Shiller o bublině na akciovém trhu, která může být ještě nějakou dobu nafukována

Po zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem byly trhy většinou v optimistické náladě, která se může stát sebenaplňujícím se proroctvím. Růst cen akcií tak může trvat delší dobu. Nicméně několik důležitých indikátorů, se kterými pracuji, ukazuje, že trh je poměrně drahý a optimismus investorů jde ruku v ruce s určitými obavami. Nic z toho neříká, co udělá trh zítra. Nicméně je na místě opatrnost. Mimo jiné tak lze usuzovat z ukazatele známého jako Shillerovo CAPE, což je cyklicky upravený poměr cen a zisků PE založený na jejich reálných (o inflaci upravených) hodnotách.

CAPE nyní dosahuje hodnoty, která se blíží třiceti. Měsíční data ukazují, že výše bylo pouze v roce 1929 a několik málo měsíců v období kolem roku 2000. V obou těchto případech následoval prudký pokles trhu. Současná úroveň CAPE tak pro další vývoj na americkém trhu neukazuje příliš povzbudivý obrázek, ale zároveň neříká moc o tom, kdy by měl obrat nastat.

Dalším zajímavým indikátorem je vývoj sentimentu investorů. Podílím se na jeho průzkumu u institucionálních a drobných investorů už od roku 1989. Na jeho základě sestavuji několik indexů. Podle nich se nyní zdá, že investoři se domnívají, že ceny leží hodně vysoko a trh je nestabilní. Zároveň tu je ale zřejmá velká důvěra institucionálních a retailových investorů v další pozitivní vývoj na trhu během následujících 12 měsíců.

Tyto výsledky lze racionálně skloubit jen těžko. Nabízí se pouze následující vysvětlení: Investoři se domnívají, že na trhu už je bublina, ale rally bude kvůli Trumpově vládě ještě nějaký čas pokračovat. Možná tomu tak je díky víře v prezidenta, který přichází z korporátního sektoru a tudíž by měl ekonomice pomáhat.

Dlouhodobí investoři by podle mého názoru neměli být výše uvedeným znervózněni a úplný odchod z trhu u nich není namístě. Na druhou stranu vnímám v řadě indikátorů negativní signály. Kdy trh oslabí, nevíme, může to být příští měsíc či rok a může dál dlouhodobě růst. Na Trumpova býka by ale investoři agresivně sázet neměli.

Autor: ekonom Robert J. Shiller z Yale

(Zdroj: New York Times)