Evropská centrální banka na dnešním zasedání snížila sazby o 25 bps. Jaký dopad může mít změna sazeb v EMU na rozhodování ČNB?
Úrokové sazby v EMU jsou důležité pro velikost úrokového diferenciálu, tj. rozdílu mezi sazbami v EMU a českými úrokovými sazbami. Od úrovně tohoto diferenciálu by se potom měl odvíjet tok portfoliových investic. Snížení sazeb Evropskou centrální bankou tedy zvyšuje rozdíl mezi českými sazbami a sazbami v EMU, což by mělo učinit atraktivnějšími investice do korunových instrumentů. Následkem by mohlo být posílení koruny a tedy zpřísnění měnových podmínek.
Nicméně v současnosti jsou dominantním faktorem pro vývoj kurzu přímé zahraniční investice a pohyby na eurodolarovém trhu. Navíc by očekávané posílení eura k dolaru mělo přinést mírné oslabení vůči euru nebo alespoň zmírnit apreciační trend kurzu, jak jsme se o tom mohli přesvědčit v uplynulých dnech.
Existuje však ještě jeden pohled s opačnými závěry. Snížení sazeb Evropskou centrální bankou zvyšuje naději na opětovné oživení hospodářského růstu v západní Evropě a tedy i šanci na pokračování rychlého růstu českého vývozu do tohoto teritoria. ČNB by se tak otevřel prostor k přibrždění růstu domácí poptávky, při zachování přijatelného tempa hospodářského růstu.
Úrokové sazby v zahraniční jsou sice pro ČNB důležité, v současné době se však zdají být důležitější domácí inflační faktory. Význam změny sazeb v EMU je pouze jedním z mnoha střípků, z nichž skládá bankovní rada ČNB rozhodnutí o měnové politice.
(David Marek)