Výsledky za druhý kvartál zítra před trhem (29. července) zveřejní společnost O2 CR. Operátor poprvé odhalí hospodářské výsledky po oddělení Cetinu. Výsledky více napoví o rozdělení ziskovosti po štěpení a budou v tomto ohledu směrodatné pro další obchodování s akciemi. Důležitá může být také zmínka o nastavení dividendové politiky firmy. Akcie O2 ČR totiž v posledních týdnech silně rostly, při spekulacích, že slabý zájem o odkup mezi retailovými akcionáři pomůže výplatám (štědré) dividendy i do budoucna.
Naše prognóza čísel za 2Q se opírá o dřívější předpoklady managementu firmy o rozdělení ziskovosti po odčlenění Cetinu (za rok 2014). Skupina O2 i Cetin by měly generovat každý zhruba 50 % provozního zisku EBITDA při marži O2 CR (po rozdělení) asi 25 %. O2 by zároveň měla generovat asi 80 % čistého zisku (v roce 2014). Z toho plynou naše odhady pro tržby ve 2Q na úrovni 9,0-9,5 mld. Kč, EBITDA v rozpětí 2,3-2,5 mld. Kč a čistý zisk zhruba 1,1-1,2 mld. Kč.
Pokud se skutečné rozdělení ziskovosti nebude výrazně lišit od předpokladu pro loňský rok (pro-forma), pak metoda násobku naznačuje, že akcie O2 CR jsou drahé, když se nyní obchodují za asi 5,5x očekáváného provozního zisku při CE3 mediánu na úrovni 4,6x. Pohledem potenciálního dividendového výnosu vypadá valuace o poznání lépe. Domníváme se totiž, že O2 CR má potenciál vyplatit dividendu ve výši alespoň 10 Kč na akcii, což by představovalo dividendový výnos 7,0 % při průměru CE3 telekomů na úrovni 4,6 %. Otázkou však zůstává, zdali se bude chtít PFF o zisky firmy dělit.
Jelikož výraznou změnu v přerozdělení ziskovosti po štěpení proti dřívějším odhadům nečekáme (což by částečně vysvětlovalo současné ocenění akcií) a rovněž nepočítáme s bližší informaci k nastavení dividendové politiky, současnou cenu vnímáme jako vysokou.
Celou analýzu si můžete stáhnout v angličtině ZDE.