení základní sazby
teprve v momentě, kdy forint bude čelit masivním
výprodejům ze strany momentálně velmi rozladěných
zahraničních investorů. Takový okamžik je však velmi
těžké odhadnout a ve velmi krátkém období patrně není, zdá
se, ani na pořadu dne.
ČSOB - Investiční výzkum