Slovensko
Silnejšia koruna priniesla stabilizáciu i na dlhopisový trh.
Výnosová krivka sa výrazne posunula smerom dolu po celej
svojej dĺžke. Krátky koniec poklesol najviac o 70 bps a
dlhý koniec o 40 bps. Pre trhy bude kľúčové zasadnutie
NBS. Kým ešte pred týždňom mali v sebe trhové kotácie
započítané zvýšenie sadzieb o 100-150 bps na najbližšom
zasadnutí, teraz je v cenách 50-bodové zvýšenie, čo je
v súlade s našim odhadom. Ak bude potvrdený, výnosy na
trhu zrejme pôjdu opäť hore. Dôležitý v tomto smere bude
hlavne následný komentár NBS a nová inflačná prognóza,
ktorá ukáže pohľad banky na budúci inflačný vývoj. Ďalším
kľúčovým faktorom bude vývoj kurzu. Pokiaľ by koruna
naďalej posilňovala, očakávania ohľadom agresívnejšieho
zvyšovania sadzieb by sa znižovali a tak by prišlo
i k poklesu výnosov. Naopak, pokiaľ by koruna zostala na
slabších úrovniach dlhší čas, zvýšilo by sa riziko ďalšieho
rastu sadzieb v závere roka.
Polsko
Polské dluhopisy končily minulý týden pozoruhodným
růstem, a to jak díky postupnému zlepšování sentimentu
vůči emerging markets, tak i kvůli posílení dluhopisů na
vyspělých trzích. Největší pokles výnosů byl zaznamenán
ve středu. Trh přitom nevzal v úvahu příznivé výsledky
červnové průmyslové výroby a vyšší růst výrobních cen, ale
mírné ztráty z dopoledního obchodování více než korigoval
pokles po projevu šéfa Fedu. Konec týdne pak již příliš
úspěšný nebyl, kvůli vybírání zisků se delší konec výnosové
křivky zvýšil o několik bodů.
Nejdůležitější událostí tohoto týdne bude středeční zasedání
Výboru pro měnovou politiku. Změna sazeb se nečeká a
největší pozornost bude proto upřena na novou inflační
prognózu, která bude po zasedání a tiskové konferenci
zveřejněna. Poznámky několika členů výboru, kteří se
s prognózou seznámili již minulý týden, naznačují, že bude
méně příznivá, než ta dubnová, která byla více jestřábí ve
vztahu k zvyšování sazeb. Před zasedáním výboru však
budou ještě zveřejněny červnové maloobchodní tržby.
I když naše očekávání růstu tržeb je vyšší než konsensus,
ani taková čísla, stejně jako již publikované údaje o
průmyslové výrobě nebo výrobní a spotřebitelské inflaci,
nebudou mít přímý vliv na nastávající rozhodování výboru.
Maďarsko
Stejně jako forint i maďarské dluhopisy vykazovaly
vysokou volatilitu, když bez výraznějších domácích
událostí sledovaly hlavně dění na ostatních trzích. Celkově
ale za posledních 14 dnů posílily, výnosy poklesly po celé
délce výnosové křivky mezi 30 a 40 bazickými body.
Zlepšená nálada se minulý týden projevila i v aukci 3 a 5letých dluhopisů, která nejenže byla upsána, ale nabídka
3letých dluhopisů byla dokonce navýšena o 5 mld forintů.
Kvůli nedostatku domácích impulsů budou maďarské
dluhopisy i nadále sledovat dění na ostatních trzích. Stejně
jako pro forint i pro dluhopisy bude ze zahraničních
událostí nejdůležitější zasedání ECB a americké payrolls.
Větší než očekávané zvýšení sazeb MNB by mohlo pomoci
dluhopisům s delšími splatnostmi, vzhledem k tomu, že
banka vyslala jednoznačný signál, že je připravena cenovou
stabilitu udržet. Záležet bude také na forintu, který pokud
posílí mohla by se výnosová křivka zplošťovat.
ČSOB - Investiční výzkum