Na finančních trzích vypukla „dluhopisová válka“, kvůli níž se investoři možná budou muset smířit s nižšími výnosy v prostředí uvolněné měnové politiky, napsal ve zprávě pro klienty šéf dluhopisové divize obřího fondu Pimco Bill Gross.
V červnu, v době zvýšené turbulence na dluhopisových trzích, kterou odstartovaly záznamy z jednání amerického Fedu, v nichž se hovoří o možném brzkém omezení stimulačních nákupů státních a hypotéčních dluhopisů, Gross v jím spravovaném portfoliu Return Fundu neváhal navyšovat podíl cenných papírů emitovaných americkým ministerstvem financí na 38 % (oproti 37 % v květnu). U hypotéčních zástavních listů vzrostl podíl v portfoliu ze 34 % na 36 %. Dluhopisy Gross přikupoval, i když v tu dobu investoři z trhu hromadně utíkali a sazby v krátkém intervalu vyskočily o 1 %, což negativně dolehlo na hodnotu dluhopisů, jdoucí v protipohybu s výnosy.
Do probíhající intenzivní debaty o budoucnosti kvantitativního uvolňování, v jehož rámci se americká centrální banka stala nejdůležitějším hráčem na dluhopisovém trhu, zasáhl Gross bojovným prohlášením plným válečných metafor. Manažeři dluhopisových fondů se podle něj musí přizpůsobit „novému světu téměř nulových úrokových sazeb a pravděpodobnosti nižších celkových výnosů.“ Soustředit by se měli na dostatečnou diverzifikaci, aby se vyhnuli rizikům, která by mohla rozbouřit trhy.
Dramatický růst výnosů amerických státních dluhopisů Gross přirovnal k bitvě na Sommě v roce 1916, během níž zahynulo přes milion vojáků. Paralela s nejkrvavější operací první světové války je v případě Pimca vcelku namístě. V průběhu června investoři z amerických podílových fondů Pimca vybrali přes 14 mld. USD. Grossův Return Fund v kritickém měsíci zaznamenal zhruba 2% ztrátu, což byl nejhorší výsledek od září 2008, kdy padla banka Lehman Brothers. Od května se útěk kapitálu z pokladen Pimca vyšplhal na 18 mld. USD.
„Teď, když dluhopisy zažily porážku jako na Sommě, začínají lidé s investicemi v cenných papírech s fixním výnosem zpochybňovat své předchozí představy o dluhopisech jako třídě aktiv, která historicky vzato poskytovala stabilní výnos a stabilní až vyšší ceny,“ napsal správce dluhopisového fondu, jehož aktiva v hodnotě téměř 300 mld. USD ho činí globálně největším. V roce 2011 se Pimco začalo hromadně zbavovat státních dluhopisů v obavě z výplachu, který se ale nedostavil.
„I když se naše strategie z května/června může zdát chybná a byla tak veřejně vnímána, jsme přesvědčeni, že víme, jak zvítězit v této dluhopisové válce,“ napsal Gross s tím, že jeho klienti by se měli stát jejími veterány, nikoli oběťmi.
Gross na svém twitterovém účtu nedávno uvedl, že klíčová sazba centrální banky (federal funds rate), která stanovuje referenční cenu krátkodobé zápůjčky peněz pro banky, pravděpodobně zůstane ve stávajícím pásmu 0,00-0,25 % až do roku 2016. Nízká sazba je podle investičního stratéga „stále klíčem k hodnotě“ jím spravovaného portfolia. Na měnovém zasedání Fedu v červnu se 15 z 19 členů výboru vyslovilo v tom smyslu, že neočekávají zvýšení sazeb před rokem 2015.
Return Fund byl založen roku 1997 a pod vedením svého spoluzakladatele Billa Grosse dosáhl nejlepší výkonnosti v hodnocení společnosti Morningstar. V posledních 15 letech investorům v průměru vynesl 6,75 %. Ztrátu vykázal jen v letech 1999 (-0,28 %) a 1994 (-3,58 %). V roce 2010 byl Gross zvolen nejlepším portfoliovým manažerem dekády.
(Zdroj: CNBC, Pimco, Bloomberg)