„Co se týče investorů, je tu staré rčení, které říká, aby nebojovali s Fedem. Fed má větší přístup k financím, než máš ty,“ říká známý dolarový medvěd Axel Merk z Merk Investments. Pokud chce Fed snížit hodnotu dolaru, měli by podle něho investoři dělat to, co dělají centrální banky: Diverzifikovat do měnového koše.
Jedním z důvodů poklesu kurzu dolaru v posledních měsících byla skutečně diverzifikace rezerv zejména asijských centrálních bank směrem od dolaru. Pokud se ale Fed skutečně snaží snížit hodnotu dolaru, možná bude muset svou strategii znovu promyslet. I přes výhled na to, že měnové trhy budou zaplaceny dolary, kurz dolaru po ohlášeném rozhodnutí o dalším kole nákupů vládních dluhopisů Fedem začal minulý týden růst.
Svou roli při tomto vývoji sehrály obavy o zdraví eurozóny. Nervózní fond manažeři prodávali eura a vytlačili výnosy dluhopisů slabších evropských zemí prudce nahoru, což podpořilo dolar. Ekonomové z se domnívají, že většina negativního tlaku pocházejícího z kvantitativního uvolňování již v kurzu dolaru pravděpodobně byla odražena před oznámením Fedu. V každém případě byl minulý týden připomínkou toho, jak málo mohou být pohyby kurzu propojeny se stavem ekonomiky. Sun Bae Kim, který stál ve vedení ekonomického výzkumu v , k tomu uvádí, že je nebezpečné předpokládat, že když je pevná měna, ekonomika musí být také pevná.
V případě dolaru, který je nadále světovou rezervní měnou, mohou šoky oslabující Spojené státy stále vyvolat růst hodnoty dolaru. Kim říká, že jeho současné posilování je zčásti způsobeno pokrýváním krátkých pozic a rušením pozic na tzv. carry trades – při nich jsou nákupy rizikovějších aktiv s vyšším výnosem financovány prodejem měn s nízkým výnosem.
Další stále populárnější teorie říká, že nyní, když je kvantitativní uvolňování již odraženo v cenách, může být strach ze znehodnocení měny nahrazený optimismem týkajícím se potenciálního růstu ekonomiky USA. Dolar by tak mohl růst díky naději, že se dostaví oživení, o které se Fed snaží. Geoffrey Yu z ale uvádí, že v tom případě musí být investoři přesvědčeni, že oživení skutečně probíhá, a musí přestat investovat v zahraničí. Tyto investice ale v posledních měsících zesílily.
Mnohé bude záviset na reakci Fedu na jakékoliv známky oživení. Pokud bude přesvědčen, že se ekonomika uzdravuje, kvantitativní uvolňování může být omezeno a investoři se mohou méně obávat rizika znehodnocení dolaru a více investovat do amerických aktiv. Podle dat již zapáčení investoři jako hedge fondy začali s nákupy dolarů, další investoři je podle této banky obvykle následují. Dolar by podpořilo i prohloubení krize v Evropě a zvýšená kontrola toku kapitálu ze strany rozvíjejících se ekonomik.
Obavy z kroků Fedu, které panují v Asii, Evropě a Jižní Americe, to asi moc nezmírní. Neznamená to ani skutečnost, že přichází rally na dolaru, protože ten může s postupujícími nákupy aktiv Fedem zase oslabit. S tím, jak se zlepšují domácí data, je ale možné, že největší pokles má tato měna již za sebou.
(Zdroj: FT)