Slovensko: Dlhopisový trh je naďalej pod vplyvom domácich udalostí
a ignoruje pohyb výnosov v Európe. Výnosová krivka
Bundov v minulom týždni klesla avšak slovenské výnosy
rástli a spread sa tak rozširoval. Dôvodom je najmä väčší
počet aukcií dlhších cenných papierov v treťom štvrťroku.
Ministerstvo zaradilo do kalendára mimo plánu aukciu
desaťročných štátnych dlhopisov. V reakcii na to časť
investorov predalo svoje portfóliá s úmyslom nakúpiť
„lacnejšie“ na primárnom trhu. To samozrejme spôsobilo
mierny rast výnosov, približne o 5 bps. Aukcia nakoniec
dopadla v súlade s očakávaním trhu. Štát predal 2,68 mld.
Sk 10-ročných štátnych dlhopisov s priemerným výnosom
5,146 %. Celkový dopyt investorov sa vyšplhal na 6,28
mld. Sk. Kratší koniec krivky (2-3 roky) sa sa v uplynulom
týždni posunul smerom hore v menšom rozsahu (cca 2-3
bps). Momentálne na trhu neprevláda jednoznačný trend,
ale po tom čo štát prestane intenzívne ponúkať dlhé papiere
môžu výnosy klesnúť. Ďalší pokles výnosovej krivky sa
môže dostaviť v budúcom roku pod vplyvom rozbiehania
dôchodkovej reformy (penzijné fondy budú umiestňovať
akumulované prostriedky). Samozrejme definitívne nie je
vylúčený ani ďalší malý pokles oficiálnych úrokových
sadzieb. Aukcia nakoniec dopadla v súlade s očakávaním
trhu. Štát predal 2,68 mld. Sk 10-ročných štátnych
dlhopisov s priemerným výnosom 5,146 %. Celkový dopyt investorov sa vyšplhal na 6,28 mld. Sk.
Polsko:
Výnosy polských dluhopisů byly v uplynulém týdnu
relativně stabilní. Trh otevíral v pondělí na hodnotách
7,15%, 7,07% a 6,86% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Informace o tom, že by podíl státního dluhu měl dosáhnout
jen 52% namísto plánovaných 54-55% HDP, situaci na trhu
nijak neovlivnila. V úterý došlo k mírnému poklesu výnosů
o cca 5bps u dvou a desetiletého dluhopisu. Ve středu
výnosy mírně vzrostly díky relativně slabé aukci nových
desetiletých dluhopisů. Poptávka po nich byla 3,6 mld. PLN
ve srovnání s nabídkou ve výši 2,6 mld. PLN, průměrný
výnos dosáhl 6,74%. Ve čtvrtek nedošlo k žádnému významnějšímu posunu výnosů. K drobnému výkyvu došlo
odpoledne po zveřejnění zářijové inflace, která však
odpovídala tržním očekáváním, stejně jako zveřejněný růst
mezd. V pátek trh čekal na výsledky hlasování o důvěře
vládě M. Belky a výnosy se mírně zvýšily po celé výnosové
křivce. Trh v pátek zavíral na hodnotách 7,08%, 7,06% a
6,85% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. Výsledek
hlasování o důvěře byl znám až po uzavření trhů.
V tomto týdnu očekáváme, že trh bude reagovat na
skutečnost, že Belkův kabinet získal důvěru, a proto
očekáváme mírný pokles výnosů. Tento pokles by měla
podpořit i úterní data o průmyslové výrobě, která podle nás
budou pod tržními odhady. V pátek po zveřejnění jádrové
inflace a maloobchodních tržeb očekáváme mírnou korekci.
Maďarsko:
Vývoj na trhu dluhopisů byl minulý týden tentokrát
překvapivě zřetelně odlišný od vývoje na devizovém trhu.
Příznivá hodnota zářijové inflace přála zejména dluhopisům
na krátkém konci výnosové křivky, kde se v cenách plně
odrazila očekávání trhu, že MNB tento týden sníží svoji
základní úrokovou sazbu o 50 bazických bodů. Pozitivní
náladu na trhu rovněž podpořil úspěch čtvrteční aukce
tříletého vládního dluhopisu, která byl třikrát přeupsána.
Pokud jde o další vývoj na trhu dluhopisu v tomto týdnu
očekáváme, že euforie spojená se včerejším rozhodnutím
MNB se začne postupně vytrácet a trh bude směřovat
k negativní korekci. Ta může být ještě zesílena na konci
týdne, kdy se do povědomí investorů dostane další aukce
pěti a desetiletého vládního dluhopisu. Blížící se aukce
může opět vyvolat efekt zaujímaní výhodných pozic, což by mohlo pokles cen na trhu prohloubit.
ČSOB - Investiční výzkum