Hlavní dceřiné společnosti Unipetrolu dnes zveřejnily svá čísla za 1. čtvrtletí 2004, která mírně zaostala za našimi odhady: zatímco na provozní úrovni se agregátně příliš nelišily, na úrovni hrubého zisku byly již patrně horší.
Hlavní zklamání lze přičíst výsledkům Unipetrol rafinérie, která sice vykázala slušné tržby, ale již na provozní úrovni výsledky výrazně zaostaly za našimi odhady. Připomínáme, že společnost pro Unipetrol poskytuje od srpna 2003 obchodní činnost ve vztahu k jeho kapacitám v České rafinérské.
Výsledky Benziny a Parama pak představovaly zklamání na všech úrovních. Co se týká Benziny, ostré konkurenční prostředí ve velkoobchodě působilo na pokles jednotkové marže v této kategorii.
Na druhé straně Chemopetrol vykázal velmi dobré výsledky. Ke zlepšení ziskovosti zřejmě přispívá výroba a prodej komodit z nových výrobních jednotek polyolefinů, které byly zprovozněny v průběhu roku 2002. Restrukturalizace společnosti vedla k poklesu nákladů. Nicméně tato dobrá čísla nestačila na agregované úrovni holdingu vyvážit výše uvedené negativní dopady Unipetrol rafinérie, Benziny a Parama.
Ostatní společnosti zveřejnily výsledky více méně v souladu s odhady.
Ačkoliv výsledky za první čtvrtletí nebyly nijak povzbudivé, akcie Unipetrolu jsou v současné době ovlivňovány téměř výhradně zprávami vztahujícími se k privatizaci a následné povinné nabídce odkupu akcií minoritních akcionářů. Proto bude senzitivita akcie na tato čísla omezená, nicméně opět připomeňme, že atraktivita případného odkupu bude minoritními akcionáři hodnocena v kontextu jejich odhadů hodnoty akcie Unipetrolu, založenému z části na aktuálním vývoji ve společnosti a na očekávané vlastnicko-operačně-finanční restrukturalizaci holdingu.
Jan Hájek, Patria Finance