Polsko:
Minulý týden se stejně jako konec listopadu nesl velmi
pozitivní náladě a polské dluhopisy zaznamenaly další
zisky. To bylo možné pozorovat zejména na krátkém konci
výnosové křivky, kde výnosy během minulého týdne
poklesly o 45 bps. Pokračující zotavování trhu bylo dáno
korekcí, která souvisela ze změnou tržních očekávání v
otázce dalšího pohybu oficiálních úrokový sazeb. Investoři,
kteří dosud nervózně reagovaly na jakékoliv absurdní zvěsti
na trhu, že by Výbor pro měnovou politiku (RPP) mohl
zvýšit úrokového sazby, si totiž konečně uvědomily, že k
takovému kroku není žádný důvod. Je zřejmé, že
prosincové zasedání RPP bude, tak jako tradičně, pouze o
rozdávání vánočních dárků a blahopřání. Navíc poté co byly
zveřejněny některé názory kandidátů RPP na formování
měnové politiky přitom již nikdo počítá nepočítá s tím, že
by obměněný mohl zvednout oficiální úrokové sazby
během následujících dvou čtvrtletí. Naopak řada tržních
subjektů počítá spíše s redukcí sazeb o 25-50 bps.
Tento týden tedy očekáváme, že by dobrá data o HDP za
třetí čtvrtletí by mohla dluhopisům dále pomoci a vidíme
tak prostor na pokles výnosů o dalších 10 bps.
Maďarsko:
Minulý týden byla na jak devizovém trhu, tak trhu
dluhopisů cítit pozitivní nálada, kterou navíc podpořil
úspěch čtvrteční aukce tříletého vládního dluhopisu (aukce
byla více než třikrát přeupsána). Prakticky kontinuální
posilování forintu přerušilo až zveřejnění výsledku běžného
účtu. Poté forint mírně korigoval své zisky a kurz tak
momentálně zůstává nad úrovní EUR/HUF 263. Hranice
260 forintů za euro tedy zůstává neohrožena.
Ceny dluhopisů reagovaly v podstatě stejným způsobem
jako forint. Pozitivní vývoj, který byl patrný v celé střední
Evropě, přerušila minulý pátek až data o běžném účtu, kdy
se pokles výnosů zastavil.
Patrně nejlepším důkaz o změně sentimentu na finančních
trzích však poskytuje trh FRA. Zde ještě před týdnem
krátkodobé kontrakty prakticky vylučovaly možnost snížení
oficiální sazeb. V současnosti však již trh počítá s redukcí
oficiální sazby v prvním čtvrtletí. Podle našeho názoru jsou
však tato očekávání až příliš optimistická.
Slovensko:
Na slovenskom dlhopisovom trhu výnosy dlhopisov po
vzore stredoeurópskych trhov, klesali. Najväčší pokles
postihol najmä dlhý koniec výnosovej krivky, kde prišlo k
čiastočnej korekcii nedávneho rastu výnosov. Výnosy
dlhých bondov klesli od 15 do 25 bps. V nasledujúcom
týždni by ešte mohlo prísť k miernej korekcii, v závislosti
na vývoji v regióne. Piatkové zasadnutie centrálnej banky
podľa nás zmenu sadzieb neprinesie.
ČSOB, Investiční výzkum