Slovensko
Výnosová krivka klesla prudko dole aj najmä zvýšeniu
sadzieb NBS. Pád o zhruba 30 bps bol naozaj drmatický a
málo predvídateľný. Prekvapil aj niektorých investorov, čo
viedlo k stop-loss príkazom. To bol tiež dôvod tak veľkého
pádu výnosov. V najbližšom období bude mať na výnosovú
krivku vplyv pohyb cien komodít a schvaľovanie cien plynu
pre domácnosti od janára 2007. Regulačný úrad už schválil vyššie ceny plynu pre domácnosti od novembra o 4,3 %. To
je pre infláciu pomerne priaznivé číslo. Kľúčové však bude
o koľko pôjdu ceny hore od januára. Po prudkom páde
očakávame korekciu krivky hore, keďže stále vidíme
fiškálne a inflačné riziká, ktoré ohraozujú prijatie eura
v roku 2009.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů v nejlikvidnějším pětiletém
segmentu v minulém týdnu vzrostly o více než deset bodů
kvůli zmatkům na politické scéně a varování od některých
členů Výboru pro měnovou politiku k fiskální politice.
Delší konec výnosové křivky přitom přidal méně a krátký
zaznamenal jen minimální změnu. Jako důsledek pak
výnosová křivka nestrměla, a to již druhý týden v řadě.
Přestože ukončení parlamentního patu není v dohlednu,
budou události na domácí politické scéně zřejmě zasunuty
do pozadí. Nejdůležitější impulsy pro polský trh s dluhopisy
tak znovu přijdou od vývoje na vyspělých trzích, zvláště
když kalendář domácích událostí je prázdný.
Maďarsko
Reakce dluhopisového trhu na pondělní rozhodnutí
maďarské centrální banky zvýšit sazby o 50 bazických
bodů byla minimální. Výnosy dluhopisů na počátku týdne
dokonce mírně poklesly poté, co se na trhu objevily
informace, že vláda plánuje snižování výdajů ministerstev o
1000 mld. forintů v roce 2007. Další pozitivní zpráva přišla
v podobě schválení konvergenčního programu Evropskou
komisí, nicméně nervozita před komunálními volbami na
konci týdne způsobila obrat v pozitivním trendu. Celkově
minulý týden výnosy vzrostly na krátkém konci výnosové
křivky až o 8 bp, na dlouhém konci byl růst znatelně menší.
I když na zveřejnění výsledků komunálních voleb reagovaly
maďarské dluhopisy oslabením, věříme, že politická situace
by se mohla uklidnit (podle našeho scénáře by premiér
Gyurcsány měl hlasování o důvěře ustát), což by na
dluhopisový trh mělo mít jednoznačně pozitivní dopad. Na
druhé straně hrozby opozice, že svolá demonstrace, pokud
premiér neodstoupí by politické napětí mohlo prodloužit.
Tento týden proto příliš prostoru pro posílení maďarských
dluhopisů nevidíme.
ČSOB - Investiční výzkum