Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne
pokojné, keďže mu chýbali impulzy. Výnosy sa vyvíjali
zmiešane. Krátky koniec pokračoval v raste, keďže
oslabujúci kurz koruny podporuje očakávania ohľadom
zvyšovania úrokových sadzieb. Splatnosti do 2 rokov sa
posunuli smerom hore o 8 bps. Na druhej strane dlhý koniec
krivky bol viac-menej stabilný a skončil prakticky
bez zmeny. Celá krivka má v súčasnosti mierne inverzný
sklon. Obchodníci čakajú hlavne na zasadnutie NBS.
Ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni by nemalo mať
na dlhopisy vplyv. Prípadné zvýšenie sadzieb (ktoré
neočakávame), by bolo pre trh prekvapením a určite by
spôsobilo rast výnosov na krátkom konci. Dôležitá bude
hlavne následná tlačová konferencia, ktorá môže naznačiť
ďalšie kroky NBS. V trhových sadzbách je v súčasnosti
započítané zvýšenie sadzieb o 50 bps v horizonte
3 mesiacov. My však očakávame sprísnenie menovej
politiky v menšom rozsahu (+ 25 bps). Dlhý koniec krivky
bude už tradične sledovať najmä vývoj na vyspelých trhoch.
Prípadný rast dlhopisov v eurozóne by zrejme potlačil i rast
slovenských dlhých bondov.
Polsko
V první polovině minulého týdne reagoval polský trh
s dluhopisy na rostoucí napětí na politické scéně růstem
výnosů. Riziko předčasných voleb spolu s jestřábími
komentáři členů Výboru pro měnovou politiku posunuly
výnosy výrazně vzhůru, a to zvláště na kratším konci
výnosové křivky. Zmíněné výnosy vzrostly od pondělí do
začátku čtvrtečního obchodování téměř o 20 bps. Přitom
růst výnosů přesahující 10 bps pro delší splatnosti
představoval rekordní hodnotu. Přes silný růst
maloobchodních tržeb však ve čtvrtek dluhopisy
zaznamenaly pokles výnosů, a to díky vývoji na vyspělých
trzích. Podporou jim byla navíc čistá inflace, která končila
níže, než byl konsensus.
V tomto týdnu se pozornost investorů soustředí na středeční
zasedání Výboru pro měnovou politiku, které bude jednat o
úrokových sazbách. Dalším důležitým faktorem bude vývoj
na politické scéně, jehož vliv se projeví především u delších
splatností. Protože neočekáváme, že dojde ke změně
úrokových sazeb, přesune se zájem na inflační prognózu,
kterou zveřejní centrální banka. Předpokládáme, že bude
mírně holubičí, a to by mělo být pro trh s dluhopisy
příznivým impulsem.
Maďarsko
Zasedání MNB minulé pondělí přineslo trhu dluhopisů
určitou úlevu (zejména pak krátkému konci křivky), když
centrální banka zaujala k oslabujícímu forintu velmi
tolerantní postoj. Trh dluhopisů tak částečně kopíroval dění
na devizovém trhu, byť volatilita dluhopisů byla
v porovnání s forintem nižší.
Tento týden bude v centru pozornosti zasedání FOMC,
které rozhodne o dalším směřování pevně úročených aktiv
všech emerging markets a tedy i maďarských dluhopisů.
Pokud komentář FOMC naznačí, že Fed s utahováním
měnové politiky rozhodně nehodlá ani toto jaro skončit (což
však není náš základní scénář), může to mít na domácí
dluhopisy velmi negativní dopad. Ten přitom může být ještě
zesílen zaujímáním výhodných pozic před čtvrteční aukcí
tří a patnáctiletého dluhopisu.
ČSOB - Investiční výzkum