Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Záhadné samurajské dluhopisy českého státu

Záhadné samurajské dluhopisy českého státu

26.1.2006 17:06
Autor: David Marek

Na finančních trzích se již delší dobu objevovaly spekulace o tom, kdy bude Česká republika následovat Polsko a Maďarsko a vstoupí na trh jenových eurobondů. Také o uvedení delších než stávajících splatností sem tam padla zmínka. A je to tu. Obojí v jednom a navíc s trochou mystéria.

Ministerstvo financí ČR v minulých dnech prodalo emisi státních dluhopisů denominovaných v japonských jenech. Nominální hodnota jednoho dluhopisu činí 1 milion jenů, objem emise 30 miliard jenů (cca 6,0 miliard Kč). Splatnost je 30 let a roční kupon 2,75 %, tj. 30 bodů nad příslušným swapem. Celou emisi koupil za par jediný institucionální investor.

Nabízí se minimálně dvě otázky. Kdo koupil část českého státního dluhu a je půjčka drahá nebo levná? K odpovědi na první otázku nás přiblížil náměstek ministra financí Eduard Janota, který uvedl, že do českých jenových eurobondů zainvestovala americká pojišťovna. Kupovat dlouhodobá aktiva v jenech má smysl především pro toho, kdo má dlouhodobé závazky v této měně. Jedná se tedy nejspíše o životní pojišťovnu působící na japonském trhu. V seznamu japonské asociace životních pojišťoven jsou tyto americké společnosti (nebo jejich dceřiné společnosti): AIG Edison Life Insurance Company, AIG Star Life Insurance Co., Ltd., American Family Life Assurance Company of Columbus, American Life Insurance Company, Hartford Life Insurance K.K., MassMutual Life Insurance Company a The Prudential Life Insurance Co., Ltd.

S cenou šestimiliardové půjčky to jednoduché není. Důvodem obtíží je doba splatnosti. Přepočítat eurobond emitovaný v jenech na hypotetický korunový dluhopis není složité, když použijeme kotace IRS a basis swapů. Mechanismus přepočtu (a zároveň také mechanismus hedgingu emise eurobondů) je následující: závazek v podobě kuponu konvertuje emitent úrokovým swapem na závazek určený proměnlivou krátkodobou sazbou (zpravidla tří- nebo šestiměsíční sazba na peněžním trhu). Následuje cross-currency basis swap pro konverzi na platby krátkodobé korunové úrokové sazby. A posledním krokem je IRS swap z šestiměsíčního Priboru na 30letý syntetický dluhopis. V případě japonských úrokových swapů problém není, pro český trh ale nikdo třicetileté swapy nepočítá. Nejdelší kotovanou splatností je 20letý swap se sazbami 3,65/3,71. Při použití hrubé aproximace prostřednictvím prolongace našeho modelu úrokových sazeb a výnosů, aktuálních kotací jenových IRS swapů a basis swapů vychází, že pomyslný dluhopis sestavený z českého jenového eurobondu a příslušných swapů by měl výnos 4,05 %. Výnosová křivka dluhopisů v eurech dosahuje na metě třiceti let aktuálně hodnoty 4,02 %.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)