Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Záhadné samurajské dluhopisy českého státu

Záhadné samurajské dluhopisy českého státu

26.1.2006 17:06
Autor: David Marek

Na finančních trzích se již delší dobu objevovaly spekulace o tom, kdy bude Česká republika následovat Polsko a Maďarsko a vstoupí na trh jenových eurobondů. Také o uvedení delších než stávajících splatností sem tam padla zmínka. A je to tu. Obojí v jednom a navíc s trochou mystéria.

Ministerstvo financí ČR v minulých dnech prodalo emisi státních dluhopisů denominovaných v japonských jenech. Nominální hodnota jednoho dluhopisu činí 1 milion jenů, objem emise 30 miliard jenů (cca 6,0 miliard Kč). Splatnost je 30 let a roční kupon 2,75 %, tj. 30 bodů nad příslušným swapem. Celou emisi koupil za par jediný institucionální investor.

Nabízí se minimálně dvě otázky. Kdo koupil část českého státního dluhu a je půjčka drahá nebo levná? K odpovědi na první otázku nás přiblížil náměstek ministra financí Eduard Janota, který uvedl, že do českých jenových eurobondů zainvestovala americká pojišťovna. Kupovat dlouhodobá aktiva v jenech má smysl především pro toho, kdo má dlouhodobé závazky v této měně. Jedná se tedy nejspíše o životní pojišťovnu působící na japonském trhu. V seznamu japonské asociace životních pojišťoven jsou tyto americké společnosti (nebo jejich dceřiné společnosti): AIG Edison Life Insurance Company, AIG Star Life Insurance Co., Ltd., American Family Life Assurance Company of Columbus, American Life Insurance Company, Hartford Life Insurance K.K., MassMutual Life Insurance Company a The Prudential Life Insurance Co., Ltd.

S cenou šestimiliardové půjčky to jednoduché není. Důvodem obtíží je doba splatnosti. Přepočítat eurobond emitovaný v jenech na hypotetický korunový dluhopis není složité, když použijeme kotace IRS a basis swapů. Mechanismus přepočtu (a zároveň také mechanismus hedgingu emise eurobondů) je následující: závazek v podobě kuponu konvertuje emitent úrokovým swapem na závazek určený proměnlivou krátkodobou sazbou (zpravidla tří- nebo šestiměsíční sazba na peněžním trhu). Následuje cross-currency basis swap pro konverzi na platby krátkodobé korunové úrokové sazby. A posledním krokem je IRS swap z šestiměsíčního Priboru na 30letý syntetický dluhopis. V případě japonských úrokových swapů problém není, pro český trh ale nikdo třicetileté swapy nepočítá. Nejdelší kotovanou splatností je 20letý swap se sazbami 3,65/3,71. Při použití hrubé aproximace prostřednictvím prolongace našeho modelu úrokových sazeb a výnosů, aktuálních kotací jenových IRS swapů a basis swapů vychází, že pomyslný dluhopis sestavený z českého jenového eurobondu a příslušných swapů by měl výnos 4,05 %. Výnosová křivka dluhopisů v eurech dosahuje na metě třiceti let aktuálně hodnoty 4,02 %.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.5.2018
16:56Hrozí útok investičních „čelistí“. Jak na něj reagovat?
16:17Jak to bude s výplatou dividendy banky Moneta?
16:15Akcionáři Lowe's čekali horší scénář. Akcie rostou  
16:09Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 4. června v Liberci!
15:45EUC a.s.: Dluhopis VAR/22 - úroková sazba na druhé výnosové období
15:33Roboti v polích mohou znamenat potíže pro agrochemické giganty
13:48Soros projevil Tesle důvěru? Možná mu šlo o něco úplně jiného
13:29EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
12:57Evropská komise: ČR plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
12:22Jak Sephora vybudovala impérium a přežila apokalypsu
11:08Nálada v eurozóně na 15-ti měsíčních minimech, je čeho se bát?
10:38VIG táhne PX nahoru. Výsledky posílají akcie o 0,96 % výš  
10:21Trump není spokojený a odnáší to i koruna. Optimismus z úvodu týdne je pryč  
9:43Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
9:17Rozbřesk: Koruna opět ztrácí půdu pod nohama
8:55Pojišťovna VIG ve čtvrtletí s lepším ziskem i inkasem pojistného
8:54VIG má lepší výsledky a majitel Pegasu dohodl obří akvizici  
8:45Majitel Pegasu dohodl obří akvizici producenta netkaných textilií a otevřel si trhy USA i Asie
8:28PKN Orlen chce vykoupit zbytek akcií Unipetrolu za 380 korun za akcii
6:05Project Syndicate: Poučení ze zapomenutého amerického státního bankrotu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Prodeje nových domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC