ECB má podle zápisu z červencového zasedání hned několik důvodů ke spokojenosti a teoreticky by tak v září nemusela spěchat s novým uvolňováním měnových kohoutů.
Za prvé, růst v první polovině roku překvapil ECB i trhy pozitivně a prokázal značnou odolnost vůči vnějším rizikům. Je to především díky dobrému výkonu trhu práce - ve velkých ekonomikách eurozóny vidíme nejvyšší přírůstky zaměstnanosti od roku 2008. A podle průzkumů mezi podniky v průmyslu i v sektoru služeb se zdá, že ochota nabírat zůstává i po britském referendu vysoká. Dnešní růst sázející na trh práce a sílící domácí poptávku je odolnější než růst čerpající primárně z vývozů, na kterých eurozóna závisela v letech 2010-2013.
Za druhé, dál zrychlují úvěry a podle průzkumu ECB se zlepšuje i jejich dostupnost a to především pro podniky. Současně se také vylepšuje poptávka firem po úvěrech a to navíc všechna přijatá opatření ECB ještě nezačala na trhu naplno působit.
Za třetí, první post-brexitová čísla ukazují, že podniky v eurozóně v první reakci na britské referendum neplánují šlapat na brzdu. Je to přitom jedna z věcí, které podle červencového zápisu ze zasedání ECB centrální bankéři chtějí “bedlivě” sledovat. Na základě nich se rozhodnou, zda je třeba ekonomiku stimulovat novými opatřeními nebo ne.
Existují samozřejmě i dobré důvody, proč se mít na pozoru a ECB je ve svém zápisu zmiňuje. Na prvním místě platí, že inflace přes očekávaný nárůst zůstane ve své jádrové složce v dohledné době slabá. Achillovou patou probíhajícího oživení zůstává v některých regionech bankovní sektor (Itálie, Portugalsko). A volební kalendář v následujících dvanácti měsících v eurozóně připomíná procházku minovým polem. I tak se při pohledu na super-drahé německé bundy a stlačené rizikové rozpětí na španělských a italských dluhopisech nelze ubránit dojmu, že trhy ochotu ECB povzbudit ekonomiku novými stimuly lehce přeceňují.
Forex
Polský zlotý včera zvládl odclonit relativně slabý výkon průmyslové výroby. Po sezónním očištění poklesl polský průmysl v uplynulém měsíci o 3,4 % (z šestiprocentního růstu) a současně s ním zpomalil v červenci i maloobchod (na 2 %). Navíc z centrální banky zazněly ve čtvrtek nové hlasy volající po nižších sazbách.
Konec týdne by měl být na trzích klidnější, a pokud se udrží dobrá nálada na akciových trzích, mohlo by se dařit i střední Evropě.
Americký dolar zatím není příliš schopen ocenit jestřábí komentáře členů Fedu. Včera zopakoval své volání po vyšších sazbách šéf newyorského Fedu Dudley a šéf sanfranciského Fedu Williams - oba bližší spolupracovníci Janet Yellenové. Williams dokonce otevřeně hovořil o nutnosti zvýšit sazby spíše dříve než později. Zdá se ale, že do vystoupení Janet Yellenové v Jackson Hole (příští týden) nezačnou brát trhy volání po vyšších sazbách úplně vážně.
Navíc z pohledu dolaru nemusí rostoucí sázky na vyšší sazby v tomto roce posunout nutně nahoru celý krátký konec americké křivky. EUR/USD je nejvíce citlivý na rozpětí mezi dvouletými swapy a trhy si jednoduše mohou rychlejší krok Fedu přeložit tak, že o to méně bude Fed dělat v následujícím roce…, jednoduše řečeno dvouletá americká sazba může zůstat stabilní.