Ceny českých dluhopisů se v minulém týdnu dále
zvyšovaly, růst však už nebyl tak dynamický jako v
předchozích týdnech. Celá výnosová křivka se posunula
dolů, největší pohyb byl patrný v jejím středu. Díky
pohybům na vyspělých trzích se zúžil spread mezi
evropskými a českými dluhopisy krátkých splatností.
Obchodní aktivita byla vzhledem k čtvrtečnímu státnímu svátku nízká.
Překvapení nepřichystala ani bankovní rada, která na
svém středečním zasedání ponechala úrokové sazby beze
změny. Mnohem zajímavější tak bylo zveřejnění
aktualizované bankovní prognózy inflace a HDP. ČNB
zvýšila odhad letošního růstu české ekonomiky na 3,9-4,3%
a pro rok 2005 čeká centrální banka růst 3,8-5,2%. Odhad
inflace v ročním horizontu banka prakticky nezměnila, když
odhaduje, že inflace by se měla držet mezi 2,1-3,5%.
Prognózu inflace v 18-měsíčním horizontu ale banka
zvýšila na 2,5-3,9 %. I tato hodnota je ale stále uvnitř
inflačního cíle 2-4 %. Podle guvernéra Tůmy ČNB vidí
inflační rizika nové prognózy spíše směrem nahoru, přesto
podle něj v příštích měsících nelze očekávat žádné prudké
zvyšování úrokových sazeb. Přes zvýšení inflační prognózy,
což je spíše vyjádření názoru analytiků centrální banky než
bankovní rady samotné, tedy rada nemění svůj postoj, že
žádné významné inflační tlaky nehrozí a úrokové sazby
proto není třeba zvyšovat. Během následujících dvou
čtvrtletí proto neočekáváme zvýšení sazeb, což ale
z podstatné části investoři již zahrnuli do cen dluhopisů.
Další významnější růst dluhopisů je spíše podmíněn růstem německých a amerických dluhopisů.
S nečekaným krokem přišlo naopak ministerstvo financí,
když ve středu snížilo objem některých plánovaných aukcí
v posledním čtvrtletí letošního roku. Aukce SD 3,70/2013
byla snížena z 5. na 3 mld., stejně tak jako aukce 3,95/2007.
Objem poslední letošní aukce, SD 4,60/2018, zůstal
nezměněn na 3 mld. Kč. Svůj krok MF zdůvodnilo tak, že v předchozích aukcích získalo více peněz, než původně
plánovalo a také že do konce roku nebude potřebovat další
finance na dostavbu dálnice D47.
Nejvýznamnějšími událostí příštího týdne bude středeční
aukce SD 3,70/2013 ve sníženém objemu 3 mld. Kč. Po
snížení nabízeného objemu lze očekávat ještě výraznější
přeupsání než na posledních aukcích. Navýšení objemu by
bylo přitom velmi překvapivé a nelogické. Očekáváme
proto následný pozitivní dopad aukce na sekundární trh.
Zatím poslední aukce tohoto dluhopisu, která se ale konala
za zcela jiné situace na trhu, byla při dvojnásobném objemu
3,2násobně přeupsána, MF si však téměř 2 mld. ponechalo.
Průměrný výnos dosáhl 5,197%. Zveřejnění pondělní
bilance státního rozpočtu za říjen a páteční bilance zahraničního obchodu by měl trh ignorovat.
ČSOB - Investiční výzkum