Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

V poločase Český Telecom vs. Eurotel 0:0

9.8.2004 15:10
Autor: 

Dimenzí, na kterých se dají obě společnosti porovnávat, je nespočet, většina z nich ani nemá smysl a nadpis je nutno brát s nadsázkou. Co ale říká detailnější pohled na výnosy a náklady obou operátorů?

U obou je možno pozorovat tlak na výnosy z hovorného, díky možnosti optimalizovat svou tarifní strukturu ovšem Eurotel tento tlak dokáže v 1H vyvažovat nárůstem předplatného. Na druhou stranu je nutno vnímat, že u Českého Telecomu již tyto relativně k výnosům z hovorného tvoří významnější část. U obou operátorů pak dochází k růstu výnosů spojených s daty, internetem, VAS atd - segment který by měl jejich tržbám pomáhat čím dál tím znatelněji, pokud by nemělo dojít k jejich stagnaci (mobil), či dlouhodobějším znatelným poklesům (pevné linky). Situaci kolem objemu vzájemných propojení obou operátorů se zbylými hráči na trhu a vývoj propojovacích poplatků reflektuje vývoj výnosů od ostatních operátorů, které jsou u Eurotelu druhou největší výnosovou položkou.

Celkově výnosy u Českého Telecomu stále klesají (-7,2 % y-o-y), Eurotel roste (+3,4 % při poklesu BLARPU o 6,6 %).


Zdroj: Společnosti, Patria Finance

Pohled na náklady ukazuje mimo jiné na rozdílný vývoj u plateb ostatním operátorům a zejména u osobních nákladů, kde se u Českého Telecomu začíná plně projevovat restrukturalizační program (26,3% pokles zaměstnanců, Eurotel +1 %). I některé jiné položky se u obou operátorů vyvíjejí odlišně, celkový, až mírně překvapivý, růst operačních nákladů Eurotelu pak dokonce více než vyvažuje růst jeho tržeb z pohledu vývoje EBITDA marže. Pokles marže je znatelný i u Českého Telecomu, zde ovšem proto, že klesající výnosy se nedaří kvůli síle tohoto poklesu vyvážit úsporami nákladů.


Zdroj: Společnosti, Patria Finance

Jak bylo konstatováno, z hlediska dividend v období po roce 2004 je otázkou (i) nakolik bude FCF změněno pohybem výnosů, marží a investic, (ii) jaká bude (možná již novým vlastníkem) odhadovaná optimální míra zadlužení (tato, a trajektorie, po které se k ní dostane, může být významně modifikována způsobem privatizace - např. na principu LBO) a (iii) možné další akvizice, o kterých bude také asi rozhodovat až nový vlastník. Je to tedy zejména bod 1., o kterém mluví výše uvedená detailní 1H čísla.

Výše uvedené tak vede k tomu, že růst volného cash flow je nadále tažen zejména úsporami na straně investičních výdajů (12% poměr CapEx k výnosům se zdá ve světle HI výsledků dosažitelný), které spolu s nákladovými úsporami v oblasti pevných linek a mírným růstem tržeb Eurotelu kontrují tlaku na tržby v oblasti linek pevných a růst nákladů u mobilního operátora. Zatímco tak návratnost kapitálu založená na účetních ziscích je velice nízká u Českého Telecomu, díky výbornému ROIC Eurotelu pak vyšší na konsolidované bázi, FCFROIC (a jeho poměr k nákladům kapitálu) je o něčem jiném, jak dokumentují následující grafy:


Zdroj: Společnosti, Patria Finance

Jiří Soustružník


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28Unipetrol vyhodnotí dopad ranního požáru na výrobu. Byl zvládnut rychle a bez zranění
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas
8:53Evropské futures v zeleném, asijské trhy v červeném. Kam se přidá Praha?  
6:46Ropný fond bez ropy? Horká otázka pro Norsko
11.12.2017
22:00Amerika vkročila do nového týdne pravou nohou
18:29V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy
17:16Praha začala týden v červeném, nedařilo se CETV a Unipetrolu
17:02Libra nadále pod tlakem, dolar srážejí inflační prognózy  
15:57Jednoduché řešení brutální příjmové nerovnosti. Není to revoluce, ale akcie
13:49Německo si kupuje stále větší část globální ekonomiky a jen tak nepřestane
12:07Týdenní výhled: Dění tohoto týdne určí centrální banky, korunu budou zajímat inflační data  
11:20Evropa zahájila týden beze změny, komoditním titulům se ale daří
11:06Slavná Poldi půjde do konkurzu, zaměstnance čeká propouštění

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data