Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropu zachrání snad jen vlna optimismu

Evropu zachrání snad jen vlna optimismu

28.11.2011 7:59
Autor: Redakce, Patria.cz

Pokračující růst výnosových spreadů v Evropě znamená, že pro vlády jednotlivých zemí bude těžší platit úroky. Poroste tedy pravděpodobnost insolvence namísto pouhé nedostatečné likvidity. Pokud přijde default, možná nikdy nezjistíme, jakou krizi jsme vlastně prodělali – byly vlády nesolventní, nebo je vysoké sazby spolu s nedostatkem financí dotlačily do defaultu?

Podívejme se na několik historických faktů, které nám při hledání odpovědí na uvedené otázky mohou pomoci. Jednou ze zemí, která čelí rychlému růstu rizikových spreadů, je Španělsko. Poměr vládního dluhu k HDP tam dosahuje v hrubém vyjádření 60 - 67 %, v čistém vyjádření 48 - 56 % (rozpětí je dáno čísly za rok 2010 a očekávaným stavem na konci letošního roku). Použijme hodnotu 65 % s tím, že ji chce Španělsko udržet stabilní.

Na to musí vláda dosáhnout primární bilance, která se bude rovnat rozdílu mezi sazbami dluhu (r) a růstem HDP (g), to celé násobené poměrem dluhu k HDP. Primární bilance představuje rozdíl mezi vládními příjmy a výdaji, do kterých se nezapočítávají úrokové náklady. K udržení stabilního poměru dluhu k HDP musí být tedy dosaženo primární bilance v následující výši:

(r-g) x dluh/HDP


Nominální růst španělské ekonomiky dosahoval v letech 2000 - 2011 v průměru 5,23 % (z toho reálný růst činil 2,17 %). Pokud vyloučíme krizové roky, růst dosahoval dokonce 7,46 %. Z úvahy vylučujeme období před zavedením eura, abychom operovali se stejným monetárním rámcem. Ale pro zajímavost: Růst v letech 1988 - 1989 dosahoval v průměru 7,73 %.

Španělská vláda platí v současnosti v průměru 4% úrokovou sazbu (i když marginální sazba se přibližuje 6 %). Pokud by se tento průměr podařilo udržet, požadovaná primární bilance bude následující:

(4 % - 5,23 %) x 65 % = -0,74 %

Postačí tedy deficit ve výši 0,74 %, což se mnoho neliší od skutečných čísel. Během let 1999 - 2011 dosahovala vláda primární bilance v průměru ve výši -0,57 %. Po vyloučení krizových let to bylo 2,24 %, což znamená výrazný přebytek. Jinak řečeno, pokud by sazby byly dále na 4 %, a i kdyby přišla další krize se čtyřmi těžkými roky, poměr dluhu k HDP by se i za deset let nacházel na 65 %. A jde o velice konzervativní scénář, který nepočítá s žádnou změnou vládní politiky.

Jsou 4% sazby rozumným odhadem? Ne, pokud se podíváme na současný vývoj na trzích. Ale to je moment, kdy do hry vstupuje sebenaplňující se proroctví. Samozřejmě, že pokud budeme počítat s 15% výnosy dluhopisů, uvedené počty budou ukazovat přímo k defaultu. Zdá se tedy, že jediným řešením je náhlý a široce rozšířený optimismus. Nebo ECB, která pomůže najít správnou rovnováhu.

(Zdroj: Blog Antonia Fatáse)


Váš názor
  • "eurooptimizmus "89-2008
    28.11.2011 19:34

    a EUROOPTIMIZMUS 2011 -?!!? - ešte dlho to bude "maňana seňores - ale ak "strýko BARAK povie...a zase pre "voľbami" ako minule, kdovie?! MOŽNO Obamova babka by mohla niečo "prezradiť usamédiám"...
    turcan
    • Re: "eurooptimizmus "89-2008
      28.11.2011 19:40

      Turčane, asi neviš, ako taký eurooptimizmus vyzerá... Slopeš do polnoci, pak eště do jednéj a porád máš chuť. Takžše jsi optimista a zaženeš slinu dalším panákem. Narád jsou 3 hodiny rána a optimizmus tě neopouští. Vydržíš chlastat až do sedmé, možná o hodinu déle. Ale spolehni se, že už ti k optimizmu moc času nezbude :-))))
      Jesse
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data