Červnové zasedání bankovní rady se neslo ve znamení spokojenosti s vývojem ekonomiky a potvrzení dosavadní prognózy a především ochoty zvyšovat úrokové sazby už ve třetím čtvrtletí letošního roku. Dosavadní odchylky hlavních makroekonomických parametrů a především pak inflace jsou podle centrální banky marginální a rizika prognózy navíc centrální banka považuje za mírně proinflační. To znamená slovy ČNB, že může pokračovat podle plánu a sazby zvýšit už ve třetím čtvrtletí tohoto roku. Nepochybně by to byl velmi transparentní efektní krok, avšak skutečnost až tak jednoznačná a jednoduchá nebude, aby k tomu mohlo tak lehce dojít?
Začněme u inflace a jejích rizik. Inflace se nachází pod prognózou a je docela pravděpodobné, že tato její odchylka se v dalších měsících ještě zvýší. Může se dokonce stát, že se inflace vrátí na cíl mnohem dříve než v prvním čtvrtletí příštího roku, jak s tím počítá ČNB. Nejednoznačné jsou i zmiňovaná proinflační rizika, která stojí především na víře v rychlejší růst domácí ekonomické aktivity a mezd (respektive jejich přelivu do inflace) a za proinflační ČNB považuje i uzavírání korunových pozic investorů. Tedy do jisté míry věří v pomalejší posilování měny či dokonce možná i v její oslabení. Jsou to docela silné argumenty, které se však nemusí hned tak naplnit. V první řadě mzdy zatím inflaci až na výjimky nijak zásadně nestimulují. V neposlední řadě pak koruna ráda slyší slova o vyšších sazbách, zvláště když ECB pokračuje v QE a v politice záporných sazeb. Ne náhodou proto po slovech guvernéra zamířila koruna od hranice 26,20 CZK/EUR, takže z „proinflační koruny“ se může ještě na čas stát „koruna protiinflační“.
V každém případě nic ČNB nezkazí, pokud se nebude s růstem sazeb pospíchat a počká si jak na potvrzení inflačních rizik, které sama tak zdůrazňuje, tak především na ECB, která snad už na podzim ozřejmí, jak to vlastně se svojí politikou myslí. Riziko dřívějšího růstu sazeb se zvyšuje, i když vidíme jako pravděpodobnější, že k němu dojde až někdy na přelomu roku. O sazbách totiž stále ještě nemusí být rozhodnuto tak, jak naznačuje prezentace ČNB. Už příští inflace může ukázat, že centrální banka cenový vývoj přeceňuje a současně i další prognóza, která přijde na řadu v srpnu, bude nejspíše citelně nižší než ta současná. A samozřejmě nelze zapomenout ani na kurz koruny a poněkud zmatenou komunikaci ECB.